资产配置月报202601：配置关注权益商品，行业聚焦中盘蓝筹

2026年01月04日 报告发布日期 配置关注权益商品，行业聚焦中盘蓝筹 ——资产配置月报202601 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫1月资产观点：A股震荡上行赔率有限但胜率不低，商品/黄金继续看好，美股中性，中债中性，美债谨慎。具体而言，A股预期层面由分母端风险评价下行支撑，交易层面平稳，1月历史上胜率较高赔率不高，整体中性偏多。债券长端配置和政策预期平稳，交易层面不确定性上行，整体中性。黄金预期层面货币属性和金融属性共振，短期压力不改中长期预期，中期不确定性略有上行，整体看好。商品预期层面供需错配和宽流动性预期仍有支撑，中期不确定性平稳，整体看好。美股尾部风险和泡沫化担忧有所上行，交易层面平稳，历史上1月胜率较高赔率一般，整体中性。美债考虑人民币无论在购买力平价还是利率平价的逻辑下均有升值趋势，当前谨慎。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫模型业绩表现：（1）资产配置策略：低波2025年以来年化6.2%，中低波年化11.7%，中高波年化17.6%（2）行业轮动策略：2025年以来年化40%（3）ETF策略：资产配置ETF2025年以来低波年化6.5% /中低波12.4%/中高波16.6%，行业轮动ETF2025年以来年化40%。 权 益 、 商 品 延 续 强 势 ， 风 险 资 产 占 优 ：20251226多资产配置周报2025-12-30当低利率邂逅风偏回归，资产配置被动为盾，主动为矛：——2026年多资产配置展望2025-12-12交易平稳，预期主导：——资产配置月报2025122025-12-03资 产 配 置 策 略 中 低 波 分 化 ， 行 业 策 略 转向：——资产配置模型月报2025122025-12-03资产配置不仅仅是风险分散：——主动型资产配置新思路2025-11-27 ⚫1月配置观点：（1）资产配置策略：继续看好A股，低波策略小幅加仓商品/美股，中波策略加仓黄金减仓美股（2）行业轮动策略：A股当前逻辑主线在风险偏好回归，行业策略推荐以中盘蓝筹为主，包括有色/化工/电新/通信/电子/传媒等板块（3）ETF策略：资产配置ETF加仓A股/商品/黄金等ETF。ETF行业策略推荐有色金属/化工/新能源/通信/信息技术/游戏等ETF。 风险提示 1、极端风险事件出现可能影响结果；2、量化模型失效的风险。 目录 一、从“2+1思维”看下阶段大类资产..........................................................4 二、资产配置策略：增持A股/商品/黄金........................................................7 （一）低波策略：动态全天候............................................................................................7（二）中波策略：被动策略+主动增强...............................................................................8 三、行业轮动策略：1月推荐有色/化工/电新/通信/电子/传媒等板块...............9 （一）行业轮动策略收益跑赢基准.....................................................................................9（二）1月推荐有色/化工/电新/通信/电子/传媒等板块......................................................11 四、ETF策略：行业轮动和资产配置...........................................................11 （一）ETF行业轮动策略：1月推荐有色金属/化工/新能源/通信/信息技术/游戏等ETF...12（二）ETF资产配置策略：低波策略小幅加仓A股/商品/美股，中波策略加仓A股/黄金12 五、小结......................................................................................................13 风险提示......................................................................................................14 图表目录 图1：历史上1月A股胜率尚可...................................................................................................4图2：历史上1月A股赔率不高...................................................................................................4图3：历史上1月债券胜率较高....................................................................................................4图4：历史上1月债券赔率尚可....................................................................................................4图5：历史上1月黄金胜率较高....................................................................................................5图6：历史上1月黄金赔率较高....................................................................................................5图7：历史上1月商品胜率较高....................................................................................................5图8：历史上1月商品赔率较高....................................................................................................5图9：历史上1月纳斯达克胜率较高............................................................................................5图10：历史上1月纳斯达克赔率一般..........................................................................................5图11：历史上1月美债胜率较高..................................................................................................6图12：历史上1月美债赔率较高..................................................................................................6图13：历史上1月人民币汇率升值概率较高................................................................................6图14：历史上1月人民币汇率升值幅度较大................................................................................6图15：动态全天候策略表现优于全天候（净值）.........................................................................7图16：小幅加仓A股/商品/美股...................................................................................................7图17：主动型资产配置增强可提高组合弹性................................................................................8图18：中低波策略加仓A股黄金，减持美股中债........................................................................9图19：中高波策略加仓A股黄金，减持美股中债........................................................................9图20：基于增长预期和利率预期的四象限框架............................................................................9图21：行业策略表现强于基准...................................................................................................10图22：三种组合1月仓位变化...................................................................................................13 表1：动态全天候风险因子及对应资产.........................................................................................7表2：动态全天候策略表现优于全天候.........................................................................................7表3：主动型资产配置增强可提高组合弹性..................................................................................8表4：行业策略表现强于基准.....................................................................................................10表5：1