20260323A股风格及行业配置周报：周期波动上行，关注制造机会

一、预期层面：制造机会凸显

• 全球能源安全焦虑加速新能源共识：中东事件加剧全球能源安全焦虑，海外新能源需求缺口扩大，中国新能源产业链出海增长空间打开，重点指向欧洲、亚洲中化石能源匮乏且工业化程度较高区域。地缘扰动成为全球新能源装机新一轮增长的催化剂，看好新能源发电/输配电方向。发电侧，风光从“低碳选项”升级为“战略必选”，中国风光全产业链迎来出海黄金期；输配电板块，能源安全驱动全球电网重构，电力设备出海迎超级大周期。
• 地缘扰动影响凸显，焦煤存在补涨机会：海外原油、天然气价格上涨带动海外煤价上升，影响国内进口煤数量。中东事件持续，进口煤数量回升难度大，煤炭供需缺口逐步凸显。国内动力煤是民生资源，若出现明显缺口，政策端可能保供，导致焦煤供给收缩。蒙煤通关量已接近口岸短期通关上限，进一步向上空间有限。近期国内甲醇等煤化工产品价格上涨，焦炭生产企业盈利改善，可能提高开工率，带来焦煤需求提升。
• 涨价预期叠加战略安全，农业仍具配置价值：能源、化工品价格上行带动农产品板块上涨。生猪、橡胶等品种基于自身产能出清，已处于价格上行的起点；糖、玉米以及油脂油料为代表的大宗农产品，自身供需平衡表处于紧平衡状态。在涨价预期和战略安全角度下，当前阶段农业具备布局价值：1）上游资源价格走强及地缘政治扰动，将推升部分农产品替代品价格，助推价格上行；2）生产要素成本抬升，带动种植、养殖产业链边际成本上移，成本推涨与生产效率改善之间时间差，将推动行业内部分主体出清，助力农业企业走出无序竞争、持续内卷的螺旋。
• 小结：仍看好中盘蓝筹，制造板块配置机会凸显。中国具备全球竞争优势的新能源行业（光伏/风电/输变电）是制造板块核心主线。随着市场预期逐渐充分，需逐步收敛对周期板块上行空间的预期，现阶段更关注周期中煤炭/农业的投资机会。

二、交易层面：周期波动上行

• 风格配置：中盘风险可控：大中小盘短期情绪整体降温，除中证500指数中期不确定性略有抬升外，其余指数的中期不确定性相对平稳，风险整体可控。
• 行业轮动：化工趋势转弱，关注电力设备/农业：
  • 从收益看行业交易趋势分化：地缘扰动引致的商品断供相关交易已接近尾声，市场交易重点转向商品的战略需求和替代品需求：周期中石油石化/基础化工趋势转弱，煤炭趋势转强；制造中新能源相关电力设备趋势仍强。
  • 从波动看行业交易情绪分化：周期板块（石油石化/有色金属/基础化工/煤炭）短期情绪和中期不确定性上行；中盘蓝筹相关行业中，电力设备/农林牧渔/中期不确定性平稳。