国泰海通晨报

国泰海通证券股份有限公司 研究所 2、【策略研究】：中观景气分化，霍尔木兹海峡通行量环比回升，原油大宗及干散运价格明显回落；新兴科技景气延续，存储及电子价格续涨；内需景气仍承压，空调排产同比下滑。 专题研究：《把握科技主升，聚焦业绩确定性》2026-06-30 展望7月，我们认为科技板块仍为市场核心主线。海外端，美伊冲突缓和，美国5月PCE数据环比增速小幅低于预期，意味着通胀没有边际走高，美联储加息压力阶段性缓解，压制A股的不确定性短期出清；国内方面，科技板块的确定性来自中报与政策两端：一方面，7月上半月为中报业绩预告披露高峰，业绩确定性重回市场交易核心，科技板块各个分支，包括半导体、光通信、电子元器件、电子化学品、PCB材料等预计中报业绩表现亮眼；另一方面，证监会主席吴清在陆家嘴论坛表态“增强资本市场制度包容性、适应性”，并明确扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，科技牛市的制度底色进一步夯实。 顾一格(分析师)021-38038201guyige@gtht.comS0880522120006 不可否认的是，科技板块的估值和交易拥挤度均处于历史高位，建议不盲目追高，而是以业绩为线索进行缩圈。科技板块内部，我们尤其看好半导体设备和材料。半导体设备兼具中报业绩确定性和长鑫上市催化。业绩方面，26Q1半导体设备板块营收同比+26%、归母净利润同比+60%，在手订单饱满，晶圆厂扩产订单陆续交付，业绩兑现度清晰；催化方面，长鑫科技科创板IPO已注册生效，预计7月底或8月初挂牌，招股后即触发设备招标，上游设备厂商订单会率先落地。半导体材料则受益于中日供应链扰动引发的国产替代提速，下游晶圆厂基于供应链安全考量，主动导入国产材料进行验证，国产材料的认证周期有望大幅缩短。 考虑到当前成长/价值板块分化显著，市场有再平衡需求，部分资金不愿追高科技，将外溢至其他有业绩、有叙事的次主线。当前创业板指/中证红利指数的比值处于2019年以来最高位，市场有再平衡需求。不愿追高的资金可能外溢至其他中报业绩确定性较强、且有产业叙事的方向，例如储能、化工等。此外，7月商业航天催化密集，6月29日朱雀三号遥二完成静态点火，蓝箭科创板IPO状态恢复“已问询”，长征十号乙将在文昌首飞。整体来看，7月的配置逻辑是以科技为主线，围绕中报业绩确定性进行聚焦，同时适度增持储能、化工、商业航天等业绩支撑明确、催化事件密集的方向，以实现组合层面的再平衡。 基于7月科技主线持续的判断，建议延续偏股型择券思路，重点关注上市初期的优质新券、已进入转股期且公告数月内不赎回的品种，以及临近触发强赎条件、溢价率已被压至极低的个券。7月十大转债组合围绕泛科技（半导体设备/材料、光通信、商业航天）和业绩确定性（储能/电力及化工）布局：半导体设备/材料/洁净室/光通信受益于全球AI产业浪潮和国产替代加速，推荐精测、微导、华医、鼎龙、路维、华懋转债；商业航天具备强催化和泛科技内部较低拥挤度特征，推荐航宇转债； 储能板块受益于欧洲户储去库尾声叠加海内外大储放量，电力板块受益于夏季用电高峰来临、国内电网固定资产投资维持高增速和算电协同产业趋势，推荐金杨、长高转债；化工部分分支具备盈利弹性与估值修复潜力，推荐恒逸转2。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 策略观察：《海峡通行量回升，电子景气延续高增》2026-07-01 霍尔木兹海峡通行量回升，电子景气延续高增。上周（06.22-06.28），中观景气线索主要有：1）存储及电子产业景气度延续高增；2）霍尔木兹海峡通行量边际回升，原油等大宗品价格回落，化工开工率继续回升；3）内需消费景气仍承压，家电排产下滑，汽车销量承压。 方奕(分析师)021-38031658fangyi2@gtht.comS0880520120005陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.comS0880125070014 上游资源：油化价格大幅下跌，有色金属价格承压。1）原油：美伊局势缓和，布伦特原油期货结算价环比-10.6%，国内化工品价格指数-3.1%；化工开工率回升，PTA开工率连续四周环比回升至67.3%。2）有色：COMEX黄金环比-3.5%，工业金属价格承压，SHFE铜/铝-3.1%/-4.1%，国际金属价格仍受到实际利率升高预期压制。3）煤炭：煤价环比-1.8%，电厂日耗小幅提升。 中游周期与制造：新兴产业景气延续，建工需求继续磨底。1）先进制造：DRAM DDR5/DDR4/DDR3价格环比+5.4%/+0.0%/+1.6%，存储芯片价格继续小幅上涨。2026年5月中国PCB出口额同比+30.0%，出口均价4472.1万美元/亿块，同比+11.1%，国内电子产业出口延续快速增长。2）基建地产：建筑开工需求偏弱，钢铁建材价格持续磨底。 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.comS0880524080008 下游消费：二手房销售边际改善，耐用品景气承压。1）地产：30大中城市商品房成交同比-22.3%，10大重点城市二手房销售同比+10.0%，二手房销售边际改善。2）耐用品：2026年7月家用空调排产同比-13.4%；乘用车日均零售量同比-29.0%，降幅扩大。 客运物流：长途客运需求同比下滑，港口吞吐环比提升。1）客运：10大主要城市地铁客运量周环比+3.2%，同比+1.4%；百度迁徙规模指数环比-19.2%，同比-4.9%，国内航班执飞架次环比+6.7%，随着油价下跌修复加快。2）货运：全国公路/铁路货运量同比+3.4%/+2.0%；快递揽收/投递量同比+4.0%/+5.3%。3）海运：SCFI与BDI指数环比分别+3.8%/-7.3%，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量环比+3.1%/+5.3%。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 今日重点推荐...................................................................................................................................................1 专题研究：《把握科技主升，聚焦业绩确定性》2026-06-30....................................................................................1策略观察：《海峡通行量回升，电子景气延续高增》2026-07-01............................................................................2 今日报告精粹...................................................................................................................................................4 策略专题报告：《景气科技与优势制造领衔》2026-07-01.......................................................................................4策略观察：《海峡通行量回升，电子景气延续高增》2026-07-01............................................................................4行业月报：房地产《TOP100房企2026年6月销售数据点评》2026-07-01.........................................................5行业双周报：机器人《Agility Robotics即将上市，无界动力、银河通用推出具身模型》2026-07-01..............5公司首次覆盖：江南化工(002226)《民爆领先企业，工程服务及海外业务持续增长》2026-07-01...................6海外报告：波司登(3998)《盈利质量进一步攀升，心智品类持续发力》2026-07-01...........................................7公司首次覆盖：华康洁净(301235)《洁净室专业集成商，积极拓展电子洁净》2026-07-01...............................7公司跟踪报告：宇信科技(300674)《布局具身智能与AI，加速业务升维》2026-07-01......................................8公司跟踪报告：舒华体育(605299)《一季度业绩开门红，商业模式持续验证》2026-07-01...............................8金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（260622-260626）》2026-07-01........................................................9金融工程周报：《红利风格择时周报（0622-0626）》2026-07-01............................................................................9 策略专题报告：《景气科技与优势制造领衔》2026-07-01 7月组合：1、通信：光迅科技/锐捷网络；2、电子：江海股份/拓荆科技/TCL科技；3、军工：电科蓝天；4、电新：武汉天源；5、医药：恒瑞医药/海思科；6、机械：广钢气体；7、有色：东方钽业/中钨高新；8、建材：中国巨石；9、化工：飞凯材料；10、计算机：浪潮信息/赛意信息；11、金融：中信证券/江苏银行；12、交运：中国国航；13、食品饮料：百龙创园。 方奕(分析师)021-38031658fangyi2@gtht.comS0880520120005 大势研判：中国股市新一轮上升窗口期打开。1）不确定性下降：6月国际油价降至80-90美元/桶区间，美国通胀与紧缩预期环比加速度最大时点或达峰。伴随战争降温与通航改善，通胀预期未来有望下调。2）增长预期上修：5月强劲的中国出口数据，不仅回应了市场质疑，也预示A股中报改善。反映的是全球AI资本开支与能源转型庞大需求，以及产业链的短缺，也带来中国产业创新、追赶以及全球竞争的历史性机会。3）增量入市共振：无风险收益下沉，形成持续的财富管理需求与更强的中国市场承托力。新一轮增强资本市场包容性的改革箭在弦上，除此之外6月来公告减持减量、私募备案与公募审批提速，有望在端午节后形成实质的增量入市能力；在年中630考核前后绝对收益权益配置也有望回流，有助于结构扩散与市场平衡。就如我们在6月3日中期策略所判，短暂“阵雨”后中国市场三季度会有不错的表现，有望走出新高。 苏徽(分析师)021-38676434suhui@gtht.comS0880516080006 不确定性下降+微观交易压力减轻，市场价值发现功能将有效发挥，市场结构有望扩散。1）当前全球半导体销售高增，库销比短缺，美国Anthropic的AGI最新进展抬升AI能力边界，这有望进一步推动投资需求扩散与产业链环节供需紧缺。此外从历史上看，科技产业趋势因其高成长性对美债利率上行敏感度低，且与历次A股科技牛相比，当前AI算力龙头远期估值（PE-FY3）仍处于较低水平（15-20倍，历史均值30-40倍）。因此，科技板块从流动性、景气与估值维度看逻辑依旧坚实，仍是市场主线；2）