国投证券国际视点
- 美股表现：美股结束二季度强劲涨势，道指、标普500小幅下跌，纳斯达克跌幅最大。半导体板块拖累市场，费城半导体指数跌逾6%，美光、闪迪重挫，英伟达、博通亦下跌。大型科技股分化，Meta逆势上涨，微软、苹果亦上涨。
- 资金轮动：资金从科技股向传统蓝筹与价值股轮动，为本轮牛市参与面拓宽提供更健康发展。建议关注标普500等权重指数ETF（RSP.US）及金融行业指数ETF（XLF.US）。
公司点评：美团(3690.HK)
- 1季度业绩：总收入910亿元，同比增5%，符合预期。经调整经营亏损41亿元，优于预期，环比收窄80亿元。
- 核心本地商业：配送收入降6%，商家服务收入持平。外卖收入降9%，单均亏损环比收窄至约1.0元。闪购订单量及收入增速20%+。到店酒旅收入增近10%，经营利润率环比稳定。
- 新业务：商品销售占收入比提升至67%，小象超市增速提速。Keeta经营亏损环比收窄，中国香港及沙特UE改善，预计2026年新业务亏损不高于2025年。
- 财务预测：预计2季度收入同比增10%，外卖有望实现盈亏平衡。展望2026年，总收入同比增9%，外卖业务盈利拐点将至，上调2026年核心本地商业经营利润至143亿元。
- 估值：基于2027年盈利预测估值，维持SOTP目标价120港元，对应核心本地商业15.0x2027E经营利润市盈率，新业务1x2027E市销率。
- 评级：维持买入评级，外卖UE修复进度快于预期，显示业务韧性及竞争壁垒，预计中长期外卖UE回到1元以上。
- 风险：宏观消费预期疲弱；竞争持续激烈周期长于预期；外卖UE恢复缓慢。
