国泰海通晨报

国泰海通证券股份有限公司 研究所 2、【家电研究】家用电器业：第三批国补625亿元已下达，欧洲高温利好空调出口，7月三大白电排产数据发布，6月电视面板价格环比持平。 3、【汽车研究】博力威：公司受益电摩市场需求爆发，储能高景气和智能机器人，在手订单饱满，收入业绩有望快速增长。定增扩产全极耳大圆柱产能，积极布局钠电、固态等技术，进一步巩固中长期发展优势。 行业策略：食品饮料《滞涨期的大众品表现》2026-06-30 訾猛(分析师)021-38676442zimeng@gtht.comS0880513120002颜慧菁(分析师)021-23183952yanhuijing@gtht.comS0880525040022 投资建议：输入型通胀下关注具备需求刚性、真实提价权、渠道掌控力的龙头。 （1）调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性，推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品；（2）啤酒期待旺季场景修复，推荐百润股份、青岛啤酒、珠江啤酒，华润啤酒（港股）；（3）饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），高股息推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；4）推荐产业上行周期健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、盐津铺子、洽洽食品、卫龙美味（港股）、劲仔食品；（5）乳制品推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）；（6）白酒基本面及估值探底，推荐率先出清标的：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、珍酒李渡、舍得酒业及价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。 胡慧铭(分析师)021-38085637huhuiming@gtht.comS0880526010003 复盘海外：能源价格跳升，成本链条向价格体系传导，70年代两次滞胀形成。 受能源依赖度、政策应对和产业结构差异影响，美国、日本、韩国、英国的通胀峰值明显分化，在1973-1975年、1979-1982年形成两轮典型滞胀。滞胀阶段价格因素与刚性需求共同支撑名义消费扩张，1971-1985年美国居民名义消费支出仍持续上行，消费者信心在1974年触底后逐步修复。 必选消费具备较强收入韧性，龙头公司通过提价、推新、效率改善穿越成本冲击。 美国1975年必选消费前十大龙头收入增速约24%，高于可选消费约6%的增速。日本市场亦呈现类似特征，滞胀阶段必需消费价格指数跑赢日经。以可口可乐和花王为例，必选消费龙头凭借高频刚需、品牌溢价、渠道掌控和产品矩阵扩张，收入端维持增长，利润端实现修复。1970-1982年收入由16.06亿美元增至62.49亿美元，CAGR约12%；毛利率从1974年的约39.7%修复至1982年的约44.7%，龙头企业经历先承压、后顺价、再修复路径。 消费启示：重点把握“温和通胀、成本扰动、估值+持仓低位”下的结构性机会。 借鉴海外滞胀经验，输入型成本扰动为部分大众品提供顺价窗口，当前应关注具备顺价能力、渠道掌控力、产品升级能力和现金流稳定性的细分龙头。目前板块处于“低估值、盈利分化、低持仓”阶段，经历2021年以来深度调整，估值、持仓、情绪均已回落至历史偏低区域；在当前温和通胀、成本传导、经济修复的宏观假设下基本面磨底，板块具备一轮估值修复行情基础。 风险提示：CPI回升及消费需求恢复不及预期；原材料及包材成本超预期上涨；市场竞争进一步加剧。 行业双周报：家用电器业《第三批国补已下达，欧洲热浪利好空调出口》2026-06-28 投资建议：1）国补有望平稳过渡，黑白电龙头稳健经营叠加高股息，配置具备性价比,推荐TCL电子（10.4 X，2026PE，下同）、美的集团（12.5X）、海尔智家（8.9X）、海信视像（12.0X）；2）智能家电出海核心驱动，推荐扫地机器人双雄石头科技(12.3X)、科沃斯(13.9X)；3）业绩稳中向好，兼顾向上弹性，推荐九号公司（11.9X）、安孚科技（43.7X）、海容冷链（9.6X）、北鼎股份（18.0X）；4）地产链业绩修复拐点：推荐老板电器（10.5X）、公牛集团（16.2X）；5）家电企业跨界拓展第二曲线，推荐荣泰健康（19.1X）、万朗磁塑（35.6X）。 蔡雯娟(分析师)021-38031654caiwenjuan@gtht.comS0880521050002成浅之(分析师)021-23183327chengqianzhi@gtht.comS0880525110002 第三批国补625亿元已下达。近日，国家发展改革委会同财政部，向地方下达了今年第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。截至6月20日，2026年消费品以旧换新惠及1.36亿人次，带动销售额超1万亿元，补贴资金撬动比由2025年的1∶7.8提升至1∶10.3，在消费品以旧换新政策带动下，绿色智能消费潜力加速释放。今年1—5月限额以上单位中高能效等级家电零售额增长超过30%；今年新增纳入补贴范围的智能眼镜等可穿戴智能设备零售额同比增长超过1倍。 叶倩(分析师)021-23185663yeqian@gtht.comS0880526060002 欧洲高温利好空调出口。连日来，欧洲多国遭受热浪侵袭，法国、西班牙、英国、德国和意大利等国部分地区气温超过或逼近40摄氏度。据CGTN报道，欧洲仅有约20%的家庭配备空调等制冷设备，高温天气下空调、电扇等纳凉产品销量激增。仅6月22日当天，截至18时30分，法国家乐福公司就售出3万台空调和电扇，电商平台亚马逊上周空调和电扇的在法销量较去年同期几乎翻番。 7月三大白电排产数据发布。根据产业在线，7月份家用空调排产1395万台，较去年同期生产实绩下滑13.4%；冰箱排产793万台，较上年同期生产实绩微增0.8%；洗衣机排产729万台，较去年同期生产实绩下滑1.7%。其中家空内销排产同比-17.0%，预计主因消费情绪低迷和雨水偏多等天气原因；外销排产同比-11.7%，行业整体仍面临下行压力。 6月电视面板价格环比持平：据TrendForce 65/55/43/37吋电视面板均价分别为177/126/66/37美元，均与上月一致。需求端看618促销与世界杯备货暂告一段落，整机厂商备货需求或面临调整，供给端看面板厂则通过调整生产节奏与出货安排，同时更聚焦在大尺寸面板的出货以维持供需稳定。 风险提示：关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。 公司首次覆盖：博力威(688345)《轻型动力龙头，把握电摩、机器人机遇》2026-06-28 首次覆盖给予“增持”评级，给予目标价为67.85元。公司产品覆盖Ebike、电摩、储能、消费类电池等多个领域，2025年Ebike下游去库存结束，需求回暖，同时受益国内外电动摩托车的需求爆发，公司经营走出低谷期，收入业绩快速增长，预计公司2026-2028年EPS为1.55、2.95、4.66元，考虑公司抓住海外电摩爆发机遇，在手订单饱满，同时切入具身智能赛道，参考可比公司估值，给予公司2027年23倍PE，给予目标价67.85元，首次覆盖给予“增持”评级。 刘一鸣(分析师)021-23154145liuyiming@gtht.comS0880525040050管正月(分析师)021-38032026guanzhengyue@gtht.comS0880521030003 轻型动力锂电龙头，抓住海外电摩爆发机遇。国内外政策与市场化需求共振，电摩市场进入爆发期，全球摩托车第四大、电动摩托车第三大市场越南计划2026年7月开始逐步对燃油摩托车实施限行政策，刺激电摩市场爆发。非洲市场电摩出租车市场蓬勃发展，叠加换电模式，电摩电池需求快速增长。国内新国标政策下，锂电渗透率有望不断提升。公司作为电动两轮龙头企业，充分受益电摩发展机遇，斩获包括Vinfast、SPIRO、雅迪、小哈等头部厂商的多个订单，收入业绩有望快速增长。 发挥定制化优势，切入具身智能、低空、AIDC等新赛道。公司在轻型动力产品上积累了丰富的应对复杂工况和定制化产品的能力，同时在圆柱方案上积累深厚，借助主业优势，公司顺利切入具身智 能领域，积极布局低空、AIDC等赛道。根据公司2025年报，公司已经与智元创新签订了合作框架协议并已送样相关产品，预计2026年内量产，与逐迹动力合作开发的电池已实现批量出货。此外，公司与云深处、云鲸智能、普渡科技、海柔创新、极智嘉机器人、斯坦德机器人等头部企业的深度合作，具身智能业务有望为公司提供新的增长动力。 定增扩产全极耳大圆柱，全面布局各类技术路线。公司拟定增募资6.1亿元，扩产全极耳大圆柱，强化一体化优势，满足电摩、储能、智能机器人下游高景气需求，保障在手订单的交付。公司全面布局纳电、固态等新技术，巩固中长期竞争优势。 风险提示：原材料价格波动，全球贸易摩擦加剧，轻型车锂电池市场竞争加剧。 目录 今日重点推荐...................................................................................................................................................1 行业策略：食品饮料《滞涨期的大众品表现》2026-06-30......................................................................................1行业双周报：家用电器业《第三批国补已下达，欧洲热浪利好空调出口》2026-06-28......................................2公司首次覆盖：博力威(688345)《轻型动力龙头，把握电摩、机器人机遇》2026-06-28...................................2 今日报告精粹...................................................................................................................................................5 行业周报：公用事业《公用事业数据周报_20260630》2026-06-30........................................................................5行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20260630》2026-06-30.................................5海外报告：创想三维(3388)《消费级3D打印龙头，三阶路径擘画成长蓝图》2026-06-30................................6海外报告：携程集团-S(9961)《稳健增长，业务调整影响将逐步体现》2026-06-30............................................6公司首次覆盖：奥福科技(688021)《主业受益于排放升级，燃料电池等新业务打开空间》2026-06-30...........7金融工程周报：《大额买入与资金流向跟踪（20260622-20260626）》2026-06-30.................................................8金融工程周报：《Smart beta组合跟踪周报（2026.06.22-2026.06.26）》2026-06-30..............................................8 行业周报：公用事业《公用事业数据周报_20260630》2026-06-30 风险提