广发期货2026年玉米下半年行情展望

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 玉米多空博弈，聚焦天气变数 联系信息 朱迪（投资咨询资格编号：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 2026上半年玉米价格先涨后跌，前期因阶段性供需错配，基层挺价、渠道库存偏低、物流受阻及原油上涨等多重利好推动，价格冲高至阶段高点；后随中下游补库完成，下游需求乏力，叠加定向稻谷拍卖、新麦大量上市和进口玉米投放持续冲击，价格持续下行；当前替代及进口持续分流玉米需求，压制价格震荡筑底。 展望下半年，7-8月玉米青黄不接阶段，旧季余粮逐步见底，贸易商挺价惜售，下游饲料及深加工刚需仍存，叠加天气或出现扰动，价格易反弹，不过政策常规化投放和替代谷物压制玉米上涨空间。新季来看，玉米种植成本上移但种植面积也增加，若天气端无异常，产量预计增加较多，9-10月玉米上市，产需宽松，价格将偏弱运行；四季度末，新粮上市压力逐步消化，需求旺季支撑及政策收储调控，或驱动价格企稳，具体取决于政策收储情况与市场供需节奏。 综上，2026玉米下半年价格整体承压，单边大幅行情受限。运行中枢受贸易商与新季种植成本支撑，限制深跌空间；上方空间被替代粮源及新季增产预期压制，行情驱动主要依靠阶段性天气、政策调控及新粮上市节奏等短期题材。 目录 1．2026年上半年玉米行情回顾.......................................................................................................................12．美玉米产量下滑，全球供应边际收紧........................................................................................................13．新季玉米成本和面积双增............................................................................................................................34．基层余粮见底，粮源转至贸易环节............................................................................................................35．进口玉米维持配额内，多重替代分流需求................................................................................................56．养殖需求仍显支撑........................................................................................................................................67．新增产能投放，需求稳中略增....................................................................................................................78．行情展望........................................................................................................................................................8免责声明............................................................................................................................................................10 1．2026年上半年玉米行情回顾 上半年玉米价格整体呈现先涨后跌的M顶形式。自2025/26年度新季玉米集中上市以来，玉米便走出反季节性上涨行情。一方面，由于华北地区持续降雨导致粮质分化，优质粮紧缺，东北外运火热，基层挺价心态较强；另一方面，中下游结转库存偏低支撑玉米需求；阶段性供需错配下玉米震荡上行。1-2月，基层挺价情绪仍存，叠加节日临近购销清淡，玉米上量整体偏低，而中下游库存偏低存补库需要，支撑玉米价格偏强运行。 3月初，雨雪天气阻碍玉米运输，市场粮源供应偏紧，中下游库存维持低位，需求端存有一定支撑，玉米价格易涨难跌；后受中东局势影响，原油大涨间接带动玉米走高，玉米加权短期冲至高点2442元/吨，情绪消退后玉米回归基本面走势；中下旬因产区温度逐步回升，基层售粮积极性增加，同时谷物替代及最低收购价小麦投放加量，挤占玉米在饲料端需求，价格承压回落。 4月，受原油价格扰动及板块轮动下农产品资金偏多配置，市场情绪略显高涨，且产区基层余粮有限，粮权转至贸易端，贸易商挺价较盛，叠加厄尔尼诺炒作，价格突破2400压力位，但中下游库存改善且利润亏损下需求表现一般，限制价格上涨空间。 5-6月，玉米接连下跌。月初定向稻谷拍卖传闻再起，预计投放1690万吨，相对玉米现货价格存有优势，利空情绪驱动下玉米破位下跌；中下旬新麦陆续上市，麦收腾库需要激发持粮主体售粮积极性，且新麦丰产和低价芽麦进一步挤占玉米饲用需求；6月初进口玉米拍卖重启，利空因素增加，而下游需求表现一般，供需宽松下玉米价格持续探底。 数据来源: Wind广发期货研究所 2．美玉米产量下滑，全球供应边际收紧 2026年上半年CBOT玉米价格整体呈现先涨后跌走势。1月初，USDA报告上调2025/26年度美国玉米面积与单产预估，总产量大幅上调约681万吨，期末库存攀升至近10年高位，供需宽松推动CBOT玉米价格下跌，后随阿根廷天气干旱发酵和工业需求支撑而缓慢上移。2-3月，利多因素开始积聚，美玉米出口保持强劲为价格核心支撑，且新季种植面积预期下降及中东地缘政治因素推动国际油价走强，共同推动CBOT玉米表现偏强。4月初玉米阶段性利多出尽叠加降雨利好，盘面承压回落，中下旬美国中西部带高温干旱引起的播种延迟和减产预期、油价扰动及E15乙醇全年豁免法案落地下工业需求支撑价格再次上行；5月中下旬起，玉米主产区迎来持续性降雨，前期干旱墒情全面修复，种植进度超5 年均值，单产预期上修，减产溢价快速消退，价格跌跌不休。 从USDA6月供需报告来看，2025/2026年度全球玉米产量较5月预测上调，主因南美丰产兑现，使得期末库存较5月上调641万吨至3.03亿吨，供需格局宽松。2026/27年度全球种植面积为21429万公顷，较上年度减少88万公顷，同比下滑0.4%；玉米总产量减少2628.8万吨，至13亿吨，其中美国、阿根廷、印度、南非和乌克兰等产量预计减少2605万吨、600万吨、309万吨、120万吨和90万吨；中国、巴西、俄罗斯和欧盟产量预计分别增加576万吨、100万吨、100万吨和70万吨。全球玉米出口量略有下滑但饲料和工业内需增加，最终期末库存下滑2213.8万吨至28121.9万吨，年度边际供应略有改善，但受上年度结转库存偏多影响，整体供需宽松格局未改。 美国2026/27季玉米种植面积为9534万英亩，同比下滑3.5%，单产下滑至183蒲式耳/英亩，使得产量减少至40629.2万吨，较去年创纪录高点43234.2万吨同比下滑6%。消费端饲料和出口量小幅减少，但由于上年度结转库存偏高，最终期末库存减少469.9万吨至4978.2万吨，高于前期市场预期，且在当前玉米产区天气良好和降雨充足下，单产和产量或有望上调，整体美玉米供需宽松格局未改，价格难言明显乐观，后续天气因素是关键。根据USDA预测，2026/27季美玉米成本最新预测为935.79美元/英亩，在183蒲式耳/英亩单产下，成本预计为511美分/蒲式耳，较去年明显增加。 数据来源：WindUSDA广发期货研究所 3．新季玉米成本和面积双增 因上年度玉米种植收益较好且优于大豆收益，农户种植玉米积极性较高，东北部分地区大豆改种玉米，玉米种植面积同比增加，钢联预测2026/2027年度玉米种植面积6.24亿亩，较上年度增加1526万亩，同比增加2.4%，整体来看面积增幅相对可控。在无重大自然灾害的情况下，玉米单产继续稳步提升，玉米产量将达到2.94亿吨，较上年度增加1195万吨，同比增加4.1%。 受2025年玉米价格与种植收益提升带动，2026年玉米地租成本增加明显，东北地区地租较去年增加2000-3000元/垧，据钢联统计，黑龙江地租同比增120-170元/亩、吉林地租上涨100-200元/亩、辽宁地租增150元/亩左右；因中东局势扰动影响，农资与机械成本也同步上行，其中黑龙江农资与机械成本同比增加40–60元/亩、吉林增加35–55元/亩、辽宁增加30–50元/亩；最后总成本黑龙江同比增加270–360元/亩、吉林增加235-325元/亩、辽宁增加180-250元/亩。初步粗略测算，东北新季玉米集港价约2300元/吨，但若新季天气良好，单产水平提高情况下，成本重心将小幅下移。 4．基层余粮见底，粮源转至贸易环节 2025/26季售粮进度略显分化，因华北地区粮质分化，东北优质粮备受青睐，叠加结转库存偏低下游需求较盛，使得玉米售粮进度高于平均水平。截至5月28日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度97%，较去年同期慢1%；全国7个主产省份农户售粮进度为97%，较去年同期慢1%；东北售粮进度98%，较去年同期慢1%；华北售粮进度95%，较去年同期慢2%。当前余粮基本出清，粮源集中于贸易商手中，贸易商库存高于去年，建仓成本较高约2300元/吨，与当前玉米价格相仿，挺价惜售情绪较强，限制价格下行空间。 库存来看，当前均已进入去库阶段，东北地区余粮有限且受贸易商挺价和集港倒挂影响，到港量偏低，不过港口发运利润倒挂，粮源外流节奏也较缓，北方港口玉米库存维持中低位水平，据Mysteel农产品调研显示，截至2026年6月12日，北方四港玉米库存共计284.6万吨，同比下滑1.9%。南港玉米库存一直处于历年同期低位，进口高粱、大麦等替代谷物库存阶段性偏高，分流部分需求。整体来看，港口玉米库存压力不大，对价格形成一定支撑，但替代谷物库存偏高压制反弹空间。短期（6-8月）旧季可流通粮源有限，库存结构利好价格；9月起新粮陆续上市，市场库存由“陈粮低库存”转向“新粮高库存”，供应压力将阶段性放大。 整体来看，短期贸易商无集中出货意愿，09合约在2300附近受囤货和种植成本支撑，但贸易库存和南港谷物库存高于去年，存在小幅压力，且新季预计增产，若天气端无题材可讲，价格难言乐观。近期中储粮大量采购托底价格，但多折价成交表示市场对未来玉米看涨信心不足，贸易顺价出货意愿增加，但也存有低价挺价心理，若后续不利因素增加，或存有集中出货压制价格跌破2300的风险。 数据来源：Mysteel广发期货研究所 5．进口玉米维持配额内，多重替代分流需求 2026年玉米进口总量仍延续配额内低进口量，主要进口国家为巴西和俄罗斯，美玉米进口量十分有限。根据海关数据显示：2026年1-5月普通玉米累计进口87.87万吨，较上年同期增加24.87万吨，同比增幅39.48%；2026年1-5月小麦累计进口271万吨，较上年同期增加109万吨，同比增幅67.3%；