广发期货2026年棉花下半年展望-再度走强有待契机

2026年棉花下半年行情展望 再度走强有待契机 联系信息： 刘珂（投资咨询资格编号：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 国际方面，USDA数据显示26/27年度全球棉花产量下调、消费上调，期末库存与库存消费比同步回落，全球供需边际收紧。三季度厄尔尼诺影响加剧，美棉产区降水改善，澳、东南亚面临干旱；中美巴澳产量预期已基本计价，市场交易重心转向印度新作天气带来的预期差。全球纺织补库需求受通胀、美联储政策约束，美棉预计70-95美分/磅宽幅震荡。 国内方面，短期纺织淡季拖累棉价上行，但新疆高开机、优质棉紧缺、目标价政策形成支撑，深跌空间有限。三季度新棉上市前库存逐步去化，叠加新年度植棉面积、产量下调与纺能持续扩张，供需趋向紧平衡。需持续关注进口配额、抛储、新棉天气及四季度订单表现。中长期棉价底部抬升，但短期缺少驱动，郑棉区间15000-17500元/吨。 目录 一、2026年度上半年行情回顾...................................................................................................1二、国际棉市.................................................................................................................................32.126/27年度国际产量下调幅度较大，整体库存消费比下调......................................................32.226/27年度美国棉花产量小幅下调，需求端保持平稳.............................................................42.3印度26/27年度库存消费比下滑，需求端恢复有所恢复........................................................62.4巴西24/25年度库存消费比增加，出口势头有所回落............................................................8三、国内棉市...............................................................................................................................103.126/27年种植面积有所下滑，新年度目标价格政策落地.......................................................103.2商业库存去化较快，整体呈现偏紧格局................................................................................113.3进口量有所回升，关注后续是否增发配额情况......................................................................113.4需求开局良好但后劲不足，但整体仍有韧性.........................................................................13四、棉花总结与展望..................................................................................................................16免责声明.......................................................................................................................................17 一、2026年度上半年行情回顾 2026年上半年行情来看，美棉与郑棉均呈现出震荡上行走势，主要分为以下三个阶段。 第一阶段：价格震荡寻底阶段。ICE美棉（1月初到2月初），运行区间为（67-62美分/磅）。郑棉（1月到2月初），运行区间为（15200-14500元/吨）。美棉上市检验接近尾声，检验进度略有加快，但同比仍偏慢。周度可交割比例继续小幅下滑。USDA出口销售大幅回落，但装运开始进入高峰期。冬季干旱高位略有缓解，整体基本面缺乏驱动。国内方面，产业方面棉价依旧上存压力下存支撑，市场买盘力度较强，棉花消费不弱，棉价下方支撑仍较强，不过随着春节假期渐进，纺织新订单接单量下降，部分纺织企业已为放假做准备，需求刚需为主。 第二阶段：主力上涨阶段。ICE美棉（2月初到5月初），运行区间为（62-89美分/磅）。郑棉（2月初到5月初），运行区间为（14500-17000元/吨）。2026/27全球棉花产量存边际下降预期，美棉主产区干旱环比上行，全美98%的棉花种植区域遭遇不同等级干旱影响,种植端方面，美棉新季播种进度略快于往年同期水平，不过受核心产区持续重度干旱牵制，市场对新季棉花出苗长势、后期单产及弃耕风险的担忧持续升温，天气扰动始终成为盘面主要炒作逻辑。在干旱减产预期与天气题材持续发酵支撑下，美棉市场多头情绪稳固，盘面延续偏强多头运行格局。国内方面，2026/27年度全球棉花减产担忧尚未消退，下游产业需求维持向好态势，棉花整体消费需求旺盛，为棉价形成坚实支撑。 第三阶段：高位回落宽幅震荡阶段。ICE美棉（5月初到当前），运行区间为（89-74美分/磅）。郑棉（5月初至当前），运行区间为（17000-15500元/吨）。美国得州产区迎来有效降水，区域干旱形势持续缓解，叠加后续厄尔尼诺发生概率抬升，美棉主产区干旱改善预期不断增强。USDA棉花出口销售数据创出新低，新年度订单签约表现平淡，仅现货装运节奏保持平稳。短期美棉虽仍存在一定干旱扰动，但整体干旱有所回落，加之5月USDA农产品供需报告已充分计入前期干旱对美棉产量的利空影响，市场天气炒作热度逐步消退，美棉价格步入震荡回调走势。国内方面，国内新棉长势整体向好，供给端阶段性紧张格局有所缓和，需求端呈现分化态势，下游坯布市场成交明显走弱，但中游纺企经营状态尚可，企业成品库存处于低位，开工率维持平稳运行，整体棉花消费需求依旧坚挺，也为郑棉价格带来逢低买盘支撑。在多空因素相互博弈制衡下，国内棉花现货与盘面价格以区间震荡运行为主。 数据来源：文华财经广发期货研究所 数据来源：文华财经广发期货研究所 二、国际棉市 2.126/27年度国际产量下调幅度较大，整体库存消费比下调 从全年的USDA全球棉花供需表来看，26/27年度库存消费比小幅下调至58.42%。产量方面，产量下调144万吨至2567万吨，消费方面，消费增加36万吨至2651万吨，期末库存小幅下调120万吨至1549吨。整体来看，由于产量的减少，消费端的增加，期末库存小幅下调，整体库存消费比下调，幅度为5.38% 具体方面，从6的USDA供需平衡表来看，产量方面，26/27年度，与5月报告保持持平，比25/26年度下滑144万吨。消费方面，27年度全球棉花消费量约2651.1万吨，较5月报告上调1.6万吨，较2025/26年度增加36万吨，同比增幅1.38%。其中孟加拉国、巴基斯坦、韩国棉花消费较5月报告分别下调4.4万吨、4.3万吨、0.5万吨，但由于中国2026/27年度棉花消费量调增为10.9万吨。全球期末库存小幅下调至1548.7万吨，主要是受期初库存下降的影响，消费比小幅下调0.62%至58.42%。整体来看，26/27年度整体供需改善，呈现偏紧态势。 数据来源：USDA广发期货研究所 2.226/27年度美国棉花产量小幅下调，需求端保持平稳 （1）26/27年度美棉产量小幅下调，关注后续天气情况 从6月USDA供需平衡表来看，美国2026/27年度棉花播种面积预估为964万英亩、棉花收割面积预估为738万英亩、棉花单产预估为866磅/英亩、2026/27年度棉花产量预估约289.6万吨，各项预测数据均与5月报告一致，没有做任何调整；唯一进行调整的是将2026/27年度棉花期末库存预估下调至81万吨，较5月报告减少4万包，整体库存消费比下滑1.44%。天气方面，干旱有所下滑。截止到6月16日，美棉主产区（93.1%）的干旱程度和覆盖率指数137，环比-8，同比+67；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为114，环比-7，同比持平。美棉主产区干旱水平大幅回落，德州同比持平。根据季度展望，6-8月美棉西部及东南产区的干旱缓解，但德州西部干旱难以缓解甚至加剧。 新棉种植情况，截止6月21日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植进度92%，同比持平；近五年同期平均水平在94%，较近五年同期平均水平慢2个百分点。本周生长进度同比基本持平，优良率回升。主产区干旱水平持续回落，预计6-8月大部分地区旱情缓解。种植进入尾声，月底USDA发布最终植棉报告。 数据来源：USDA广发期货研究所 数据来源：USDA华瑞信息广发期货研究所 （2）出口销售数据偏慢，但后期仍有回升空间 截至2026-06-11当周，2025/26美陆地棉周度签约4.02万吨，环比下滑14%，其中巴基斯坦签约1.74万吨，越南签约0.48万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约4.27万吨；2025/26美陆地棉周度装运5.69万吨，环比下滑16%，其中越南装运1.5万吨，巴基斯坦装运0.75万吨。 当周签约及下年度签约下滑。巴基斯坦国内棉价居高，籽棉价格居高，进口补充需求。越南签约回落，中国维持刚需签约装运。 数据来源：USDA华瑞信息广发期货研究所 2.3印度26/27年度库存消费比下滑，需求端恢复有所恢复 （1）印度26/27年度种植面积仍有较大不确定性，关注厄尔尼诺天气进展 虽然印度北部棉区自4月中旬就开始播种，但整个印度播种季比较长，中部、南部棉区集中在6~8月播种，因此2026/27年度印度棉花实播面积仍存在较大的不确定性。截至2026年6月19日，2026/27年度印度棉种植面积为171.3万公顷，较上一年度同期低56.9万公顷，同比下滑25%。今年印度季风同比推迟登陆，加上季风降水偏少，棉花播种推迟，但目前尚无法估计对中部棉区、南部棉区棉花种植面积的影响有多大，农民总体仍维持水稻、小麦、棉花、大豆及甘蔗、油籽等种植，不具备大幅调整的条件。 天气预报显示，印度西南季风于2026年6月4日正式登陆南部喀拉拉邦，比常年平均日期晚3天，并加快向中部棉区推进，目前古吉拉特邦、马哈拉施特拉邦、中央邦等土壤墒情得到明显改善，利于棉花播种。虽然预计6-9月整个季风季的总降水量预计为长期平均水平的90%，可能创下自2015年以来的新低，低于印度季风正常波动范围为平均值的96%-104%。 （2）印度暂停美棉进口关税，进口一定程度增加 自2023/24年度以来，印度已逐渐偏离全球棉花出口市场，受到的关注度继续下降，印度逐步从出口国变成净进口国。印度政府宣布自6月1日至10月31日暂停棉花进口关税（税则号5201项下全部棉花产品）。印度纺织服装行业普遍欢迎中央政府出台的政策，认为该举措十分及时，不仅能提升原料供给、缓解成本压力，还将增强印度纺织品的出口竞争力。预计2026年6—10月印度棉花进口量会较2026年上半年强劲反弹。2026年4月份，印度进口棉花3.86