广发期货2026年棉花年度行情展望-风吹山角晦还明

2026年棉花行情展望 风吹山角晦还明 联系信息： 刘珂（投资咨询资格编号：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 国际方面，25/26年度全球棉花库存消费比微升至64.05%，供需格局宽松，棉价缺乏大幅上行动能。26/27年度，美国棉田或受关税、种植替代影响缩减面积，印度因灾害、MSP价格上调对种植激励有限，新棉种植预期偏弱；需求随关税风波平息企稳，叠加2026年美联储降息、美元走软利好商品反弹和提升美棉竞争力，整体来看，美棉料在60-80美分/磅宽幅震荡。 国内方面，2025/26年度国内棉花产量预期同比增量较大，不过进口量相对较少，新年度供应不明显过剩，而需求方面虽然受宏观影响终端像纺服类需求预期不强，但从直接消耗棉花的下游纺企情况来看将有新的产能投入运营。基于此，棉花消费展现出一定的韧性。并且需要注意明年新的目标价格补贴政策，以及新疆棉面积是否如预期减少，这将对未来的价格产生一定的影响。从长期视角来看，棉价走势预期相对乐观。 目录 一、2025年度行情回顾...............................................................................................................1二、国际棉市.................................................................................................................................32.125/26年度国际供需改善幅度不大，库存消费比小幅上行......................................................32.225/26年度美国棉花产量小幅下调，需求端受关税战影响......................................................42.3印度25/26年度库存消费比下滑，需求端恢复有所恢复........................................................72.4巴西24/25年度库存消费比增加，出口势头有所回落............................................................9三、国内棉市...............................................................................................................................113.1新作丰产，新疆单产整体同比提升........................................................................................113.2商业库存去化较快，整体呈现前紧后松................................................................................123.3进口量大幅下滑，关注后续贸易政策情况.............................................................................123.4需求开局良好但后劲不足，但整体仍有韧性.........................................................................14四、棉花总结与展望..................................................................................................................17免责声明.......................................................................................................................................18 一、2025年度行情回顾 2025年全年行情来看，美棉与郑棉波动区间有限，但是整体来看郑棉受中美贸易战关税等宏观消息较大，波动区间放大。由于美棉基本上波动区间有限处于底部区间震荡，美棉加权指数价格围绕62-70美分/磅区间震荡，驱动因素不明显。由郑棉走势来划分以下三个阶段。 第一阶段：价格缓慢上涨阶段。郑棉（1月到4月初），运行区间为（13000-14000元/吨），盘面价格表现坚挺，1-2月份震荡上行，春节临近前，市场补库需求表现良好，自12月底起，棉纱成品出货节奏加快、销售顺畅，纺织企业所面临的压力相对较小。下游市场的整体情况相较于前期有明显改善，然而，仍有部分新棉有待进行套期保值操作，棉价逢高也面临压力，进入3月后窄幅波动，价格又回落至13500元/吨附近。 第二阶段：宏观事件冲击到震荡修复上涨阶段。郑棉（4月初到9月底），运行区间为（12400-14400元/吨），4月以后棉价进入宏观叙事主导行情，4月初，美国宣布实施“对等关税”，中方反制，中美贸易摩擦升级，整体大宗商品氛围转空，清明节后内棉价格大幅跳空低开，国内需求虽暂未有乐观的明显增量预期，但产业下游成品库存低，市场仍存刚需支撑，盘面风险阶段性出清，而后进入低位震荡行情。5月12日，内瓦会议中美谈判取得突破性进展，提振市场情绪，盘面反弹，进入6月供应端旧作基差仍相对坚挺，市场对于2024/25年度棉花商业库存逐步趋紧的担忧持续存在，不过在新棉大量上市前，现货库存偏紧的矛盾难解，盘面震荡上行一度接近14400元/吨附近。 第三阶段：受新棉上市影响，短暂承压再度回升阶段。郑棉（9月底至当前），运行区间为（13000-14000元/吨），本阶段主要受新棉上市情况影响。由于市场对于新棉产量预估乐观，且新棉抢收意愿不足，此后9月下半月新疆机采籽棉收购报价一路下跌，在籽棉下跌及盘面负反馈下郑棉一路下跌至13100元/吨附近。此后籽棉收购价格在国庆节期间触底反弹，另外，南疆尤其阿克苏地区在产量不及预期担忧下的抢收而快速上涨，整体带动盘面走强。此后市场又预期新棉产量实际高于收购中期预期，在短期集中供应压力下，现货基差阶段性走弱，棉价又逐步承压运行至13400元/吨附近。后期受宏观走好，且对于新季棉花产量有减少预期，盘面再度回升。 数据来源：文华财经广发期货研究所 数据来源：文华财经广发期货研究所 二、国际棉市 2.125/26年度国际供需改善幅度不大，库存消费比小幅上行 从全年的USDA全球棉花供需表来看，25/26年度库存消费比小幅上调至64.05%。产量方面，产量小幅增加11万吨至2 608万吨，消费方面，消费下调7万吨至2589万吨，期末库存小幅上调30万吨至1654万吨。整体来看，由于产量的增加，消费端的减少，期末库存小幅上调，整体库存消费比上调，但程度有限。 具体方面，从12月的USDA供需平衡表来看，25/26年度来看，相比上个月，产量同比下滑6万吨至2608万吨，主要原因是非洲法郎区的种植面积和产量下降，部分被美国产量增加所抵消。其中美国产量继续上调，美棉产量上调3.4万吨至310.7万吨，其余主产国均未作调整。12月份的报告种美棉的收获面积未作调整，单产进行了上调，单产从11月份的919磅/英亩上调至929磅/英亩。进出口方面，进口下滑约6万吨，其中越南进口下调2.1万吨，孟加拉进口下调2.2万吨，中国进口未作调整，目前中美贸易协定对于中国进口美棉或没有强制性的要求。全球出口下调5.6万吨，主要出口国均未作调整。全球主要棉花生产国的期末库存调整幅度均不大，库存消费比下滑0.18%。25/26年度主要的棉花主产国的产量以丰产或高产为主，全球需求总体表现一般，因此全球供给仍偏宽松。 数据来源：USDA广发期货研究所 2.225/26年度美国棉花产量小幅下调，需求端受关税战影响 （1）25/26年度美棉产量小幅下调，26/27年度存在面积下调预期 从12月的供需平衡表来看，相比上个月，产量小幅上调3万吨至311万吨，消费小幅下滑2万吨至35万吨。整体期末库存小幅上调4万吨，整体库存消费比0.82%。12月预估产量上调是因为单产进行了上调，单产从11月份的919磅/英亩上调至929磅/英亩，但美棉收获面积未做调整。尽管在本年度，美国棉花的生长与收获进度相较于去年同期略有滞后，但生长季里整体利好的天气条件，为美棉生长创造了良好环境，不仅使得美棉的单产预期维持在较高水平，而且已上市籽棉的检验指标表现也不错。根美国农业部的统计，截至2025年12月5日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为200.85万吨，占年美棉产量预估值的65.7%，同比慢11%（2025/26年度美棉产量预估值为307万吨）。美陆地棉检验量172.34万吨，检验进度达65.7%，同比降11%；皮马棉检验量4.39万吨，检验进度达53.1%，同比降29%。 对于26/27年度来看，美国种植面积存在下调预期，一方面价格低迷，导致美国西南、西部、东南棉区“棉改粮”（主要是玉米）的种植面积将不断扩大，另外，在2025/26年度，“对等”关税政策的影响、巴西棉与澳棉在市场上的激烈竞争态势，以及美棉在采收、加工和上市环节出现的延迟情况，共同导致美棉销售进度不尽如人意。而这一系列因素，也成为2026年度美国棉花种植面积可能进一步缩减的关键诱因。 数据来源：USDA广发期货研究所 数据来源：USDA华瑞信息广发期货研究所 （2）出口销售数据偏慢，但后期仍有回升空间 12月USDA25/26年度消费为35万吨，较24/25年度下滑2万吨。出口方面，相比24/25年度增加7万吨至266万吨。签约情况来看，截止11月6日当周，2025/26美陆地棉周度签约6.63万吨，环比增258%，较四周平均水平增113%，同比增28%，其中越南签约4.25万吨。2026/27年度美陆地棉周度签约2.2万吨，其中墨西哥2.18万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.08万吨，环比下滑7%，较四周平均水平降12%，同比降7%。受前期美国对越南、印度、孟加拉等各国加征“对等关税”、严控“转口贸易”的影响，东南亚大部分纱厂开机率较低，进口棉需求也并不给力。但随着特朗普政府陆续与越南、马来西亚等东南亚六国签订贸易和关键矿产协议及印美关税谈判也近尾声，东南亚各国对外棉的进口也迎来回升。11月初周度签约大幅增长，越南约占2/3，对美贸易协定促使越南大量签约美棉。 新年度受美棉上市时间较往年有所延迟、棉价持续呈现偏弱震荡态势，以及巴西棉凭借性价比优势抢占市场等多重因素影响，美棉的销售进度明显慢于近几年同期水平。不过从中期发展态势来看，尽管当前美棉价格相较于巴西棉处于劣势，但后续上市的美棉质量预期较为乐观。预计在一季度巴西棉出口高峰期过去之后，美棉的出口销售情况将逐步改善，迎来发力增长阶段。 数据来源：USDA华瑞信息广发期货研究所 2.3印度25/26年度库存消费比下滑，需求端恢复有所恢复 （1）印度25/26年度产量同比有所减少，MSP价格继续提高 印度棉花协会（CAI）协会发布的最新报告显示，本年度作物产量预估较11月份报告上调7.7万吨至526.2万吨，其中古吉拉特邦预估上调了5.1万吨至127.5万吨，马哈拉施特拉邦上调了5.1万吨至154.7万吨，卡纳塔克邦上调了1.7万吨至44.2万吨，而特伦