广发期货2025年棉花品种年度行情展望-浮云散尽天方澈，不迷尘翳始见真

国际棉市

• 供需平衡：2025/26年度全球棉花库存消费比小幅下滑至65.22%，但程度有限。产量预期小幅减少64万吨至2547万吨，消费上调26万吨至2564万吨，期末库存下调11万吨至1672万吨。
• 美国棉花：产量预期小幅下调至305万吨，出口增加30万吨至272万吨，期末库存下降至94万吨，库存消费比下降7.22%。美棉种植、现蕾、结铃进度小幅偏慢，优良率仍偏低。
• 印度棉花：产量或有所增加，种植面积同比增加21.4万公顷，主要受MSP上调和天气改善刺激。出口继续保持低位，进口增加。
• 巴西棉花：产量预期为391.3万吨，连续第四年增产。出口保持强劲但有所回落，主要受东南亚国家增加美棉采购和澳棉竞争影响。

国内棉市

• 产量预期：2025年棉花种植面积同比增加，新疆单产整体同比提升，总产量双增概率较大。
• 商业库存：商业库存去化速度快于历史同期水平，当前旧作库存偏紧，支撑近月合约反弹。
• 进口情况：进口量大幅下滑，市场化渠道可进口棉花数量减少，加剧现货紧张格局。
• 需求情况：需求开局良好但后劲不足，4月后市场转淡，纺企开机率和产销率下降，库存增加。
• 关税政策：关税政策前景暂不明朗，外销市场复苏任重道远，新增出口订单较少，大企业仍在观望。

总结与展望

• 国际棉市：全球棉市保持宽松格局，美棉大幅向上仍缺乏有力驱动。
• 国内棉市：棉价反弹空间有限，11月进入上市期，关注新花增产情况，届时供应端存在一定压力，关注反弹空机会。