广发期货-2026年煤焦品种年度行情展望

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 供需宽松延续，价格低位运行 联系信息 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559）电话：020-88818011邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818011E-Mail：zhoumingbo@gf.com.cn 摘要： 焦煤和焦炭主力合约行情 2025年回顾 焦煤：2025年全年，焦煤市场供需宽松，价格呈先抑后扬的“V”型走势。上半年，在国内稳产保供政策发力、进口煤冲击、内需不足的背景下，上半年焦煤价格持续下跌，并于6月3日见底，焦煤主力合约价格自年初高点1187.5下跌至709，跌幅40.29%（-478.5），盘面价格回到2016年水平。下半年，随着现货价格筑底、煤矿亏损减产、能源局开展严查超产，焦煤价格触底反弹，并在7-8月份走出强势上涨行情，于8月13日触及1328高点，随后进入区间震荡走势，但由于下游需求不足，钢厂亏损减产，煤焦供需转弱，年末期现再次共振下跌。截至12月5日收盘，焦煤期货主力合约全年均价1053.2，较24年均价（1521.1）下跌467.9，跌幅30.76%；山西中硫主焦煤（S1.3 G75）全年均价1193.69元/吨，24年均价（1778.10元/吨）下跌584.41元/吨，跌幅32.87%。 焦炭：2025年全年，焦炭市场供需平衡偏宽松，价格跟随焦煤呈波动，但节奏滞后于焦煤。上半年由于焦煤成本支撑不足、焦化产能过剩、钢铁行业需求下滑的影响，焦炭持续下跌，并于6月3日见底，焦炭主力合约自年初高点1908.5下跌至1280.5低点，跌幅32.91%（-628），盘面价格回到2016年水平。下半年，随着焦煤上涨、焦化亏损减产、下游主动补库，焦炭价格触底反弹，在7-8月份与焦煤共振走出强势上涨的行情，于8月12日触及1832高点，随后进入区间震荡走势，年末由于供需转弱，期货领先现货下跌。截至12月5日，焦炭期货主力合约全年均价1607.8，较24年均价（2126.2）下跌518.4，跌幅24.38%；焦炭港口准一级湿熄焦全年均价1400.13元/吨（更贴近期货），较24年均价（1909.76元/吨）下跌509.63元/吨，跌幅26.69%。 2026年展望 焦煤：预计26年焦煤供需仍然保持平衡偏宽松格局，国内焦煤产量稳中略增、进口煤冲击加剧、内需不足的困境中低位运行。反内卷、查超产以及季节性补库或驱动阶段性反弹，但市场总体仍保持低位震荡，价格重心或基本持平于25年。 焦炭：预计26年焦炭供需仍然保持平衡偏宽松格局，国内焦化产能过剩、焦煤成本弱支撑、下游需求不足导致价格继续低位运行。反内卷、环保限产、焦煤上涨以及季节性补库或驱动阶段性反弹，但市场总体仍保持低位震荡，价格重心将略高于25年。另外需要关注的是焦炭2604合约开始，湿熄焦交割贴水110元/吨，盘面估值将向干熄焦锚定，煤焦差将扩大。 目录 一、2025年行情回顾.........................................................................................................................................1二、焦煤：供需宽松是焦煤弱势的主要原因..................................................................................................2（一）供应过剩加剧，价格重心下移..............................................................................................................2（二）进口维持高基数，冲击国内市场..........................................................................................................4（三）钢厂利润好转，铁水保持高位..............................................................................................................8（四）上游高库存导致焦煤价格大跌..............................................................................................................8（五）焦煤成本分析........................................................................................................................................11（六）焦煤稀缺性分析....................................................................................................................................12三、焦炭：供需平衡偏过剩，价格跟随焦煤波动........................................................................................12（一）供需偏富余，价格持续下行................................................................................................................12（二）缺乏定价权，利润围绕盈亏线波动....................................................................................................14（三）成本端支撑走弱，需求端仍有保障....................................................................................................14（四）库存前高后低，结构分化....................................................................................................................14（五）产能过剩问题延续，今年仍维持净增趋势........................................................................................15四、焦煤供需平衡表........................................................................................................................................15五、焦炭供需平衡表........................................................................................................................................16免责声明............................................................................................................................................................18 一、2025年行情回顾 焦煤：2025年全年，焦煤市场供需宽松，价格呈先抑后扬的“V”型走势。上半年，在国内稳产保供政策发力、进口煤冲击、内需不足的背景下，上半年焦煤价格持续下跌，并于6月3日见底，焦煤主力合约价格自年初高点1187.5下跌至709，跌幅40.29%（-478.5），盘面价格回到2016年水平。下半年，随着现货价格筑底、煤矿亏损减产、能源局开展严查超产，焦煤价格触底反弹，并在7-8月份走出强势上涨的行情，于8月13日触及1328高点，随后进入区间震荡走势，但由于下游需求不足，钢厂亏损减产，煤焦供需转弱，期现再次共振下跌。截至12月5日收盘，焦煤期货主力合约全年均价1053.2，较24年均价（1521.1）下跌467.9，跌幅30.76%；山西中硫主焦煤（S1.3 G75）全年均价1193.69元/吨，24年均价（1778.10元/吨）下跌584.41元/吨，跌幅32.87%。 焦炭：2025年全年，焦炭市场供需平衡偏宽松，价格跟随焦煤呈波动，但节奏滞后于焦煤。上半年由于焦煤成本支撑不足、焦化产能过剩、钢铁行业需求下滑的影响，焦炭持续下跌，并于6月3日见底，焦炭主力合约自年初高点1908.5下跌至1280.5低点，跌幅32.91%（-628），盘面价格回到2016年水平。下半年，随着焦煤上涨、焦化亏损减产、下游主动补库，焦炭价格触底反弹，在7-8月份与焦煤共振走出强势上涨的行情，于8月12日触及1832高点，随后进入区间震荡走势，年底由于供需转弱，期货领先下跌。截至12月5日，焦炭期货主力合约全年均价1607.8，较24年均价（2126.2）下跌518.4，跌幅24.38%；焦炭港口准一级湿熄焦全年均价1400.13元/吨（港口价格变化更贴近期货），较24年均价（1909.76元/吨）下跌509.63元/吨，跌幅26.69%。 数据来源:大商所Wind广发期货研究所 数据来源:Mysteel广发期货研究所 数据来源:Mysteel广发期货研究所 数据来源:Mysteel广发期货研究所 二、焦煤：供需宽松是焦煤弱势的主要原因 （一）供应过剩加剧，价格重心下移 高供给、高进口和高库存是造成焦煤价格大跌的主要原因，供需宽松格局造成焦煤价格在上半年走出极端的负反馈行情，市场自我修正叠加能源局“严查超产”文件的执行，驱动焦煤价格触底反弹。以山西临汾安泽低硫主焦煤为例，年初出厂含税价为1430元/吨，到6月下跌至1180元/吨，跌幅250元/吨，如果从去年10月上旬高点1800元/吨计算，累计下跌620元/吨，随后触底反弹，下半年11月份反弹至高点1710元/吨，涨幅530元/吨，随后回落；蒙煤同样走出弱势下跌行情，以甘其毛都口岸蒙5#原煤为例，年初库提含税价格为920元/吨，到6月中旬下跌至700元/吨左右，跌幅220元/吨，如果从去年10月上行高点1280元/吨计算，累计下跌580元/吨，下半年11月初反弹至高点1170元/吨，涨幅470元/吨，随着年底通关增量，价格再次见顶回落；海运煤相对强势，以峰景硬焦煤远期到岸价格为例，明显强于国内焦煤市场，且价格总体保持高位波动，年初CFR中国报价207.5美元/吨，到6月底跌至187美元/吨，跌幅仅为20.5美元/吨左右，如果从去年10月中旬高点225.5美元/吨计算，累计下跌38.5美元/吨，下半年稳中有涨，12月初触及高点222美元/吨，涨幅35美元/吨，澳洲焦煤价格明显强于国内焦煤价格，说明海外焦煤市场强于 中国焦煤市场。 国内供给方面，国内原煤产量保持高位，进口煤弥补国内缺口。根据国家统计