广发期货2026年甲醇年度行情展望-供需改善助力价格企稳，区间震荡中把握结构性机会

投资咨询业务资格：证监许可〔2011〕1292号 供需改善助力价格企稳，区间震荡中把握结构性机会 联系信息 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818009E-Mail:zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 2025年甲醇市场呈现“先强后弱”格局，地缘冲突与高库存主导价格波动，年末港口库存升至高位。展望2026年，供需格局有望小幅改善：供应端，国内外产能增速放缓，新增产能以一体化项目为主，伊朗装置运行与进口结构成为核心扰动之一；需求端，外购MTO集中投产（如广西华谊）及传统下游（醋酸、MTBE）扩张将支撑甲醇消费；成本端，煤炭中枢上移提供支撑，而原油走弱或压制烯烃利润。全年价格或围绕2000-2600元/吨区间震荡，一季度因港口去库存在反弹机会，下半年需警惕烯烃产能过剩压力。策略上，建议关注跨期正套（多MA2605空MA2609）及多甲醇空PP的套利机会，风险点包括伊朗供应扰动、煤价超预期波动及下游投产进度。 目录 一、2025年市场回顾：地缘政策扰动下小幅反弹与高库存累积下持续下行..............................................1二、2026年甲醇市场展望................................................................................................................................4（一）供应端：内外产能增速放缓，扰动因素仍存.............................................................................4（二）需求端：MTO增量支撑，传统下游延续增长...........................................................................6（三）成本端：煤价中枢上移，气油走势分化.....................................................................................9（四）库存与贸易流向：港口去库可期，区域格局重塑.....................................................................10三、结论与策略建议........................................................................................................................................10策略建议............................................................................................................................................10风险提示............................................................................................................................................10免责声明............................................................................................................................................................11 一、2025年市场回顾：地缘政策扰动下小幅反弹与高库存累积下持续下行 数据来源：wind，广发期货研究所 2025年甲醇市场呈现“先强后弱”的运行格局，价格中枢较2024年年末出现明显下移。年初，伊朗天然气供应收紧引发装置大面积停车，受此提振，甲醇期货主力合约价格一度冲高至2700元/吨；叠加国内煤炭价格持续走低，内蒙古煤制甲醇生产利润保持在较高区间。不过进入二季度后，中美贸易摩擦升级与国际原油深度下挫形成双重拖累，下游烯烃行业陷入亏损，甲醇价格自4月起开启快速回落模式，后续随着伊以冲突发酵，价格迎来阶段性反弹。下半年，伊朗甲醇装置持续维持高开工、高发运的运营策略，国内进口到港量显著增加，港口库存攀升至季节性高点，甲醇价格随之弱势下行，最低下探至2000元/吨关口以下，与此同时，冬季煤炭价格一路上行，煤制甲醇生产利润出现大幅缩水。区域价差因港口高库存持续收窄，部分时段出现港口货源倒流内地的现象。 图：港口甲醇库存 数据来源：隆众，我的钢铁，wind，广发期货研究所 从供应端来看，2025年国内甲醇产能达11629万吨，同比增长4.12%；产量9211.66万吨，同比增幅9.21%。新增产能主要集中在西北一体化项目，如内蒙古宝丰、新疆中泰等装置投产，有效产能基数扩大。进口方面，2025年1—10月进口量1127.93万吨，同比-0.1%，伊朗作为核心进口来源地，受上半年地缘冲突与下半年冬检推迟影响，进口量呈现“前低后高”格局，非伊货源中沙特、马来西亚、委内瑞拉增量明显，部分抵消了伊朗货源的波动影响。 数据来源：隆众，我的钢铁，wind，广发期货研究所 数据来源：隆众，我的钢铁，wind，广发期货研究所 需求端来看，呈现显著分化特征。MTO作为甲醇核心需求领域（占比超50%），全年维持相对高位开工，但受PE、PP产能持续扩张影响，烯烃市场供需承压，MTO利润持续处于低位，部分外采型装置降负运行，全年外购MTO对甲醇需求增长有限。传统下游中，MTBE受益于出口拉动表现亮眼，产量增速达17.1%；醋酸行业虽有新增产能释放，但库存高企导致开工率下滑，对甲醇需求的拉动不及预期；甲醛、二甲醚等领域受终端需求疲软影响，开工率持续偏低，需求增长乏力。 数据来源：隆众，我的钢铁，wind，广发期货研究所 库存端，成为2025年市场的核心矛盾之一，港口库存全年呈现“先去后累”走势，11月港口总库存攀升到历史高位，创下近年峰值，持续压制沿海地区价格。内地库存则因一体化装置占比提升，社会流通量有限，压力相对温和，形成“内地强、港口弱”的区域分化格局。 数据来源：隆众，广发期货研究所 二、2026年甲醇市场展望 （一）供应端：内外产能增速放缓，扰动因素仍存 2026年，全球甲醇供应格局预计将整体呈现“国内增速放缓，海外增量有限”的总体态势。新增产能多以配套下游的一体化形式出现，意味着实际进入流通领域的商品甲醇增量相对可控。供应端的核心波动将主要取决于伊朗生产设施的运行稳定性、国内一体化项目的实际投产进度，以及原料成本端的约束情况。 1.国内供应：产能增速放缓，一体化主导格局 2026年中国甲醇总产能将增至约1.22亿吨，同比增长约4.89%，增速较2025年呈现小幅回升。然而，新增产能的结构性分化更为显著：一体化产能占比进一步提升，而非一体化产能的增速相对温和，约为1.1%。从产能布局来看，主要新增项目集中配套了下游烯烃装置，例如宁夏宝丰的280万吨产能和中煤榆林二期的220万吨产能，这使得全年新增的商品化甲醇供应量预计较为有限。在非一体化产能方面，以浙石化扩建70万吨、乌海榕鑫30万吨等项目为代表，整体投产压力不大。煤制甲醇依然占据主导地位，约占全国总产能的77%。 近年来，绿色甲醇成为行业发展的新亮点。2026年计划投产的绿色甲醇项目包括中能建氢能源、金风绿能化工、赤峰绿色氢链等，合计产能达173万吨。绿色甲醇在短期内在供应规模、成本竞争力（其成本通常是传统甲醇的3-5倍）以及与传统市场的融合方面对甲醇整体供需平衡影响尚有限。 数据来源：隆众，广发期货研究所 开工率方面，2025年非一体化煤头开工率85%以上，处于偏高位，随着2026年煤价中枢上移，煤制甲醇利润或有所压缩，一体化装置受下游需求支撑，开工率将维持相对高位，整体国内甲醇产量预计达9600万吨，同比增长4.22%，增速较2025年明显放缓。装置检修方面，国内甲醇检修仍以季节性为主，煤头装置春检、秋检为常规节奏，气头装置冬检受天然气供应影响较大，焦炉气头装置则需关注焦化企业检修情况，与焦炭行业开工率呈现一定相关性。 数据来源：隆众，广发期货研究所 2.海外供应有限，核心扰动仍在伊朗 2026年全球甲醇新增产能主要集中在伊朗，海外名义新增产能165万吨，主要为伊朗Sablan2#（原Dena）165万吨/年装置，计划于2026年下半年投产，外盘实际产能增速约0.8%，整体新增压力不大。其他海外项目如伊朗Siraf及BADR-E-shargh分别推迟至2027年及2028年，俄罗斯NFP亦放在2027年，对2026年海外供应影响有限。 伊朗作为全球重要的甲醇生产国，伊朗甲醇产量约占全球总供给的10%，伊朗是中国甲醇进口的第一大来源国，其装置运行状态将成为2026年甲醇市场供应端的关键影响变量。伊朗甲醇开工高度依赖天然气供应，而天然气供应不稳定、地缘冲突及国际制裁等因素均可能导致装置降负或停车。2025年伊朗经历上半年地缘冲突与下半年冬检，装置开工率呈现波动，2026年需重点关注冬季天然气供应情况及冬检持续时长，这将直接影响中国甲醇进口量及港口库存水平。 从其他区域的甲醇供应情况看，沙特本土甲醇装置在2025年检修安排较少，生产整体保持稳定，预期2026年仍将维持这一平稳运行格局，其对华出口量预计会延续逐步上升的趋势；马来西亚马油3#装置投产后屡次受到检修问题影响，使其向中国实际交付的货量增长不及此前市场预估；新西兰的甲醇 装置长期以来开工不足，负荷水平偏低，而南美地区因甲醇行情持续走弱，已有部分产能处于长期停产之中。但在欧美市场需求不振的形势下，南美货源转向中国市场的规模预计仍将大体平稳。整体来看，2026年来自海外非伊朗地区的甲醇对中国进口总量的增加幅度，大致处于可预见的有限范围之内。 数据来源：隆众，广发期货研究所 3.进口市场：总量增长，结构分化 2026年中国甲醇进口预计延续增长态势，同比增长5%。进口增量主要来自两方面：一是伊朗新装置投产带来的货源增量；二是海外开工率提升。此外，下游MTO及醋酸投产对进口货源的需求增加，也将推动进口量增长。从进口结构来看，伊朗依旧会是中国甲醇进口的首要来源地，其货源占比预计将稳定在45%—50%的区间；在非伊朗进口货源中，沙特、马来西亚、委内瑞拉、俄罗斯等地区的供应占比则有望出现不同程度的提升。 数据来源：隆众，我的钢铁，wind，广发期货研究所 （二）需求端：MTO增量支撑，传统下游延续增长 1. MTO需求增速放缓，竞争格局持续恶化 MTO占甲醇需求比重超50%，2026年甲醇整体需求增速预计在5%左右，略高于同期供应增速，行业供需平衡状态较2025年将出现显著改善。具体来看，需求端的核心增长动力来源于外购甲醇制烯烃（MTO）新装置的集中投产，以及醋酸、甲基叔丁基醚（MTBE）等传统下游的产能扩张；不过同时也需警惕两大风险，一是烯烃领域产能过剩格局对MTO装置利润的持续压制，二是传统下游环节库存高企可能引发的开工负荷阶段性波动。 1.MTO需求：新增产能释放，利润承压仍存 甲醇制烯烃（MTO）占据核心地位。在外购甲醇的MTO领域，主要的产能增量来自山东联泓二期装 置（年消耗甲醇约130万吨）和广西华谊装置（年消耗甲醇约260万吨）。其中，联泓二期项目已于2025年12月中旬成功投产，因此其在