广发期货-2026年PVC年度行情展望

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2026PVC基本面边际改善，成本存显著支撑 联系信息 广发期货研究所电话：020-88818009E-Mail：zhaoxiaozhen@gf.com.cn 蒋诗语（投资咨询资格编号：Z0017002）电话：020-88818019邮箱：jiangshiyu@gf.com.cn 摘要： 2025年PVC行业受地产持续筑底拖累，下游开工率微降，传统建材需求疲软，但片/膜包装、线缆等新兴领域保持增长，出口同比大幅增长。2026年行业将加速结构转型，国内需求受新能源、新型建材驱动或有微幅增长，型材需求受地产低迷与材料替代影响五年复合降3%；出口虽面临印度反倾销、本土产能释放压力，仍有望增长12%，东南亚等新兴市场形成新支撑。成本端煤炭、电石价格重心预计上移，成本端存支撑。供应端2026年无新增产能，但产量预计增2%，产能利用率提升但过剩格局未改。整体来看，PVC行业供需依然过剩，但成本支撑下方空间较小，若存在政策下的产能出清，基本面边际改善后价格重心或形成向上驱动。 目录 一、2025年PVC行情回顾..........................................................................................................................2二、地产端分析..............................................................................................................................................21、地产多项数据印证筑底周期持续............................................................................................................22、地产行业未来还将面临深度调整............................................................................................................33、基建方面难有亮眼表现............................................................................................................................4三、内需分析..................................................................................................................................................4四、PVC外需：出口印度存较多不确定性.................................................................................................5五、PVC成本及供应.....................................................................................................................................71、煤炭价格重心预计上移............................................................................................................................72、电石供需边际改善，价格重心有望上移................................................................................................73、2026无新增产能，但产量及产能利用率将提升...................................................................................7六、2026年PVC策略建议.........................................................................................................................10免责声明............................................................................................................................................................11 一、2025年PVC行情回顾 2025年上半年PVC行情按节奏大致分为两段，年初至3月初基本处于震荡横盘，运行区间在5100-5500。第二段始于三月，后续盘面基本呈单边抵抗式下跌的趋势，盘面从3月上旬的5100附近破位后阴跌至6月的4700低点。具体来看，年初价格相对坚挺一方面在于国内整体宏观氛围良好，金融市场情绪较为乐观的背景下，市场对两会同样存在积极预期。基本面方面PVC出口持续释放支撑，库存同比较前两年压力有限且后续春检及节后下游陆续复产将带动库存出现去库拐点，供需矛盾未激化下压力有限。在宏观情绪与基本面矛盾未加深下PVC价格得以支撑。PVC在节后也将迎来库存的拐点，且当时库存水平同比看较23-24年压力不大，且后续春检将进一步压缩供应量，结合看供应端压力或有限。再加之出口端延续释放，预期上市场对两会有积极预期，多重因素共振PVC价格得以支撑。在两会政策不及预期后宏观转弱，内需在部分补库后难以进一步支撑，库存的去化是库存转移的结果而并非终端需求的有效消耗。海外方面印度反倾销税、BIS临期的扰动下海外PVC市场趋于谨慎，引发报价回落。加之国内黑色系、建材系面临需求不振的压力悉数寻底，PVC开始一路下行。6月底-7月，在反内卷政策的带动下，多数商品触底反弹，pvc同样大幅冲高，但最终情绪消化后盘面在7月底重新迎来弱势，整个下半年pvc都处于过剩格局中，价格持续趋弱探底，截至目前仍未企稳。 数据来源：Wind、广发期货研究所 二、地产端分析 1、地产多项数据印证筑底周期持续 地产筑底周期决定浮法玻璃今年的需求依旧呈收缩趋势。从具体数据来看，2021年以来，我国地产行业开始进入下行周期，开工、竣工、销售等关键指标持续下滑，房屋库存积压严重。2024年新开工房屋面积下滑至7.39亿平方米，相比2019-2020年巅峰时期的22亿多平方米，下滑幅度达67%左右；竣工面积于2021年见顶，全年累计竣工10.14亿平方米，2022年出现下滑，2023年受“保交楼”政策推动，同比增长17.0%至9.98亿平方米。但2024年再次下滑27.7%至7.37亿平方米，随着新开工的腰斩，存量待竣工面积也缩减明显。从销售数据来看，2021年商品房销售面积17.94亿平方米，2024年降至9.74亿平方米，仅为2021年的54.3%，2025年各项数据进一步下滑。 2025年1-10月全国房地产市场延续调整态势，国家统计局数据显示，核心指标同比均呈下滑趋势，终端需求疲软对玻璃行业形成持续压制。供应端方面，房屋新开工面积4.91亿平方米，同比大幅下降19.8%，其中住宅新开工面积3.60亿平方米，同比下降19.3%，10月单月降幅进一步扩大至29.5%，反映房企拿地开工意愿低迷；1-10月房屋竣工面积累计3.49亿平方米，同比下降16.9%，住 宅竣工面积2.49亿平方米，同比降幅达18.9%，竣工表现制约玻璃即时需求释放。销售端同样表现承压，新建商品房销售面积7.20亿平方米，同比下降6.8%，住宅销售面积6.03亿平方米，同比下降7.0%；销售额同步下滑，新建商品房销售额6.90万亿元，同比下降9.6%，住宅销售额6.07万亿元，同比下降9.4%，各线城市商品住宅销售价格环比、同比均呈下降态势。库存方面，10月末商品房待售面积7.56亿平方米，同比增长3.3%，虽连续8个月去库，但整体库存压力仍存；资金端亦显紧张，房地产开发投资7.36万亿元，同比下降14.7%，房企到位资金7.89万亿元，同比下降9.7%，资金链压力进一步抑制行业复苏动能。整体来看，2025年前10月房地产市场供需两端均显疲软，新开工、竣工及销售数据的持续下滑，直接导致玻璃终端需求进一步萎缩，成为拖累玻璃期货价格的核心基本面因素。 数据来源：国家统计局红桃三广发期货研究所 数据来源：国家统计局红桃三广发期货研究所 2、地产行业未来还将面临深度调整 随着城市化进程进入尾声，房地产行业支柱产业地位已发生转变。根据国家统计局数据，2024年末我国常住人口城镇化率达67.00%，接近发达国家70%-80%的成熟阶段水平。房地产业增加值占GDP比重从2020年的8.3%降至2024年的6.3%，2021-2024年对GDP增长的拉动从+0.34 %转为-0.12 %。因此，地产行业或还将面临深度调整，预计库存去化周期需2-3年才能回归合理水平。未来地产行业将从经济支柱转为民生保障，对经济增长的贡献率将长期低于5%。 数据来源:国家统计局广发期货研究所 数据来源：wind广发期货研究所 3、基建方面难有亮眼表现 2025年国内广义基建投资增速呈现前高后低的运行节奏：2024年9月落地的5000亿元新型政策性金融工具、地方政府5000亿元结存限额，将在2025年上半年持续释放政策效力，为基建投资注入增量资金，助力实现上半年“开门红”。不过公共设施管理业投资增速或难有亮眼表现，核心制约因素在于地方化债进程仍会挤压新增专项债投向基建的资金比例。整体来看，2025年广义基建投资的发力重点将聚焦于能源安全与新基建领域。 三、内需分析 2025年国内PVC下游行业平均开工率为42%，较2024年的平均水平回落1个百分点。这一变化的主要原因来自两个维度：一是国内房地产市场需求的持续放缓，对PVC传统需求端形成压制；二是美西方国家贸易加征关税的政策，给从事出口业务的PVC制品企业带来了开工节奏的不确定性。若剔除气候条件对下游需求的限制，能够清晰看到PVC下游制品的消费呈现出两个显著变化：传统的淡旺季差异持续弱化，消费的季节性波动规模不断收窄。这一趋势的核心驱动因素，是房地产行业传统开竣工模式的转型，使得PVC在建材领域的需求增速放缓，进而深度影响了PVC整体消费的周期性波动特征。 2025年国内PVC总消费量达到2101万吨，伴随国内房地产市场的转型调整，以及稳增长政策的落地推进，国内市场需求迎来修复，新能源相关的外贸领域则成为需求端的重要支撑。分阶段来看，上半年PVC需求表现出明显的阶段性差异：除2月之外，一季度受企业规避美国加征关税的抢出口行为带 动，消费量高于二、三季度；二季度国内经济的韧性支撑内需修复，叠加外贸环境边际改善，PVC需求表现向好。下半年需求走势有所变化：7月美国相关关税政策到期后，PVC外贸出口需求出现明显下滑；8-9月受气候因素影响，行业进入传统消费淡季；四季度国内与海外市场的需求均逐步回归平稳状态。 今年PVC主要下游消费领域中，片/膜包装类、线缆、管道管材（涵盖硬质、软质等各类管材）等板块维持增长态势；型材消费受房地产市场新开工规模收缩、销售表现疲软的拖累出现