广发期货2026年红枣下半年行情展望-弱现实主线，天气阶段性扰动

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 弱现实主线，天气阶段性扰动 联系信息 王晶（投资咨询资格编号：Z0023598）电话：020-88818007邮箱：gfqhwangjing@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 本文回顾红枣上半年价格走势并对基本面进行分析，展望下半年行情。上半年来看，一季度红枣期货呈现低位震荡、重心下移的格局，主力合约（CJ2605）价格运行区间在（8600，9360）元/吨之间。4月红枣期货主力换月，盘面底部修复反弹，今年枣树提前萌芽，厄尔尼诺预期初步发酵，资金提前布局09合约，随着主产区5月沙尘，以及厄尔尼诺确认发生，盘面冲高，于6月快速回调。进入6月，南疆无持续性高温干热风，农户灌溉对冲干旱风险，枣树长势正常，市场前期多头集中止盈离场，行情回归弱现实。CJ2609跌破9000，最低下探8505元，市场逻辑再度切换回库存、淡季需求，天气利多阶段性消退，短期重回供需基本面定价。 展望后市，2026年下半年红枣期货整体维持宽幅震荡、偏弱修复格局，行情上限受高库存压制，下方依托新季成本存在强支撑。供应端方面，往年丰产遗留的高结转库存是全年核心压力，持续压制盘面涨幅。三季度为南疆红枣坐果关键窗口期，高温、干热风等极端天气或带来阶段性减产炒作，推动盘面短期脉冲反弹，但存量货源充足，反弹持续性较弱。四季度新枣集中采收上市，新季收购成本将筑牢盘面底部，大幅下行空间有限。需求端呈现明显季节性特征，三季度处于消费淡季，终端走货平淡，现货提振乏力；四季度双节备货需求启动，下游加工、礼盒采购回暖，加速库存去化，带动盘面阶段性修复。但红枣消费偏可选属性，终端需求弹性偏弱，旺季提振力度相对有限。整体节奏上，下半年红枣先受天气扰动震荡波动，年末随备货行情温和抬升。操作以区间波段思路为主，重点跟踪产区天气、新枣产量及收购价格、销区库存变动情况。 目录 1．2026年红枣上半年行情回顾.......................................................................................................................12．红枣基本面情况............................................................................................................................................12.1现货走势...............................................................................................................................................12.2供应松格局延续...................................................................................................................................22.3需求整体表现疲软...............................................................................................................................32.4库存充足且去库缓慢...........................................................................................................................42.5天气阶段性扰动...................................................................................................................................53．行情展望........................................................................................................................................................6免责声明..............................................................................................................................................................7 1．2026年红枣上半年行情回顾 2026年上半年红枣期货分为两个完整交易阶段： 1—3月主力CJ2605合约，交易旧季弱现实逻辑；1月CJ2605区间（8610，9370），春节备货短暂冲高至9265后持续回落，最低触及8640低点，多头仅依靠宏观商品情绪短线试探反弹，无持续性增量资金入场。一季度整体重心下移，策略以逢高沽空、卖出看涨期权为主。 4—6月主力切换至CJ2609合约，交易新季天气预期逻辑：4月提前交易天气溢价，盘面自8720低点持续反弹，月末收9240元/吨。此时现货端淡季、高库存利空并未消失，但市场开始提前定价6—7月坐果期减产风险，多单逐步入场，成交量环比增加2.59万手，资金开始向远月倾斜，单边策略调整为区间波段，产业端择机套保，期权主推卖出虚值看跌期权。5月底预期炒作达到峰值，期价宽幅波动、先抑后扬。5月是上半年逻辑切换分水岭，月初09合约9200—9400元/吨震荡，月中受淡季需求、高库存打压下探8880低点；中下旬厄尔尼诺确认、产区沙尘消息发酵，资金集中入场做多，连续四日上涨冲高至9485元两个月高位，月末收9385元/吨。6月初，市场情绪进一步发酵，此阶段多空博弈达到极致，多头押注高温减产，空头依托庞大陈枣库存高位套保，天气情绪主导盘面，09合约最高触及9670；随着天气预期降温，市场情绪快速退潮，重回基本面利空，红枣期货CJ2609主力持续下行，截止6月24日，09合约当月跌幅超1000元/吨，最低8505元/吨。两段行情驱动、多空力量、交易策略出现明显分化。 数据来源:同花顺广发期货研究所 2．红枣基本面情况 2.1现货走势 产区价格变动主要在新季红枣下树阶段，即为11月左右，其余时间较为平稳。价格走势与产量相关，丰产承压下跌，减产驱动上涨。25/26产季原料高开低走，当前新疆主产区灰枣收购均价参考5.65元/公斤；其中阿克苏地区红枣主流成交价格参考5.00-5.30元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考5.20-5.80元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在6.20-6.40元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在6.00-6.30元/公斤。 销区主要关注河北、广州如意坊走货及价格情况。今年红枣供应宽松，一季度到车等外品和原料为 主，叠加陈枣价格优势明显，贸易商让利销售，一季度价格弱稳运行，从4月下旬延续至6月，价格不断下滑，当前红枣现货价格已处于低位水平，沧州特级跌0.62元/公斤，一级跌0.4元/公斤；广东如意坊市场特级跌0.6元/公斤，一级跌0.2元/公斤，若新季天气平稳，形成小幅减产或丰产的预期，现货不排除进一步下滑。截止6月22日，河北崔尔庄价格参考参考市场超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.30元/公斤，一级7.60-8.00元/公斤，二级6.70-7.00元/公斤，三级5.20-5.80元/公斤；广东如意坊市场超特11.50-13.50元/公斤，特级9.30-10.50元/公斤，一级8.20-9.30元/公斤，二级7.30-7.80元/公斤，三级6.30-6.80元/公斤。 2.2供应松格局延续 全年核心供应矛盾为“新季小幅减产与上年度巨量结转库存”双重宽松，25/26产季新疆灰枣减产15%至57万吨，然而24/25年产季结转库存高达30万吨，全年供给远超消费需求。一季度交易CJ2605合约阶段，市场完全交易旧季过剩现实与春节备货需求疲软，盘面持续承压；二季度切换至CJ2609主力后，资金转向交易新季产量不确定性，但高库存天花板始终限制上涨高度，5月09合约最高触及9485元/吨后遇阻回落，9400—9500元/吨区间形成强阻力，本质是充足陈枣货源带来的产业套保抛压持续释放。新季枣树方面，花期提前，厄尔尼诺成为上半年最大变量。5月中下旬国家气候中心确认正式进入厄尔尼诺状态，市场复刻2023年高温干旱大幅减产历史记忆，成为CJ2609合约5月下旬反弹核心利多。市场担忧6—7月南疆持续干热风、沙尘暴引发焦花、落花，大幅削减全年产量；但进入6月后，南疆出现分散阵雨，农户通过灌溉喷水缓解干旱，未形成大范围持续性灾害，减产预期快速降温，直接引发09合约从9670高点回落至8600一线，天气利多逻辑阶段性证伪。 图5：新疆灰枣产量/万吨 图6：新疆红枣种植面积 数据来源：Mysteel广发期货研究所 2.3需求整体表现疲软 （一）核心销区走货数据持续走弱 1-2月（春节备货期）：正常春节为红枣的传统消费旺季，市场关注消费端走货情况。受今年春节较晚影响，备货时期延长，并且今年市场收货主体分散，购货渠道广，市场整体消费市场成交不及去年同期，部分小型加工厂年前提前停工。1-2月份广东如意坊市场累计到215车，同比减少2车，其中：1月广东如意坊累计到货173车，同比去年增加44车，但以低价等外枣为主，一级优质货源成交冷清；河北市场加工厂仅节前短期补货，节后立刻回归观望，2月广东如意坊累计到42车，同比减少46车。 3—5月传统淡季：节后礼品消费回落，加工需求平稳，下游按需采购，今年3-5月如意坊到车同比下滑。3月累计到89车，同比减少24车；4月如意坊月累计到货77车，同比减少18车；5月累计到货74车，同比减少17车。3-5月份日均到货仅2.61车，贸易商零星拿货，大批量备货意愿几乎消失。并且，端午小长假前终端备货完全不及预期，无集中走货行情。 6月上旬：端午结束后需求快速回落，如意坊日均到货下滑至2.5车，销区市场到货成品、等外均有，市场货源供应充足，红枣现货市场成交清淡，持货商让利出货仍难拉动走货量，下游客商按需采购，河北市场整体成交不佳；截至6月18日当月，广州如意坊到车辆45辆，处于较低水平，市场购销清淡，走货量一般。 （二）内销不畅，外需好转但有限 河北一级灰枣贸易商销售利润全年维持低位，呈现逐月下滑趋势：1月毛利润1.02元/公斤，3月回落至0.75元/公斤，4-5月小幅回升至0.85元/公斤附近，6月快速下降至0.67元/公斤。利润持续压缩反映终端零售价难以向上传导，下游食品加工厂订单量稳定无增量，商超零售、线上零食渠道采购保守，仅按需补库，不存在主动囤货行为。4—6月西瓜、桃子、樱桃等时令鲜果集中上市，休闲零食消费被大量挤占，红枣作为非刚需副食需求弹性极低，淡季消费进一步萎缩，季节性分流影响突出，现货价格缺乏上涨支撑。 出口方面，2026年1-5月份累计出口数量15584.88吨，同比增加1.53%，主要在4月和5月出口大幅增加，同比分别增加32.62%、23.16%。出口金额来看，26年1-5月份红枣累计出口3277.752万美元，同比减少5.39%，位于近五年次高位。4月份出口金额同比增加21.14%，达630万美元，5月份出口金额同比增加2.97