玻璃、纯碱：下半年或有阶段性好转 趋势压力仍大---2026年玻璃纯碱期货半年度行情展望

下半年或有阶段性好转趋势压力仍大 ---2026年玻璃纯碱期货半年度行情展望 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi4@gtht.com 报告导读： 玻璃方面，玻璃行业核心矛盾仍然在需求偏弱，下半年或有阶段性环比好转，但地产尚未好转，需求长期趋势仍偏弱。期货升水现货，仓单对估值压力也是玻璃压力重要因素，这一情况在下半年仍将存在。需求不佳而期货高升水情况下，如果供应端能够大幅收缩，市场或能逆转。反通缩、反内卷为未来供应收缩提供了可能，尤其需要注意2026年下半年或2027年初湖北地区能源转换方面的进度，或是2026年供应端变动幅度较大区域。2026年玻璃行业如能再减产3%，则年内或有明显供需改善状况。在需求端，预计房地产行业仍将维持匍匐状态，难有大规模扩张，限制行业发展的债务问题需要时间。当然政策端一系列稳市场措施将会对近年来困扰行业多年的资金周转因素或有可能阶段性缓解，有利于玻璃需求稳定。在估值方面，玻璃行业全行业亏损，占国内总产能62.3%的天然气装置亏损幅度12.1%左右，石油焦装置亏损14.7%左右，其他煤制气类装置基本在盈亏平衡附近。需要重点注意如果湖北地区2026年底或2027年初严格要求石油焦装置改天然气装置，将会使得国内低价玻璃供应大幅减少，有助于玻璃价格企稳，总之2026年下半年两大潜在变量：需求环比阶段性好转，供应收缩超过3%以上，或能带动市场反弹。 请务必阅读正文之后的免责条款部分纯碱方面，高产量、高库存是纯碱行业趋势压力的核心。玻璃行业或延续减产趋势，重碱刚需在2026年仍在进一步下降。光伏玻璃与浮法玻璃行业持续偏弱格局导致纯碱行业难以展开正反馈，解决行业困境需要纯碱行业做出进一步减产，在纯碱行业未达到合适的减产规模前纯碱市场趋势压力仍然较大。2026年纯碱行业变量主要关注1、出口市场延续2025年高增长态势；2、低价能否带来纯碱行业超预期供应减产；3、期货市场高升水请务必阅读正文之后的免责条款部分 带来的仓单压力能否安全化解。请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2026年上半年玻璃纯碱走势回顾................................................................................................................................................3 2.房地产市场匍匐前行政策托而不举.............................................................................................................................................3 3.1.1玻璃加工环节产量下滑......................................................................................................................................................................63.1.2区域套利与非标套利空间的考量...................................................................................................................................................7 3.2.1政策梳理.................................................................................................................................................................................................93.2.2供应端市场变化................................................................................................................................................................................113.2.3库存压力为近三年来最大..............................................................................................................................................................14 4.光伏玻璃.........................................................................................................................................................................................16 5.1存量供应的博弈.........................................................................................................................................................................................195.2库存结构与相对价差的支撑..................................................................................................................................................................205.3产能扩张高峰基本结束...........................................................................................................................................................................23 （正文） 1.2026年上半年玻璃纯碱走势回顾 2026年上半年玻璃整体呈现偏弱态势，自年初以来玻璃价格持续下跌，主力合约自高位1170元/吨跌至880元/吨，跌幅25.6%。上半年厂家库存自低位开始累积至近年来高位，订单量下滑。对房地产企业以及玻璃加工企业的资金状况的担忧阶段性放大了市场的悲观情绪。玻璃厂家为了对冲市场压力，持续出现大规模仓单，导致期货市场对仓单定价过于恐慌，价格迭创新低，在弱势期货价格打击下，现货跟随下跌。截至本报告截稿为止，市场在需求端又增加了厄尔尼诺现象导致的华南、华东、华中雨水天气异常增多因素导致的需求偏弱。 在玻璃供应端，截至2026年5月底纯碱在产产能14.5万吨/日，中性偏低，年底前市场或有进一步供应收缩。2024年4月浮法玻璃在产产能为17.6万吨/日，达到玻璃行业历年同期产能最高位，历史最高位产能16.8万吨/日。2024年下半年-2026年初玻璃行业开始减产，但2026年二季度减产并不积极，供应一直维持在14.5万吨/日，当前产能较历史高位下降18.5%。未来浮法玻璃行业减产仍将是大趋势。 近年来纯碱市场在产能持续扩张与下游需求疲软的双重压力下，整体呈现价格承压下行、供应宽松、库存高企、需求增长乏力的特征，行业面临严峻挑战。价格同比显著下降，供应端开工率维持高位但利用率下滑，需求端重碱需求萎缩，库存持续攀升，核心矛盾在于供需失衡与结构性调整滞后。值得注意的是2025年纯碱出口大幅增长，截至2026年4月纯碱出口累计同比增加41.7%。但是纯碱出口占行业总需求比例很低，仅有5.8%，出口端好转暂时难以对纯碱供需过剩格局难以构成实质性支持。 2026年纯碱价格持续处于低位区间运行。5月底河北沙河重质纯碱价格1100元/吨，轻质纯碱价格几乎与重碱价格持平，较2025年同期重碱均价1210元/吨同比下跌约8.2%。2026年纯碱行业开工率维持高位。上半年平均产能利用率为83%；截至5月底纯碱累计产量为1706万吨，同比8.9%。但需求端地产下行拖累浮法玻璃需求，光伏玻璃产能过剩导致开工率下降，新能源替代效应（如碳酸锂需求增长）未抵消传统领域收缩。玻璃行业对纯碱刚需由年内高峰期37.5万吨/周下降至2026年5月底29.4万吨/周。纯碱行业刚需下滑速度明显快于供应收缩速度。 2.房地产市场匍匐前行政策托而不举 2026年地产市场未有实质性好转，销售端偏弱导致投资和开工、竣工都偏弱。近1年多来政策核心思路在止跌回稳，多维度推动市场平稳健康发展。 国外宏观因素方面，由于近年来美国政府和美国企业的持续高融资需求，美国长债收益率持续攀升，使得未来美国资金紧张局面会越来越严重，最终或引发阶段性危机冲击，导致国外加快降息。而国内市场近年来因为内外利差因素导致通缩压力较大，如果国外市场流动性危机没能控制好出现较大幅度降息，对国内地产将会是久旱逢甘霖。但是也有可能会出现流动性危机的保守治疗模式，即：降息但又处于中性略偏高利率，金融机构扩杠杆但又不足以带动全球性流动充裕状态。这种情况国内地产可能难以享受外部流动性红利。 国内政策方面，国内地产政策整体以“止跌回稳”为核心目标，通过需求端松绑、供给端优化、化债支持等多维度措施，推动房地产市场平稳健康发展。政策重点包括限购放松、利率下调、土地供应结构调整、城市更新推进以及债务重组支持，旨在激活需求、优化供给、化解风险，促进市场结构性分化中的新平衡。 在上述举措下，虽然国内房地产市场仍然处于逆风期，但各项指标同比降幅都出现放缓。在2026上半年在二手房成交方面已经有一定企稳迹象，但新房成交、地产投资、地产开工、竣工等仍不理想。不过政策端对地产行业仍然是托而不举，地产行业的正反馈仍然需要时间。 2026年地产市场成交面积较2024年同期降幅明显放缓，累计同比仍呈现下滑态势，截至2026年5月，国内地产成交累计同比下滑10.8%，2025年同期为-2.9%。 在新开工方面，2026年1-5月地产新开工面积累计同比下滑22.6%，2025年同期为-22.8%。竣工方面，2026年1-5月国内地产竣工面积同比下滑23.4%，2025年同期为-17.3%。 从资金来源来看，2026年1-5月地产资金来源累计同比下滑12.3%，资金紧张状况依旧突出。2026年长债压力仍较大，融资需求较迫切，但地产成交偏弱又限制了地产行业拓展，资金短缺成为制约地产行业复苏的重要瓶颈，企业债务压力在资金回笼缓慢的情况下难以得到有效缓解，行业整体仍处于较为艰难的时期。由于资金周转压力存在，地产成交下滑幅度明显小于地产开工和地产竣工，从而导致房地产相关品种如玻璃、PVC、螺纹等持续偏弱。 综上所述，2026年房地产行业虽降幅放缓，但与2025年相比并无明显好转，行业债务压力依旧较大，政策端的地产收储、保障房等措施虽有利于地产企稳，但在资金、市场信心等多方面制约下，行业全面复苏仍需时日。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD