广发期货股指期货2026下半年行情展望-静水流深，循势而上——内外温差与结构分化-

2026上半年A股市场回顾：高景气的指引与内外温差

2026上半年A股市场——再通胀与科技产业趋势的主线碰撞

2026年上半年A股市场呈现结构性分化行情，主要受再通胀与科技产业趋势两条主线影响。一季度在流动性宽松环境下出现春季躁动普涨，二季度受宏观冲击出现一致性回撤，季末则形成中小盘指数极致抱团的快速反弹。四大宽基指数表现分化显著，中小盘指数超额收益明显。行业层面，通信、电子、煤炭涨幅居前，商贸零售、农林牧渔、美容护理跌幅均超20%。市场反映国内经济“外需强于内需、新经济大于旧经济”的温差现象。A股已基本完成从政策底到基本面底的过渡，进入盈利验证的价值提升阶段，全A非金融板块一季度利润增速已达11.19%。

股指期货与期权市场：主力合约逐季切换拉大贴水，波动率规律性起伏

股指期货市场活跃度分化明显，IC日均成交量同比大增46.4%，IF、IH、IM成交则略有下降，但四大期指持仓量全部上升。主力合约逐季切换过程中贴水呈现规律性变化，3-4月受美伊冲突和分红预期影响出现历史极值深贴水，随后逐步修复。两市成交额持续运行在2.6万亿元高位，交易型资金支撑市场量能，但加大了市场波动。宽基ETF上半年净流出超1.6万亿元，行业、主题ETF则总体净流入，印证了结构性行情特征。

A股流动性观察：交易型资金支撑市场量能高位，ETF分批流出加大结构分化

流动性方面，交易型资金支撑市场量能高位运行，但ETF分批流出加大了市场波动和结构分化。两融杠杆型资金呈现快速上升后易出现快速下降的状态。股票ETF整体流出近1.5万亿元，主要是股票宽基ETF自年初到6月中旬的24周里20周呈规模下降、净流出状态。

国内宏观：新旧经济转型与结构性温差的传导

国内经济围绕新旧经济的转型和结构性温差的传导两个方向进行分析。新旧经济转型方面，“十五五”规划明确支持现代化产业体系建设，新经济动能上升在投资端、利润端均得到验证。结构性温差方面，PPI修复快于CPI、外需韧性强于内需、企业投资强于居民消费，反映外需强于内需、新经济大于旧经济的温差现象。

海外宏观：地缘冲突、贸易政策对供给的压力或逐渐传导至需求

美伊冲突基本结束，但能源体系重塑的必要性凸显。美国通胀及制造业双双高位运行，美联储三次议息均保持利率不变，且6月会议点阵图显示年内可能有两次加息，美国经济趋向滞涨概率上升。全球制造业企业对油气能源依赖度高、成本敏感，美伊冲突后价格上升对需求的损害在数据中有所反映。

大国博弈下的多元竞争目标：能源、科技、国防

全球集体将更加重视能源安全问题，中美两国在国防安全、能源安全、科技安全、供应链安全、资源安全等方面存在多元竞争目标。美国财政与通胀问题造成货币政策进退两难，中国政策空间与主动权更大，但面临转型期的阵痛。

2026下半年策略：宏观明朗化后的长期主义坚守

美伊冲突基本结束，宏观局势趋于明朗。国内政策边际增量有限，货币政策超预期空间较小，全年政策利率下降空间约10BP；财政政策赤字规模整体平稳，重点投向现代化产业建设。全年GDP预计平稳增长4.8%左右。市场层面，结构分化将由极致走向收敛，呈现稳中有进的再平衡态势。建议优选新经济产业中确定性高、估值合理的基础设施环节；适当进行跨品种套利；利用股指期权管理波动率风险。需重点关注美债收益率与美元指数波动对大类资产的一致性冲击，以及通胀回升对需求端的潜在损害。