2025年贵金属行情回顾
2025年贵金属价格呈现“狂飙”走势，超越多数机构预期。主要驱动因素包括美国总统特朗普的关税政策、美国经济增长放缓和美债抛售危机等，导致美元信用走弱，贵金属的货币替代和避险保值功能得到认可，大量增持需求推动金银价格突破历史新高。年初黄金率先启动上涨，二季度后黄金高位震荡，银铂钯“补涨”，下半年白银因流动性紧张价格弹性大，年内涨幅超100%。11月铂钯期货期权在广州期货交易所上市，铂金年中涨幅超越黄金，现货价格年内累计涨幅超100%，钯金现货累计涨幅超70%。
贵金属供需基本面
- 金价长期上涨基础：央行购金和ETF投资等需求偏强。2025年前三季度全球黄金总需求增长11.7%，ETF投资需求增长619吨，央行购金634吨。ETF需求大幅增长源于美元信用风险上升，央行购金保持较快增长。预计未来央行购金和私人投资者资金将持续流入推动金价。
- 白银供需：2025年全球供应量预计增长1%，需求量下降4%，连续第五年供不应求。工业需求、珠宝需求和实物投资需求下滑，但回收量增长。预计2026年白银价格走强将刺激增产，工业需求在电动汽车和AI数据中心领域有韧性。
- 铂金供需：2025年前三季度全球铂金供应量下滑2%，需求量下降5%，存在约84万盎司的缺口。主要产区矿产供应收缩，回收增长未能弥补缺口。预计2026年供需趋于平衡，供应增长4%，需求下降6%。
- 钯金供需：2025年全球钯金供应量同比减少3.4%，需求量减少2.1%，供应从盈余转为略有赤字。预计2026年仍可能出现供应短缺，但缺口规模较小。
宏观基本面分析
- 美国经济：2025年美国经济呈现K型分化，就业市场供需偏弱且结构性分化，通胀逐步回落但受结构性因素影响不均。预计2026年就业市场维持“低增长平衡”，通胀中枢上移风险不可忽视，但内需改善和库存周期见底将对非科技出口产生积极效应。
- 美联储货币政策：2025年美联储连续三次降息，启动RMP购买短期国债。预计2026年降息2-3次，利率至3.0%-3.25%，但若特朗普政府持续施压，货币政策或进一步宽松。
贵金属2026年行情策略展望
展望2026年，宏观环境利好贵金属价格，美联储货币政策宽松，供需格局支撑价格。多家国际金融机构上调贵金属2026-2027年目标价格。操作节奏上，建议结合市场波动率及流动性参考指标进行中期配置和波段交易，预期白银和铂钯波动弹性高于黄金，相关比价下行。
风险提示
美国AI的“增长贡献”2026年后渐进释放，美国财政赤字未来逐步收敛，美元资产走强美联储维持鹰派，均对贵金属价格形成打压。
