2026年上半年贵金属行情回顾
2026年上半年，美国对伊朗的军事行动引发中东地缘局势变化，改变了全球宏观叙事逻辑，财政货币双宽松格局对风险资产和大宗商品的支撑被打破。霍尔木兹海峡封锁导致能源供应受阻，推高商品价格加剧通胀，各国货币政策转向鹰派，市场乐观情绪急转直下。贵金属作为2025年表现最亮的资产，受冲击最大。一方面，石油美元体系重塑使其成为“变现工具”，流动性冲击压倒抗通胀和避险逻辑，美债实际利率上行是核心约束；另一方面，价格回调时大量获利盘离场加剧回调，AI行业资金分流限制反弹空间。6月美伊停战协议达成，国际油价走低缓和通胀，但美联储鹰派信号加剧贵金属下跌趋势。
关键数据：1月黄金飙升至5400美元/盎司以上，2月央行购金推动反弹至5300美元上方，3月美伊冲突后金价跌至4100美元以下，6月美联储决议后跌破4000美元。白银1月创历史新高，2月因宏观因素和流动性枯竭下跌，6月末跌破60美元。铂族金属价格跟随黄金，钯金跌至2025年9月末以来低位。
贵金属供需基本面
- 黄金：2026年1季度全球黄金需求同比下滑9%至1195.9吨，珠宝首饰和ETF投资需求下降，实物投资和央行购金强劲。央行购金难以独立支撑金价，需等待新的需求驱动。
- 关键数据：1季度黄金需求总量同比小增2%至1231吨，价值达1930亿美元；央行购金243.7吨，中国增持显著。
- 白银：2026年工业需求下降3%，总供应量下降2%，市场将再次出现供应短缺。现货供应转向宽松，COMEX库存持续回落。
- 关键数据：2026年白银市场将连续第六年供小于求，累计库存消耗7.65亿盎司。6月末白银跌破60美元。
- 铂金：2026年1季度首次出现约9吨盈余，全年供应缺口预计收窄至约9吨，首饰和汽车需求下滑被投资和其他工业需求弥补。
- 关键数据：2026年铂金总需求预计同比下降9%至238.7吨，汽车领域需求仍具韧性。
宏观基本面分析
- 美国经济：AI主导增长加剧经济分化，宏观波动持续增大。
- 关键数据：一季度GDP年化环比增速1.6%，制造业PMI超预期升至54，服务业PMI升至54.5，通胀维持高位。
- 美联储政策：转向鹰派，政策路径不确定性上升。
- 关键数据：6月会议维持利率不变，删除降息指引，点阵图显示九人预计年内加息。新任主席沃什强调实现物价稳定，成立五大工作组进行货币政策改革。
贵金属2026年下半年行情策略展望
宏观金融属性偏空，贵金属经历逆境时刻，但可能迎来新的宏观叙事。黄金多头形态未打破，价格在3800美元附近有望获得支撑，下半年波动区间3800-4800美元。
- 操作策略：长期思路，黄金战略价值突出，波动区间下沿可作为组合底仓；短期可利用期权博弈行情反转或突破。
- 白银：底部在50美元附近，运行区间50-85美元，可逢低做多金银比。
- 铂钯：库存逐步向广期所集中，供需错配可能带来阶段反弹，广期所合约8月仓单集中注销预期下或出现反套机会。
