2026年下半年玉米期货行情展望：多元谷物分流需求，新季长势决定价格弹性

---2026年下半年玉米期货行情展望 报告导读： 君安期货我们的观点：关注贸易商出货情况，在自身供需并不紧张的前提下，国内玉米或需要挤出大部分替代价格才能见底上行。后续关注新作情况，成本上涨或使得价格底部较上年度上移。 研究所我们的逻辑：25/26年度我们维持供需边际宽松的判断，基层余粮同比偏多。全国呈现多元替代格局，主要表现在：华北、华中、西南小麦替代；东北糙米替代；华南进口谷物替代。内贸玉米需向其他谷物抢需求。关注基层出货情况，情绪底出现后价格或将反弹。新作端如果新作产量没有出现超预期下降，则新作价格预计高开低走，贸易收购预期偏谨慎。如果天气出现扰动则价格支撑会比较明显。 投资展望：2026年下半年，我们认为玉米价格波动区间为2200-2450元/吨，核心区间为2250-2400元/吨。逢高做空为主。 风险提示：新作单产大幅下降 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2026年上半年玉米及玉米淀粉走势回顾...................................................................................................................................3 1.12026年上半年玉米走势回顾....................................................................................................................................................................31.22026年上半年玉米淀粉走势回顾...........................................................................................................................................................4 2.1高库存仍压制旧作国际玉米价格............................................................................................................................................................42.22026/27年度全球玉米降库，产量预计减少......................................................................................................................................5 3.1国内玉米旧季供需相对宽松.....................................................................................................................................................................73.2替代品性价比仍是关键...........................................................................................................................................................................103.3短期刚需仍存，后期将走弱..................................................................................................................................................................123.4国内新季玉米展望....................................................................................................................................................................................13 4.结论与投资展望............................................................................................................................................................................14 （正文） 1.2026年上半年玉米及玉米淀粉走势回顾 1.12026年上半年玉米走势回顾 2026年上半年玉米价格震荡上涨，呈现“M”型走势，期货指数和现货价格整体上行。2026年上半年，国内玉米受到新粮上期间全渠道库存偏低叠加东北玉米外流较大、等因素震荡上行。2026年上半年玉米现货平仓价（锦州港）最高为2420元/吨，期货指数最高2442元/吨。年初至今（6月中旬）对比来看，玉米现货价格年初2325元/吨，现阶段2370元/吨，上涨45元/吨；期货指数价格年初2234元/吨，现阶段2350元/吨，上涨116元/吨。从基差角度看，2026年上半年玉米期货基差呈现高位震荡走势。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 第一阶段（2026年1月-3月）：东北外流增加基层卖压不明显，价格上涨。下游需求支撑叠加春节备货需求，东北粮源外流量同比偏高，售粮进度偏快，港口库存未能有效累积。节前农户有出粮需求导致盘面有所回调，但东北粮源销售速度仍然较快，下游需求支撑仍在。大宗商品整体上涨，玉米期现货同时上行。春节期间现货稳中偏强。玉米期货节后继续上行。3月初，伊朗战事引发大宗商品集体上涨，玉米受资金推动突破前高。北方港口以及东北深加工企业收购价格持续上行，对现货行情支撑作用较为明显。产区贸易商滚动补库，也在随行出售，基层未见明显的卖压。 第二阶段（2026年3月-4月）：供应压力增加叠加政策抛储传闻，盘面下行。随着东北气温回升，地趴粮存储难度上升，集中上市的粮源带来阶段性供应压力，部分贸易商为腾仓出货低价抛售库存，市场供应宽松预期有所抬头；同时，政策调节预期开始发酵，市场传闻定向稻谷投放，叠加政策性小麦拍卖持续放量，小麦价格优势持续扩大，饲料企业增加小麦替代比例，玉米的需求预期被显著压制，前期支撑价格的供应收缩逻辑出现松动，多头情绪快速降温，价格出现回调。 第三阶段（2026年4月-5月）：厄尔尼诺题材驱动资金涌入，盘面上涨。基层农户余粮已基本售罄，市场 流通粮源集中于贸易商手中，短期供应压力阶段性缓解，贸易商再次开启挺价模式。另外，资金做多意向较强，现货成交一般。市场主要交易北港库存较低、仓单数量少、定向稻谷延迟拍卖。同时市场炒作厄尔尼诺，多头资金涌入。 第四阶段（2026年5月至今）：糙米拍卖落地、替代品充足，盘面下跌。东北饲料企业开始采购糙米替代玉米用量，东北玉米销售范围进一步萎缩。同时新季小麦集中上市，价格相对玉米有优势，饲料企业大幅提升小麦、稻谷的替代比例，玉米的需求预期较弱。北港价格反弹但装船需求不高。南方港口替代品压制依然显著。全国各区域替代品供应相对充足，玉米需求承压，价格下跌。 1.22026年上半年玉米淀粉走势回顾 整体价格跟随玉米，上半年收益率高于玉米期货。由于玉米淀粉属于成本端定价，所以其价格走势整体跟随玉米期价。今年由于年后淀粉需求转好，同时木薯淀粉和玉米淀粉价差扩大，利于淀粉需求，对比玉米饲用需求承压，淀粉走势较玉米略显偏强。玉米淀粉上半年收益率（7.6%）跑赢玉米（4.3%）。 2.2026下半年国际玉米主要关注点 2.1高库存仍压制旧作国际玉米价格 25/26年度全球玉米丰产压制国际玉米价格。阿根廷、巴西、印度和巴拉圭的产量将创历史新高。这四个国家的增产远远超过了墨西哥产量的下调。全球玉米总产量为13.27亿吨，较5月份增加1400万吨。2026/27年度的期初库存、产量、消费量和期末库存预期均被上调，全球玉米供需平衡全面扩大，中期供应依然充裕。与此同时，巴西国家农业公司（Conab）确认，今年的产量仅比去年创纪录的产量略有下降，出口能力基本保持不变。强劲的美国每周出口销售为需求端提供了一定的缓冲，但迄今为止，这不足以抵消全球供应增加的影响。 2.22026/27年度全球玉米降库，产量预计减少 2026/27年度全球玉米供需格局较上一年度略微收紧，全球玉米产量高位回落。2026/27年度全球玉米种植面积下降，产量较上一作物年度减少。2026/27年度全球玉米产量预期13亿吨，同比减少2600万吨，较2025/26年度高位小幅回落，但仍为历史第二高水平，产量下降的主要原因是阿根廷和美国的产量预测下调，后期主要关注单产水平。全球贸易预计略有下降，但美国有望继续保持其作为世界最大玉米出口国的地位。受饲料和剩余用途的驱动，除加勒比海地区、中东和北美地区略有下降外，几乎所有地区的玉米消费预计将再次增长。受燃料乙醇项目的推动，南美和南亚的食品、种子和工业用途（FSI）预计将扩大；撒哈拉以南非洲地区的食品、种子和工业用途预计将因人类消费的增长而扩大。由于全球产量略有下降，且消费量同比增加，全球期末库存将出现萎缩。库存方面，2026/27年度全球玉米期末库存预计2.81亿吨，同比减少2200万吨，库销比18.5%，位于近年来较低水平。但后续变量因素较多，聚焦面积确定及单产情况。当前国际玉米价格低位震荡，播种面积有所下降，生产成本上升，对天气端敏感性将上升，等待驱动。 美国玉米新作播种面积减少，关注6月底种植面积报告。因2026/27年度美国玉米种植利润好于大豆，美玉米播种面积预期下降。播种进度来看，截至6月初美国玉米播种进度达到97%，高于同期五年均值96%，整体播种进程较快。3月USDA种植意向给出玉米种植面积9530万英亩，较2025年实际种植面积9878.8万英亩减少345万英亩，从当前各项田间与比价数据推演，最终种植面积预计和3月报告差异不大。市场最为乐观的调研机构预估面积上限仅9600万英亩，相对基准值上调幅度仅70万英亩，叠加当前豆玉比价持续高于均衡区间，大豆种植收益相对更具优势，全美玉米、大豆总耕地规模常年稳定在1.8亿英亩附近，本年度大豆意向种植面积8470万英亩，同比增加350万英亩，耕地总量约束与轮作种植习惯共同抑制农户主动扩种玉米的行为，面积大幅上调的客观条件并不充足，供给宽松逻辑难以依靠面积数据持续发酵。与此同时，种植进度偏快以及保险托底限制了玉米面积下行的空间。综合评估，2026年美国玉米最终种植面积大概率在9450万至9600万英亩区间，关注6月底实际面积情况，市场定价权重将逐步向生长期单产预期转移。 短期天气条件尚可，持续关注美玉米产区天气变化情况。美国玉米播种基本结束，单产是后续核心关注因素。截至6月16日，约23%的玉米处于干旱中（去年同期18%）；截至6月8日当周，截至6月14日，美国玉米优良率小幅上升1个百分点至68%，虽仍低于去年同期的72%，但整体作物状况稳定。进入玉米生长期，较为充沛的降水有利于其生长，反之高温干旱对玉米生长较为不利，易造成盘面上涨。短期天气来看，中西部核心产区（伊利诺伊、