2026年下半年锡期货行情展望：算力浪潮未止，供应修复渐行

核心观点

• 供应端：全球锡矿供应边际改善，但释放节奏慢于预期。缅甸佤邦复产导致进口量大幅回升，但矿石品位下降，金属量增幅有限；印尼RKAB配额落地增强供应确定性，但出口政策扰动仍存；刚果（金）疫情与武装冲突影响有限；全球锡矿资本开支重新进入扩张周期，但新增项目普遍后移，2026年实际新增产能贡献有限；原料约束边际缓解，再生锡拖累供应修复。
• 需求端：总量增长放缓，结构分化加剧。AI基础设施建设仍是最重要的增长来源，高层数PCB、先进封装及服务器产业链需求持续扩张，对锡焊料形成支撑；但消费电子受到内存涨价和成本传导影响，智能手机与PC出货量明显下修；光伏行业结束抢装周期后进入平台期，新能源车增速中枢亦较前期回落。
• 宏观环境：下半年海外宏观对锡价的影响仍以阶段性扰动为主，全年方向性驱动相对有限。通胀回落、美国经济相对强弱、货币政策预期差是关键观察点。

关键数据

• 全球锡供应：2026年约38.2万吨，同比增长3.9%。
• 全球锡需求：2026年约38.6万吨，同比增长1.2%。
• 全球锡供需平衡：全年仍维持约0.3万吨供需缺口。
• 中国锡供应：2026年约18.5万吨。
• 中国锡需求：2026年约19.0万吨，供需或存在0.5万吨的缺口。
• 缅甸锡矿进口金属量：2026年1-4月同比增长4%。
• 刚果（金）锡精矿进口量：2026年1-5月同比增长12.1%。
• 印尼锡锭出口量：2026年1-5月同比下降23.8%。
• 全球光伏新增装机：2026年约490GW，同比下降约16%。
• 全球智能手机出货量：2026年同比下降13.9%至10.9亿台。
• 全球PC出货量：2026年同比下降11.3%。

研究结论

• 低库存背景下，锡价下方支撑仍然较强，但随着供应边际修复逐步兑现，上行驱动较上半年有所减弱。
• 预计下半年锡价以高位宽幅震荡为主，价格重心仍处历史高位区间。
• 关注缅甸进口恢复速度、印尼出口政策及AI发展带来的阶段性交易机会。