广发期货2025年白糖品种下半年行情展望-于无声处听雷

国际市场

• 25/26榨季全球供需偏宽松：供应端逐步改善，主产国产量有所下调，但整体仍存过剩。
• 巴西：24/25榨季产量同比减少，25/26榨季增产预期难改，但受ATR偏低和糖醇比可能下滑影响，增产幅度可能不及预期。
• 印度：24/25榨季产量低于预期，25/26榨季产量有望回升至3100-3300万吨，但高度依赖季风降雨。
• 泰国：24/25榨季产量不及预期，25/26榨季前景乐观，预计产量将增加约10%至1140万吨。

国内市场

• 25/26榨季产量保持恢复：预计产糖量在1110万吨附近，制糖成本下滑至5300-5500元/吨。
• 配额外窗口打开：5月起配额外进口成本倒挂，进口窗口打开，5月进口35万吨，同比增加33.31万吨。
• 糖浆管控政策：泰国糖浆进口大幅缩减，泰国糖浆管制尚未放开，后期需关注。
• 下游需求：上半年销售数据良好，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点，但需求增长动力不足，预计工业消费量与上一年度持平。

展望

• 国际糖价：供应预期增加压力将使得原糖重心保持在15-18美分/磅区间波动，整体仍以反弹偏空为主，谨防天气带来的阶段性波动行情。
• 国内糖价：25/26年度仍处于熊市阶段，若后续天气没有太大问题，糖价仍积弱难返，后期仍以反弹布空为主，下半年运行区间在5400-5900元/吨。