国泰海通晨报

国泰海通证券股份有限公司 研究所 2、【批零社服研究】批发零售业：端午节数据出行链保持韧性，消费板块仍处于估值较低区间，或迎底部配置时机，关注二季度业绩催化。 公司跟踪报告：武汉天源(301127)《环保为基，向AI坚定转型》2026-06-25 维持“增持”评级。我们维持预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.82、3.51、4.32亿元，对应EPS分别为0.42、0.52、0.64元，给予公司2027年40倍PE，上调目标价至20.80元，维持“增持”评级。 徐强(分析师)010-83939805xuqiang@gtht.comS0880517040002邵潇(分析师)0755-23976520shaoxiao@gtht.comS0880517070004 公司战略由“环保+绿色能源”双主业向AI基础设施和数智化应用延伸。公司核心业务聚焦环境治理与绿色能源两大领域，形成高端环保装备制造、环保整体解决方案、水处理运营及第三方服务、固废处置与资源化利用、绿色能源投资及运营五大核心业务板块。截至2025年末，公司货币资金为9.19亿元，保持充裕资金储备，为绿色能源、算力中心建设、算电协同及装备制造等新业务拓展提供支撑。2025年公司销售商品提供劳务收到的现金5.53亿元，较2024年回升，主营业务回款端边际改善；2025年公司资本开支24.91亿元，反映公司正处于战略转型加速投入阶段。 本次评级：增持目标价：20.80元 算力中心订单破冰，算电协同打开成长空间。AI算力设施正从单纯信息基础设施，逐步演变为高能耗、高可靠供电要求的能源负荷，具备绿电开发、储能、供配电装备及工程交付能力的企业，有望围绕智算中心能源底座拓展业务机会。公司目前已取得算力中心建设订单1.5亿元，标志数智业务进入项目兑现阶段；同时，公司将算电协同、算力工程、智能超充纳入新能源业务版图，并明确依托新疆、内蒙等地的绿色能源优势资源，协同推进算电协同：新疆乌苏光伏项目计划于2026年6月底并网，风电已承接48MW、电网侧独立储能已拓展2.3GWh，并规划将储能装机扩大至10GWh、风电增至1.5GW，以低成本绿电叠加储能调节匹配智算中心高耗能需求。 现价：20.07元总市值：13529百万 环保装备能力延伸算力配套，三大基地协同布局。2025年公司高端环保装备制造实现收入1.82亿元，同比增长499.26%，毛利率达51.35%，收入占比提升至10.64%。公司三大装备基地中，武汉基地从事环保设备、高低压电气柜及算力中心SST供电系统的研发制造，南宁基地制造家用储能、工商业储能、电网侧储能及算力集成舱等设备。SST供电系统面向智算中心高密度供配电、算力集成舱面向模块化快速部署，直接对接算力中心建设需求，与算力中心建设订单形成“工程+装备”协同。 风险提示。项目进度低于预期、应收账款回收低于预期等。 行业跟踪报告：批发零售业《出行链保持韧性，关注二季度业绩催化》2026-06-29 投资观点：从中长期看，服务消费、新消费、跨境出口、科技赋能仍然是成长主线。短期建议关注：1）2季度边际向上，存在催化预期的跨境电商、教育：推荐行动教育、华凯易佰、致欧科技、安克创新、绿联科技、潮宏基。2）低PB、高股息的防御标的：推荐百胜中国、周生生、江苏国泰、周大福、六福集团、行动教育。3）龙头公司股价已回调较多，短期压制因素已经较充分反应：推荐古茗、老铺黄金、小商品城、携程、同程旅行，相关标的泡泡玛特。 上周行情回顾：上周商贸零售板块涨幅-5.9%，消费者服务板块涨幅-5.7%，在所有行业中分别位列第27和第26（共30个行业）。未停牌股票中，赛维时代+39.2%、东方甄选+13.1%、宁波中百+11.5%、吉宏股份+11.3%、合百集团+2.8%涨幅居前。 行业重点信息及数据更新：1）社服行业：①中国交通报显示，端午假期三天（2026年6月19日-21日），预计全社会跨区域人员流动总量为65278万人次，日均为21759.3万人次，同比持平。2）零售行业：①6月26日，亚马逊全球开店宣布推出拉美速通计划，2026年面向3000个具备长期投入意愿的中国品牌，提供包括巴西中方控股本土公司注册协助、墨西哥优化RFC税号解决方案、最高12000美元注册补贴等方案。②6月26日，美团旗下硬折扣超市品牌快乐猴六城七店同步开业，覆盖广州、金华、嘉兴、杭州、天津、北京。所有门店均落地核心商圈与成熟社区。至此，快乐猴全国在营及待开业门店突破四十家。 公司公告：①致欧科技：公司发布公告，拟于2026.6.24~2027.6.23时间内，使用公司自有资金及银行回购专项贷款回购0.5-1.0亿元股份用于员工持股或股权激励。②武商集团：公司发布公告，拟聘任钟子钦为公司总经理并选举为非独立董事。③通程控股：聘任周兆达先生为公司总经理、郭虎清先生为公司副总经理、李晞女士为公司财务总监。④赛维时代：6月26日，公司对全球创新与数字化运营中心项目投资规模进行重新估算，拟增加不超过人民币5亿元投资金额，资金来源为公司自有及/或自筹资金。 风险提示：消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧。 目录 今日重点推荐...................................................................................................................................................1 公司跟踪报告：武汉天源(301127)《环保为基，向AI坚定转型》2026-06-25.....................................................1行业跟踪报告：批发零售业《出行链保持韧性，关注二季度业绩催化》2026-06-29..........................................1 今日报告精粹...................................................................................................................................................4 资产配置周报：《地缘局势反复，风险资产仍具配置优势》2026-06-29................................................................4行业跟踪报告：有色金属《板块震荡，积极布局景气赛道》2026-06-29..............................................................4行业跟踪报告：批发零售业《出行链保持韧性，关注二季度业绩催化》2026-06-29..........................................5行业双周报：核电设备《日本拟投3万亿发展核聚变，FIA发布核聚变供应链2026年度报告》2026-06-29.6行业事件快评：保险《26年5月寿险高基数下增速放缓，财险增速边际改善》2026-06-29.............................6公司公告点评：百亚股份(003006)《回购彰显发展信心，盈利水平有望持续修复》2026-06-29.......................7市场策略周报：《保险支撑长端普信债》2026-06-29...............................................................................................7专题研究：《如何看待小行二永开始发行：整体供给冲击有限，结构性压力难避免》2026-06-29....................8新股研究：《网下新股申购收益增厚可观，季末迎密集受理高峰期》2026-06-29................................................9 资产配置周报：《地缘局势反复，风险资产仍具配置优势》2026-06-29 中东地缘政治局势反复不定，但整体依然向尾部风险下降情景演绎。我们预计后续霍尔木兹海峡有望在美国、伊朗及中东主要国家共同参与下恢复有序通行，全球能源供应链的尾部风险将明显下降。预计后续大类资产将对协议落地进度、海峡通航实际恢复情况、中东地区原油出口变化以及航运保险成本回落等因素的边际变化更加敏感。 王子翌(分析师)021-38038293wangziyi@gtht.comS0880523050004 权益方面：（1）不确定性下降+微观交易压力减轻，市场价值发现功能将有效发挥，市场结构有望扩散，建议超配A股。风险边界和约束出现，投资者风险偏好与预期下修基本结束，市场回到内生发展逻辑。近期新一轮资本市场改革提速，隐含巩固资本市场稳中向好形势的政策态度。传统行业在逐步企稳；面向巨大的市场需求与较大的中美算力差距，中国新兴产业投入也将提速；此外，中国具有竞争力的制造业在走向全球，跨国公司涌现与ROE提升，2026年中国增长的预期有望出现上修。 （2）美国经济韧性较强，AI产业仍在趋势性发展，企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行。中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行。日本经济与全球AI、半导体与存储产业链深度相关，该国宽基指数弹性更大。市场或反复修正全球宏观流动性预期，全球风险资产beta波动或放大，但中枢仍有望震荡上行，建议超配美股、德股、日股。 方奕(分析师)021-38031658fangyi2@gtht.comS0880520120005 李健(分析师)010-83939798lijian8@gtht.comS0880525070013 债券方面：（1）融资需求与信贷供给仍不平衡，建议标配国债。融资需求与信贷供给仍不平衡，但在风险偏好修复的背景下，居民企业或进行资产配置再平衡。中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行，宏观流动性预期与市场风险偏好或得以修正，国债配置性价比有所提升。（2）美国经济韧性尚存，美债配置性价比低于风险资产。中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行，但就业数据超预期背景下，市场或反复修正全球宏观流动性预期。美债配置性价比低于风险资产。 商品方面：（1）市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格。长期看，黄金的战略性配置价值依旧维持：特朗普政府实施的系列政策使得二战后全球秩序逐渐瓦解。在全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化的背景下，安全再次成了最为稀缺的资源，而黄金则是对抗这种不确定性的具象化。市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格。（2）地缘政治局势改善或压制全球油价中枢，建议低配原油。全球原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变。中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行，后续原油波动或仍受间断性事件扰动，但中枢缺乏上行动能。 风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，量化模型局限性，地缘政治不确定性。 行业跟踪报告：有色金属《板块震荡，积极布局景气赛道》2026-06-29 贵金属：美国经济及美元偏强，美联储偏鹰，实际利率施压贵金属。美国5月非农就业超预期，而核心CPI、核心PCE数据相对平稳，油价下跌后通胀叙事淡出贵金属定价体系。而由于美国经济相对欧盟偏强，美元持续走强突破区间，对金属价格形成压制。叠加6月FOMC会议沃什表态偏鹰，贵金属价格继续承压。贵金属长期逻辑仍然坚实，长周期布局时点逐步到来。推荐：山金国际、中金黄金、赤峰黄金。相关标的：山东黄金、招金矿业、盛达资源。 李鹏飞(分析师)010-83939783lipengfei2@gtht.co