中线行情分析
6、7月铝价或承压调整，年度有望再度回升。定价锚从战时供应恐慌切换回和平下的高库存+淡季+出口对冲，建议保持刚需库存。
趋势判断逻辑
国产矿和进口矿价格持稳，几内亚配额制情绪消退，氧化铝厂采购心态回归理性，市场交投气氛偏冷淡。南方降雨增加水电出力，终端压价观望情绪浓，煤价短期承压下行但产地受限。国内氧化铝总库存持续累积，仓单库存高位，进口货源压制现货上行空间，铝价走出区间震荡格局。
重要产业环节库存变化
铝土矿库存高位累库，7月后进口到货量或回落。国内氧化铝总库存持续累积，仓单库存高位，港口库存大量到货施压市场。截至6月25日铝社会库存约120.5万吨，较上周减约4%，云南复产铸锭集中到货，铝水比例提升压缩铸锭量。铝棒13.57万吨，较上周减约2%，较去年同期低约2%。海外库存逼近30万吨心理关口，处于近四年低位。
供需情况
国内氧化铝行业完全成本约2850元/吨，理论现货亏损约40元/吨，期货主力亏损约60元/吨，进口盈利约70元/吨。电解铝生产成本约17100元/吨，理论利润约5800元/吨。铝下游加工龙头企业开工率环比回落0.4个百分点至63%，建筑型材开工率54.7%受地产疲软拖累，铝线缆板块开工率达69.4%依托电网订单。
价差结构
铝锭与ADC12价差约-3370元/吨，ADC12现货与上期所铸造合金活跃月价差约3620元/吨，ADC12基差处于近年高位，合金现货偏紧。
市场资金情况
LME铝品种净多头寸整体处于2018年来高位但5月底来出现缩减，上期所电解铝品种净空头寸持稳，多空阵营均出现小幅增仓，中下游企业套保头寸快速增加。
策略建议
主力合约看22700-23800区间波动，暂观望为宜，持有适量现货库存。现货企业套期保值建议保持刚需库存。
