中线行情分析
- 趋势判断：偏强震荡。
- 趋势判断逻辑：宏观情绪主导。1月展望显示，新疆技改和云南枯水期限电形成供给约束，海外LME库存处于同比低位，短期难大幅回升。下游新能源汽车、光伏等领域需求增速明显，但暂无法完全冲淡季节性压力，市场以刚需补货为主。
- 中线策略建议：持多待涨。中线策略建议继续持有中期多单，并持有足量现货库存。现货企业建议进行套期保值。
上周及本周策略回顾与建议
- 上周策略回顾：短线多单建议离场观望，中期多单继续持有。
- 本周策略建议：短线多单建议离场观望，中期多单继续持有。
重要产业环节价格变化
- 几内亚铝土矿：供应端增量释放导致氧化铝工厂价格接受度降低，几内亚三水矿石持续回落，但市场成交一般。
- 煤炭市场：情绪降温，成交氛围转弱，尽管煤矿检修减产增加产量略有收缩，但整体受前期库存影响，短期产销不受影响。
- 氧化铝市场：现货成交活跃，低价吸引部分买家，发改委关于氧化铝产能整合的消息推动期货大涨，市场态度参差不齐。
- 电解铝：维持高区间震荡，重心窄幅上探，宏观面积极情绪主导，但基本面压力拖累铝价持续冲高。
重要产业环节库存变化
- 国内铝土矿：港口库存自高位小幅回落，但几内亚部分矿山复产导致明年到货压力较大，国内铝土矿处于宽裕状态。
- 氧化铝：自5月底持续累库，目前处于近年高位，电解铝厂及在途氧化铝库存累库，港口及氧化铝厂库存处于近年区间平均略偏低水平。
- 电解铝锭：国内主流消费地库存61.2万吨，较上周增约4%，较上年同期高约29%，高价及下游淡季加深制约出货量，但整体库存处于2022年以来区间低位。
- 上期所电解铝期货库存：近年低位，但呈小幅缓慢累库状态。
- 铝棒：12.54万吨，较上周增约7%，较去年同期高约20%。
- 海外LME铝库存：12月以来整体持稳，较去年同期低约20%，仍处于近年库存低位。
供需情况
- 国内铝产业重要环节利润情况：
- 氧化铝行业完全成本约2780元/吨，理论现货亏损约90元/吨，期货主力盈利约30元/吨，理论进口盈利约-50元/吨。
- 电解铝生产成本约16800元/吨，理论利润约5000元/吨。
- 电解铝理论进口亏损约2400元/吨。
- 下游开工概况：
- 国内铝下游加工龙头企业周度开工率降至60.8%，受订单疲弱、环保管控、铝价高企等因素，淡季特征加深。
- 铝板带开工率降至64.0%，河南环保限产加码叠加高铝价压制，建筑包装类订单显著下滑，罐料加工费调涨预期难改疲软格局。
- 传统空调箔、装饰箔需求走弱，单零包装箔受益年底备货支撑，电池箔等新能源产品增量有限。
- 预计短期内受消费淡季深入、环保刚性约束及高铝价压制下，开工率仍存在下行空间。
价差结构
- 铝锭与ADC12价差：约-1810元/吨，节前为-1860元/吨。
- 原铝与合金价差：处于近年来的中轴水平，对电解铝影响中性。
市场资金情况
- LME铝品种资金动向：净多头寸继续小增，11月以来多头阵营持稳而空头阵营明显减仓，整体仍是多头主导，但高位浮盈仓位较重，容易出现高位反复行情。
- 上期所电解铝品种资金动向：主力转为净空头寸，12月以来空头阵营增仓力度大于多头，以金融投机为主背景的资金转净空头寸，以中下游企业为主背景资金净多头寸暂观望，整体主力资金对近期走高仍偏谨慎。
