核心观点与关键数据
- 总体观点：宏观情绪积极，供需层面稳中偏强，9月中下旬铝价或偏强运行。中线趋势判断120000以下可考虑持中期多单。
- 供需分析：
- 供应：铝土矿库存高位，供应充足；氧化铝产能利用率高位（约85.21%），8月下旬以来冶炼利润回落，减产风险提高；电解铝产能运行率回升至96.1%（近四年同期最高），9月产量预计微幅增长，铝水比例存回升预期；进口理论亏损约1400元/吨；铝出口处于近年区间偏高水平。
- 需求：铝型材开工率升至54%，订单普遍乏力，对后续订单持续性存担忧；铝板带箔开工率持稳于68.6%，下游消费无明显攀升；铝线缆开工率微升至65.2%，终端提货未明显走强；合金原生铝合金开工率升至57.6%，旺季逐步深入或持续走强；再生铝开工率微升至55.5%，受消费端改善带动，但原料紧缺和政策压制产能恢复。
- 库存：电解铝锭社会库存624万吨，较上周降约1%，较上年同期低约16%，8月以来出库回升，9月中后或继续回落；铝棒库存13.03万吨，较上周降约5%，较去年同期高约20%；LME铝库存持稳于低位，后续偏累库概率大。
- 利润：氧化铝利润约200元/吨（完全成本约2850元/吨），电解铝理论盈利约3700元/吨（生产成本约17500元/吨），利润处于较高水平。
- 价格：沪铝主力合约上周收于20695元/吨，周环比上涨2.05%。澳矿价格回升，煤价轻微回升，氧化铝价格小幅回落，铝价小幅走高。
- 资金：LME铝品种净多头寸总体持稳；上期所电解铝主力净多小幅回升至年内高位附近，多空阵营增仓，市场偏强运行为主。
- 期现与价差：沪铝期价格结构偏强，9月中下旬铝价抗跌。铝锭与ADC12价差约-1940元/吨，原铝与合金价差处于近年中轴水平，对电解铝影响偏中性。
研究结论
- 市场预期：美联储9月降息预期走强提供宏观支撑，旺季基本面进一步走强，宏观与基本面有望共振。
- 短期展望：预计下周铝价延续震荡偏强运行，关注2.1万压力位。
- 关注点：9月美联储降息幅度、国内社库变化。
- 中长期趋势：大区间震荡，9月下旬或偏强运行。
- 交易建议：中线行情分析大区间震荡，9月中下旬或偏强运行。中线趋势判断120000以下可以考虑持中期多单。中线策略建议适量增配库存。现货企业套期保值建议参考品种交易策略。
