中线行情分析
- 趋势判断：大区间震荡。美联储9月降息后宏观面驱动减弱，但美国PMI由跌转平，国内反内卷政策持续推进，整体宏观面仍偏多。供需上，上游氧化铝供应过剩，国内电解铝紧平衡，10月旺季预计仍有小幅上行动能，11-12月或再度进入宽幅震荡。
- 中线策略建议：20000元以下可考虑持中期多单。
品种交易策略
- 上周策略回顾：沪铝2511支撑约20800，阻力约21400，轻仓持多。
- 本周策略建议：沪铝2511支撑约20500，阻力约20900，短线交易。
- 现货企业套期保值建议：适量增配库存。
重要产业环节价格变化
- 铝土矿：持稳，几内亚雨季临近恢复，政策端扰动频出，4季度长单价格未定，进口供应增量成关注重点。
- 煤价：小幅走高，长假前备货推动，产能严格管控下坑口价格抗跌，南云单电价10月回升概率高。
- 氧化铝：继续小幅回落，供需过剩+库存累库，现货价格承压。
重要产业环节库存变化
- 国内：港口铝土矿库存小幅回升，年初持续累库至高位，8月后高位整理；氧化铝厂库存增加，四季度澳洲出口预计持稳，国内铝土矿宽裕。氧化铝整体库存延续累库，增量主要来自电解铝厂和氧化铝厂，港口库存低位。电解铝锭库存64万吨，较上周增约3%，较上年同期低约14%，累库主要仓库出库下降，电解铝厂库存回落，社库增幅有限。铝棒13.02万吨，基本持稳，较去年同期高约9%。
- 海外：LME铝库存再度走高，延续6月底累库格局，俄乌战争有通过谈判结束迹象，市场隐性库存转为显性，LME库存后续偏累库概率大。
供需情况
- 利润情况：氧化铝完全成本约2840元/吨，利润约200元/吨；电解铝生产成本约17200元/吨，理论利润约3600元/吨；电解铝理论进口亏损约1800元/吨。
- 下游开工率：铝加工龙头企业开工率62.2%，较去年同期低1.3个百分点。原生合金开工平稳，铝板带微降，铝线缆持稳，型材小幅回升（工业型材受汽车、光伏订单支撑），包装箔需求刚性但增长乏力，再生铝微升。预计下周铝加工开工率继续小幅回升。
价差结构
- 铝锭与ADC12价差：约-2040元/吨，处于近年中轴偏低水平，对电解铝影响中性偏强。
市场资金情况
- LME铝：基金净多头寸明显增长，与美联储9月降息有关，年内还有两次降息预期，市场仍偏强。
- 上期所电解铝：主力净多小幅回落，多空胶着，金融投机资金净多头寸减仓，中下游企业资金由净多转轻微净空，未来一周市场或震荡偏承压。
