中线行情分析
6、7月电解铝期货品种可能承压调整，但年度有望再度回升。定价锚从战时供应恐慌切换回和平下的高库存、淡季和出口对冲。
趋势判断逻辑
当前定价锚从战时供应恐慌转向和平时期的高库存、淡季特征和出口对冲。建议保持刚需库存。
品种交易策略
上周主力合约建议在23800-24500区间波动，暂观望。本周主力合约建议在23500-24400区间波动，暂观望，持有适量现货库存。现货企业套期保值建议参考市场情况。
重要产业环节价格变化
- 铝土矿：国产铝土矿价格整体维稳，多地矿山因安全检查减产，区域供应收紧，但氧化铝厂增加进口矿采购，矿价暂无明显上行。进口矿市场预期几内亚配额政策落地，卖方报价坚挺。
- 煤价：国内煤价持稳，南方降雨增加，水电替代效应增强且港口库存高位，但进口倒挂持续，市场观望。
- 氧化铝：现货稳中小涨，铝厂采购积极性增强。核心矛盾在于矿端政策执行力度与供应宽松格局的博弈，预计现货价格稳中偏强运行。
重要产业环节库存变化
- 铝土矿：5月进口量大幅增长，推高港口库存，7月后受几内亚雨季等因素，进口到货量或开始回落。
- 氧化铝：库存最近两周累库幅度缩减，山西地区因非煤矿山安全检查及赤泥库环保整治问题，部分氧化铝厂面临停产或限产压力，但年度过剩格局难逆转。截至6月18日铝社会库存约125.6万吨，较上周减约5%，较去年同期高约179%，周度出库量保持近年高位，库存集中在社会环节，电解铝厂库存近年低位。铝棒13.89万吨，较上周减约4%，较去年同期高约3%，3月中旬来铝棒总体去库。
- 海外：LME铝库存本周延续去化，处于近二十年低位，海外现货偏紧格局延续。
供需情况
- 利润情况：最近一个月国内氧化铝行业完全成本约2850元/吨，理论现货亏损约90元/吨，期货主力盈利约50元/吨，氧化铝理论进口盈利约30元/吨，上周理论盈利约20元/吨。电解铝生产成本约17000元/吨，上周约17000元/吨，理论利润约6900元/吨（上周约7100元/吨）；电解铝理论进口亏损约4600元/吨，上周亏损约5200元/吨。
- 开工率：国内铝下游加工龙头企业开工率录得63.4%，环比下降0.2个百分点。铝材出口延续高景气表现，但不足以抵消淡季冲击、内需走弱和原料成本端的不利影响。铝线缆依托电网投资与海外出口订单维持开工高位韧性。其余板块将继续承压运行。
- 短期预测：在淡季效应、需求分化及原料端压力共同作用下，预计短期各板块开工率将继续承压。
沪铝期价格曲线
端午前沪铝价格重心继续小幅下移，现货贴水结构延续，远月跌幅更大，当周美伊谈判进展缓和了市场对远期偏紧局面的预期。
价差结构
- 铝锭与ADC12价差：约-2780元/吨，上周为-2560元/吨。目前原铝与合金价差处于近年来的偏低位置，对电解铝影响偏支撑。
- ADC12基差：处于近年来的高位，合金现货偏紧局面仍在。
市场资金情况
- LME铝：净多头寸整体处于2018年来高位，但5月底来出现小幅缩减。最新3期基金净仓位小幅下降，多空阵营均小幅减仓，多头仍占据主导位置，但净多头寸较为集中，盘面容易出现波动。
- 上期所电解铝：本周净空头寸小幅缩减，多头阵营持稳，空头阵营小幅减仓。以投机为主的资金自5月中来缩减净空头寸，本周转为轻微净多头寸。以中下游企业为主背景资金本周转为小幅净空头寸。短期市场仍偏多。
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