中线行情分析
- 趋势判断：偏强震荡，1月或高位震荡。
- 趋势判断逻辑：供需面趋弱而宏观驱动较强，1月铝价可能冲高回落。
- 中线策略建议：持多待涨。
品种交易策略
- 上周策略回顾：短线多单建议离场观望，中期多单继续持有。
- 本周策略建议：短线多单建议离场观望，中期多单继续持有。
- 现货企业套期保值建议：持有适量现货库存。
总体观点
- 铝土矿：进口矿石供应预期增加而氧化铝厂采购延后，铝土矿价格继续回落。
- 煤炭：“反内卷”政策预期、下游冬储补库预期，以及春节煤矿减产预期等利好驱动煤价低位反弹，但终端电厂库存充足采购谨慎，短期煤价大概率延续震荡。
- 氧化铝：本周氧化铝现货市场继续持稳，低价吸引部分买家，市场对近期走势分歧较大，但整体悲观情绪仍占据主导。
- 电解铝：莫桑比克铝厂（57万吨/年）因电力与税收问题存停产风险；澳洲、欧洲铝厂受电价高企威胁，加剧全球供应紧张。
重要产业环节库存变化
- 铝土矿：12月全球发往中国发运量环比显著提升，几内亚提升幅度较大，巴西雨季延后，2月中国铝土矿到港量可能将迎来一波小高潮，强化供过于求的供需局面，国内铝土矿处于宽裕状态。
- 氧化铝：自5月底来整体处于累库，库存自2025年6月持续累库，目前为2023年来最高水平，电解铝厂库存是累库主力，短期总体累库或延续。
- 电解铝锭：国内主流消费地库存71.8万吨，较上周增约13%，较去年同期高约62%，今年元旦出库量为2023年同期最低，后续库存或延续累库态势。
- 铝棒：17.49万吨，较上周增约25%，较去年同期高约30%，为近10年来同期最高水平，季节性累库周期中。
- 海外LME铝库存：继续小幅回落，较去年同期低约20%，处于近年库存低位。
供需情况
- 利润情况：
- 氧化铝行业完全成本约2720元/吨，理论现货亏损约30元/吨，期货主力盈利约100元/吨，理论进口盈利约-50元/吨。
- 电解铝生产成本约16800元/吨，理论利润约7000元/吨，理论进口亏损约2300元/吨。
- 下游开工率：国内铝下游加工龙头企业周度开工率较上周升0.2个百分点至60.1%，高铝价仍是抑制下游消费与行业开工回升的核心因素。
- 需求预期：环保等供给侧约束逐步解除，但铝价处于近年高位已对全产业链形成普遍抑制，下游普遍采取延迟采购、消化库存策略，仅维持刚需生产，导致各板块新增订单不足。
- 加工开工率：预计短期内铝加工开工率将维持弱势震荡。
沪铝期价格曲线
- 市场结构：当前沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构，“供应端到货增量+需求端消化疲软+产业端结构调整+高位铝价抑制消费”格局明显，当前价格宏观导向为主，现货端偏拖累。
价差结构
- 铝锭与ADC12价差：约-1450元/吨，节前为-1520元/吨。
- 原铝与合金价差：处于近年来的中轴偏高水平，当前价差对电解铝影响偏拖累。
市场资金情况
- LME铝：最新一期基金净多头寸继续小增，2025年6月份以来整体呈现多增而空减状态，目前海外资金面仍是多头主导，但多头浮盈仓位较重，容易出现高位反复行情。
- 上期所电解铝：主力净空头寸有所增加，2025年11月中旬来，主力净多头寸在价格上升中减持，多单总体持稳，空头稳中有增，以投机为主的机构持仓净空头寸最近两周出现增加，以中下游企业为主背景资金净多头寸最近两周出现明显增加。
