核心观点与关键数据
总体观点
国内铝土矿库存高位，原料供应宽松；氧化铝产能利用率处于高位，冶炼利润仍存，但现货价格下跌至高边际成本，减产风险提高；电解铝产能利用率稳定，产量预计微幅增长，铝水比例存回升预期；进口理论亏损约1200元/吨，出口整体回升但下半年增速预计回落。需求方面，铝型材、板带箔、线缆、合金及再生铝开工率均有所提升，订单回暖迹象初现，但建筑型材受地产拖累。库存方面，电解铝锭社会库存持稳，铝棒累库，LME铝库存基本持稳但后续偏累库。利润方面，氧化铝和电解铝利润均处于较高水平。
供需情况
国内铝下游加工龙头企业整体开工率升至61.7%，“金九”效应逐步显现。原生铝合金旺季复苏节奏平缓，铝板带受益于订单放量及外贸回暖，铝线缆因电网订单推动反弹，建筑型材受中东、非洲出口订单支撑，光伏组件抢装潮延续，铝箔双节备货周期蓄势待发，再生铝旺季补库推动复苏。当前铝加工行业进入“结构性旺季”，预计9月中旬将迎来更广泛的开工率提升。
价差结构
沪铝期价格结构维持中性，近月对远月保持升水结构，期货端偏向抗跌。铝锭与ADC12的价差约-1960元/吨，原铝与合金价差处于近年来的中轴水平，对电解铝影响偏中性。
市场资金情况
LME铝品种资金净多头寸持稳，美联储降息频率预期升温。上期所电解铝主力净多持稳，多空阵营均延续减仓操作，金融投机资金净多头寸小幅回升，中下游企业资金净多头寸持稳。
研究结论与策略建议
中线行情分析
沪铝中线趋势判断为区间震荡，120000元以下可以考虑持中期多单。9月国内铝厂产能运行率预计小幅提升，但铝水比例预计增加，铸锭量预计下降，“金九银十”需求回暖预期较强，下游加工厂订单预期增加，开工率有望提升，铝锭社会库存接近去库拐点，预计9月中旬前后开始去库，对价格形成支撑，9月供需层面稳中偏强。未来一周沪铝2510支撑看20600，阻力看20900-21000，观望为宜。
现货企业套期保值建议
保持适当库存即可。
重点关注点
- 9月美联储降息幅度
- 国内社库累库情况
- 俄乌停战进展
方向
大区间震荡
