商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：单边下方空间有限，关注正套2PTA：关注多PX/MOPJ空PTA2MEG：单边下方空间有限，关注月差正套2橡胶：震荡偏弱4合成橡胶：震荡承压6沥青：短期底部震荡，现货抗跌8LLDPE：成本坍塌现货抛压，周五成交放量11PP：拉丝排产回升，纸面利润继续压缩11烧碱：受交割逻辑压制13纸浆：震荡运行15甲醇：震荡承压17尿素：短期震荡，趋势承压19苯乙烯：短期震荡21LPG：关注供应实际回归情况22丙烯：下游利润修复，基本面支撑好转22PVC：阶段性估值低位，震荡为主25燃料油：暂时触底，短期波动放大26低硫燃料油：窄幅盘整，亚太现货高低硫价差维持年内高位26短纤：短期弱势震荡，下方空间有限2026062927瓶片：短期弱势震荡，下方空间有限2026062927胶版印刷纸：空单持有28纯苯：短期做缩BZN30 20260629 对二甲苯：单边下方空间有限，关注正套PTA：关注多PX/MOPJ空PTA MEG：单边下方空间有限，关注月差正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场信息】 原油：霍尔木兹海峡通航量持续回升，供应风险忧虑削弱，国际油价下跌。NYMEX原油期货08合约69.23跌2.69美元/桶，环比-3.74%；ICE布油期货08合约71.99跌3.27美元/桶，环比-4.34%。中国INE原油期货2608合约涨3.6至471.6元/桶，夜盘跌11.7至459.9元/桶。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：单边下方空间有限。关注空PXN。空PTA加工费头寸。单边价格7400下方空间有限。本周国产开工大幅下降至73.4%（-3.5%），东营威联、福化、盛虹等陆续检修停车。芳烃调油需求或持续到3季度。进口方面，内外套利窗口完全关闭，进口增量有限。PTA方面开工同步下降，原料供应不足。7月份PX继续去库。PXN边际走弱至336美元/吨（-45）。原油以及石脑油企稳的情况下，预计PX估值有支撑。 PTA：多PX/MOPJ空PTA。单边价格上5300-5800区间震荡市。下方空间有限。当前聚酯产业链供需双弱。终端需求在原油价格快速下跌之后开始变得谨慎。下游再次转为观望心态。补库时间延后到7月上旬。下游需求拐点已现，目前进入到主动补库阶段。待油价企稳后，仍有望正反馈。聚酯开工维持在78.8%（-0.1%）。长丝大厂维持检修规模，恒力7月份长丝开工提升。短纤方面三房巷开工下降，瓶片关注6月底富海30、汉江30、安化30开工。7月负荷82-83%，8月预计回升到87-88%。PTA供应端由于原料相对偏紧，开工总体低位。独山能源300万吨检修、福海创450万吨逐步降负中，本周开工67.9%（-1.3%）。远期高加工费难以持续。 MEG：单边4000以下下方空间有限，区间震荡市。供应端国产乙二醇开工负荷63.74%（+0.1%），其中草酸催化加氢法（合成气）开工负荷80.11%（+0.48%）。其中红四方30广汇40检修、新疆天业60检修推迟到8月份/宁夏畅亿20重启。7月份新增正达凯60、内蒙古兖矿40、盛虹90检修；中化学30、斯尔邦4、远东联50、浙石化80重启。总体开工率7月份继续维持低位。进口方面，市场周内交易霍尔木兹海峡浮舱流出的利空，但总体到港预计到7月底才能兑现且总量不超过10万吨。随着石脑油供应宽松，韩国KPIC18.5万吨装置重启，伊朗Farsa40、马油38重启。边际供应略有宽松。但这一增量7月份难以兑现。需求端，此前在油价下跌过程中，终端下单偏谨慎，聚酯库存压力再起，但考虑到7月开始即将进入旺季补库阶段，油价企稳后，聚酯下方空间总体有限。关注月差正套头寸。 2026年06月29日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 上周加息预期主导宏观市场，大宗商品氛围走弱影响橡胶市场交易情绪。基本面来看，前期20号胶 市场炒作交割品不足，胶价探涨情绪较高。随着海外原料采购价格持续走弱，业内对原料供应增量预期不减，叠加现货库存去库速度放缓，现货端套利盘平仓出货，现货价格出现踩踏下跌。周期内，多重利空因素影响下，胶价呈现宽幅下跌。 2026年5月份，中国天然橡胶进口量预估值48万吨，环比4月份进口终值50.24万吨，减少2.24万吨。4/5月东南亚开割初期，天气对产区割胶上量扰动增强，供应输出不及预期，叠加二季度海外需求改善，东南亚工厂订单多接海外为主，标胶分流影响加剧，推迟部分中国5月船货，5月中国天胶进口量环比4月缩减的概率较大。 当前海内外产区逐步进入季节性增产周期，上游加工厂压价收购意愿增强，原料价格仍存下行空间，胶价成本支撑持续走弱。下游需求维持疲软态势，轮胎企业普遍持看跌预期，按需逢低补库。短时天然橡胶市场前期利好因素逐步消退，胶价缺乏上行驱动。（隆众资讯） 2026年06月29日 合成橡胶：震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.综合隆众数据统计显示，截至2026年6月24日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值5.14万吨，环比上周期下降2.06个百分点。（隆众资讯） 2.6月24日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在33700吨左右，较上周期下降4800吨。周内暂无听闻进口货源补充，国内内贸货源补充，下游原料消化速度较前期略有好转，影响库存下降。（隆众资讯） 3.短期来看，周末地缘问题仍有反复，但中期而言市场就霍尔木兹海峡地缘问题仍以和解及恢复物流常态预期为主导，国际能源价格震荡承压，合成橡胶短期仍跟随油品产业链为主弱势运行。此外，由于天然橡胶板块整体弱势，天胶对合成橡胶的估值支撑失效，后续需要看到泰国胶水杯胶的企稳估值才会体现支撑。基本面而言，丁二烯基本面缺少驱动弱势运行，顺丁基本面中性。产业链来看，丁二烯环节供需双减后6月供需小幅双增，供应端开工率变化幅度有限，需求端，顺丁及丁苯开工环比提升，ABS、SBS需求回归有限。目前来看，ABS和SBS环节的需求缺失是丁二烯价格弱势的核心矛盾。顺丁橡胶环节，目前同样呈现大幅的供需双减后供应及需求均有所回升，库存中性，基本面整体中性。整体来看，合成橡胶产业链基本面偏中性承压，基本面及原油压制合成橡胶上方空间，预计盘面震荡承压。此外，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年06月29日 沥青：短期底部震荡，现货抗跌 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016Huangtianyuan@gtht.com朱奕霖（联系人）期货从业资格号：F03154623zhuyilin@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，钢联，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1、根据隆众对92家企业跟踪，其中2026年7月份国内沥青炼厂总排产量为126.2万吨，环比增加6.6万吨，增幅5.5%，同比下降124.6万吨，降幅49.7%。 2、截止到2026年6月25日，国内54家沥青样本厂库库存共计80.7万吨，较6月22日增加0.6%，同比增加3.1%。其中华东地区厂库增加最为明显。分析原因主要是区内炼厂恢复生产，但随成本大幅走跌，市场报价走弱，业者受跌价情绪影响拿货心态谨慎，炼厂出货量下降使得库存增加。 3、截止到2026年6月25日，国内沥青104家社会库库存共计113.5万吨，较6月22日减少3.3%，同比减少38.4%。本周华东地区去库良好，分析原因主要是原油成本端松动明显，业者担忧市场价格快速走跌，优先消耗社会库资源，带动库存去库明显。 （隆众资讯） 2026年6月29日 LLDPE：成本坍塌现货抛压，周五成交放量 PP：拉丝排产回升，纸面利润继续压缩 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：原料企稳，现货仍有批量优惠，但今日成交大幅放量，成交多为中游，下游买兴仍不强。标品排产偏低，塑料日开工78.8%(+0.1%),宁煤有开车计划，且部分石化装置提负，货源或小增。HD-LL价差维持区间上沿，美金盘增量仍有待8月船期抵港。PP开工65.6%(+0.3%)，富德重启，洛阳停车，周开工回升依旧有限。拉丝排产回升至中性位置。部分上游下调价格甚至批量优惠，贸易商随行出货，价格下调促成交。周度出口窗口偶有打开，煤化工成交少，油化工正常量。越南进口报盘仍多。 【市场状况分析】 美伊备忘录框架存达成预期，但部分口径伊朗单方面仍未承认通航，石脑油短期承压，PE利润修复。地膜需求下滑至低位，包装膜开工持稳，下游成本传导停滞。供应端，若通航落地，7月供应或随炼厂提负而进一步回升，标品排产暂低，库存去化，关注地缘持续性及供应回升情况。 PP方面C3近期回落，PDH利润修复至历史高位，PDH装置陆续回归。供应端2609合约前无新投产，另一部分供应有赖炼厂提负。需求端下游交付订单后部分后置，成本传导不畅，5月整体开工在65%附近，6月预计仍有提升，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0；PP趋势强度：0 2026年6月29日 烧碱：受交割逻辑压制 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自6月27日起下调5元/吨，执行出厂610元/吨。 【市场状况分析】 烧碱期货仍受近月交割问题压制，因最便宜可交割品定价漂移至浙江，07多头接货压力较大，同时08合约之后，50碱交割升水提高，市场定价将在浓度和区域间漂移。在浙江地区供需没有实质性改善前，远月合约也难以对旺季乐观预期给到较大升水。 从供需来看，烧碱开工偏低，库存去库，利润低位。6月底至7月中下旬，福建东南电化、山东海力等企业检修，现货在检修支撑下，下跌驱动不强。下游氧化铝在6月中下旬至7月仍为投产相对密集期，后期能带来部分刚需扩张。而非铝行业和出口方面仍采购谨慎，未有明显囤货需求。 后期来看，07合约交割结束，市场压力或有阶段性缓解。但市场要出现趋势性反弹，要么依靠供应减产，要么需求扩张，在需求端氧化铝低利润的负反馈的背景下，烧碱的减产或只能寄希望液氯进一步降价和PVC企业亏损现金流减产。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年06月29日 纸浆：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格