黑色金属与建材研究中心研报总结
摘要
美国6月PCE符合预期，美元涨势放缓，对商品压力减轻，但全球权益资产波动较大，对黑色商品影响中性。国内内需持续走弱，政策宽松程度可能受限，钢材基本面压力加大，短期价格可能承压。
市场逻辑
- 螺纹钢：国内出口强于内需，生产强于消费，5月房地产、基建偏弱，粗钢日均产量环比下降，固投增速转负，社零转负，求是网发文提振消费，但政策宽松程度受限，表需回落，产量下降，钢材累库增加，基本面压力加大。短期盘面估值不高，但价格可能仍承压，关注炉料在供给端消息影响下能否企稳。
- 热轧卷板：国内内需进一步走弱，关注新政策出台，出口及新兴产业偏强可能制约政策宽松空间，海外钢价震荡偏弱，国内钢材出港量环比下降，表需下降，产量回落，累库加快，基本面未好转，冷轧表需走弱，中厚板需求增幅收窄，钢厂盈利下降后减产意愿上升，短期黑色负反馈压力上升，价格承压，关注高炉实际减产幅度及原料供应情况。
- 铁矿石：ZK与FMG谈判消息带动盘面反弹，但影响偏短期，不影响中长期基本面。终端需求疲软对黑色系整体形成拖累，海外发运较高，累库预期较强，基本面偏弱，油价回落、运价下滑，成本支撑减弱，铁矿开始回吐美伊战争溢价。近三周外矿发运维持高位，6月预计发运偏强，但同环比增量不大，国内精粉产量维持低位，钢厂利润回落，螺纹转向亏损，热卷利润收窄，钢材产量下降，生铁产量增加但降负荷，负反馈压力加大，对铁矿形成进一步利空。铁矿开始兑现年初的供应扩张预期，即期和远月均有压力，运价回落后，成本支撑下移，短期谈判消息对价格有所支撑，但向上空间受限，关注7月外矿发运回落幅度及生铁变化。
交易策略
- 螺纹钢：短期基本面负反馈压力加大，估值不高但价格可能继续承压，关注高炉实际减产情况及炉料能否企稳。螺纹10合约压力3180-3200元，支撑3050-3080元。操作上，短期方向偏空，但估值上看做空赔率下降。
- 热轧卷板：需求继续走弱、累库加快，钢厂盈利回落，减产意愿上升，短期黑色负反馈压力上升，价格承压，关注实际减产情况及炉料供给能否收缩。10合约压力3400-3420元，支撑3250-3300元。操作上，反弹偏空交易，短期追空的赔率可能不高。
- 铁矿石：谈判消息带动盘面反弹，但向上空间受限，关注7月外矿发运回落幅度。2609合约压力关注760-780元，支撑710-730元。操作上，反弹乏力后空配。
主要观点及逻辑
- 国内黑色金属市场受内需走弱、供应过剩影响，价格承压。
- 政策刺激力度有限，出口及新兴产业强于传统产业制约宽松空间。
- 海外市场对国内影响不大，但整体震荡偏弱。
- 钢铁产业链负反馈压力加大，钢厂减产意愿上升。
- 铁矿石受终端需求疲软、累库预期、成本支撑减弱等多重因素影响，价格承压。
期现市场回顾
- 螺纹钢、热轧卷板期货价格承压，基差走弱。
- 铁矿石期货价格受谈判消息带动反弹，但向上空间受限。
- 期权市场隐含波动率及认沽认购比率显示短期价格波动加大，但做空赔率下降。
钢材基本面情况
- 供应：粗钢、钢材产量下降，高炉减产意愿上升。
- 需求：房地产、基建偏弱，表观消费量下降。
- 库存：钢材累库加快，总库存同比增幅扩大。
- 成本利润：钢厂盈利下降，螺纹转向亏损。
- 钢材价差：期货现货价差走弱，基差走低。
- 海外钢材：海外钢价震荡偏弱，对国内市场有一定拖累。
铁矿石基本面情况
- 供应：外矿发运维持高位，国内精粉产量低位。
- 需求：钢厂利润回落，钢材产量下降，生铁产量增加但降负荷。
- 库存：进口矿库存较高，累库预期较强。
- 成本利润：成本支撑减弱，铁矿回吐美伊战争溢价。
- 海运费：运价下滑，成本支撑下移。
宏观数据
- 国内PMI指数走弱，房地产、基建投资增速放缓。
- 商品房成交面积、土地成交面积及溢价率下降。
研究结论
国内黑色金属市场短期承压，受内需走弱、供应过剩、成本支撑减弱等多重因素影响，价格可能继续下行。关注政策刺激力度、高炉减产幅度及原料供应情况，短期交易策略以偏空为主，但估值上看做空赔率下降。
