摘要
黑色金属与建材研究中心发布的研报分析了螺纹钢、热轧卷板和铁矿石的市场逻辑、交易策略以及基本面情况。
市场逻辑与交易策略
- 宏观方面：美国5月CPI符合预期，美联储加息预期下调，美伊谈判反复，美元走弱带动资产价格反弹，对国内市场有间接利多影响。
- 产业方面：山西停产煤矿继续复产，焦炭开启第七轮提涨，焦煤回落，对螺纹钢利多减弱，但煤炭现货偏强，成本支撑仍在。
- 基本面方面：Mysteel口径上周螺纹钢开始累库，表需同比降幅维持6%附近，产量环比增加，同比由降转增，总库存同比增幅扩大，今年累库时点早于去年。海外需求仍存韧性，5月中国钢材直接和间接出口均较高，全球及美韩等制造业PMI维持高位，表明外需还未开始大幅下行。高油价对外需的拖累程度还有待观察，但AI产业链景气度较高，对海外制造业有较强带动，但对钢材需求利多有限。
- 螺纹钢：基本面将继续走弱，但短期负反馈风险还有限，主要是外需尚可，在生铁偏高下，螺纹钢跌至电炉谷电成本后，可能面临一定支撑。10合约压力3200-3250元，支撑3100-3120元。操作上，单边交易更倾向于接近3100多配，空配建议等待反弹后给出合理估值。
- 热轧卷板：内需偏弱，外需存在韧性，5月海外制造业PMI整体偏高，且美韩继续上涨，高油价正逐步抑制海外消费，但制造业目前尚未有明显回落，使得外需现阶段仍有韧性。从周度高频数据看，热卷产量增加，需求低位持稳，同比降幅维持8-9%左右，累库速度略加快，目前总库存同比增22%左右，线性外推下7月库存压力可能加大。10合约压力3450-3500元，支撑3300-3320元。操作上，偏向于等待反弹后空配。
- 铁矿石：炉料跷跷板效应对铁矿利空减弱，基本面维持宽松状态，限制向上弹性。外矿发运环比回升，6月在矿山冲量带动下，供给预计维持高位，到港也将随之增加。需求端，钢厂盈利率环比下降至56%，螺纹转向亏损，热卷利润收窄至100以内，钢厂尚未大范围亏损，同时厂内库存压力有限，使短期减产动力不足。港口预计将继续累库，铁矿基本面季节性走弱。2609合约压力关注790-810元，支撑740-750元。操作上，短期低买更多以反弹看待，多单在盘面反弹后逢高离场，中期更偏向空配远月，多碳空矿套利在比值回落后逢低入场。
钢材基本面情况
- 供应：山西停产煤矿继续复产，焦炭提涨，焦煤回落，煤炭供给恢复偏慢，成本对短期钢价可能存在支撑。
- 需求：热卷内需偏弱，外需存在韧性，5月中国钢材直接和间接出口较高，海外制造业PMI维持高位，但高油价正逐步抑制海外消费。
- 库存：螺纹钢、热轧卷板、冷轧板卷、中厚板库存均有所增加，总库存同比增幅扩大。
- 成本利润：螺纹钢、热轧卷板利润收窄，钢厂尚未大范围亏损。
- 钢材价差：期货螺矿比、卷矿比、卷螺差等价差有所变化。
- 海外钢材：美韩热卷价格、螺纹钢价格等海外钢材价格走势。
铁矿石基本面情况
- 供应：外矿发运环比回升，6月在矿山冲量带动下，供给预计维持高位，到港也将随之增加。
- 需求：钢厂盈利率环比下降，生铁产量维持在240万吨附近，支撑原料需求。
- 库存：港口铁矿石库存预计将继续累库。
- 价差：铁矿石期现价差、品种差等有所变化。
- 海运费：波罗的海运费指数、铁矿石国际运价等有所变化。
宏观数据
- 美国ISM PMI、中国PMI指数、30大中城市商品房成交面积、100大中城市成交土地占地面积、100大中城市成交土地溢价率等宏观数据。
研究结论
- 螺纹钢、热轧卷板基本面延续弱势，但外需尚未崩塌，负反馈压力还有限。成本端可能仍存在支撑，或制约下行空间。
- 铁矿石基本面仍较弱，但短期煤炭回落后，炉料跷跷板效应对其利空减弱，同时钢厂低库存下在价格下跌后有买盘释放，一定程度支撑短期价格。
