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2026/6/15 02個股分析 群聯(8299 TT，B，2720→2998；upside：30%)達發(6526 TT，B，708→763；upside：20%)信錦(1582 TT，B，110；upside：16%)臻鼎-KY (4958 TT，B，552→640；upside：16%) 10新聞評析 三福化股東會／看好CoWoS需求帶動下半年半導體化學品成長動能轉強（經濟日報） 〈航運指數〉運價暴漲約10%船公司漲價成功月底前續攻高（鉅亨網）高球桿頭代工四雄營收兩極化復盛、大田訂單續旺逆襲淡季（工商時報）藥華藥Ropeg用於早前期PMF臨床三期試驗收案完成2027年完成試驗（鉅亨網）嘉澤H2毛利率看升今年營運拚雙位數成長（時報資訊）輝達、Google Q3啟動拉貨800V HVDC上膛台廠受惠（工商時報）全新啟動6億元買廠房增產股價甩頹勢攻上漲停板（鉅亨網）美AI監管升級衝擊Anthropic兩款模型遭出口管制（工商時報） 14美國股市 美伊和談信號明確及SpaceX上市激勵，美股四大指數收紅 16台股大盤 風險控管，AI主線配置 18附錄 市場交易資訊近期重要事件及拜訪行程外資暨投信買賣超Top10＆上市櫃資券增減Top10永豐出刊情報(欲索取相關報告請洽詢您的理財服務專員) 群聯(8299TT) 缺貨延續 永豐觀點 報價攀升使群聯獲利規模擴大，公司預期下半年缺貨程度更大。 個股分析 投資評價與建議 維持買進：由於報價攀升有助帶動獲利規模擴展，研究部上修群聯獲利，預估群聯2026年稅後EPS401.94元(原預估311.24元)，2027年稅後EPS374.8元。NANDFlash缺貨延續，帶動今年獲利規模擴增，維持買進建議，目標價由2720調升至2998元(由2026~2027年EPS均值與12X評價，改為2027年EPS與8X評價)。 營運現況與分析 群聯為快閃記憶體控制晶片與模組銷售廠商：群聯主要業務為快閃記憶體控制晶片設計，以及SSD、eMMC、隨身碟與記憶卡等Flash產品研發銷售。群聯營運模式獨特：藉由銷售控制IC予快閃記憶體原廠來維持與原廠關係，同時向原廠購買快閃記憶體組成模組銷售。群聯與各大原廠如鎧俠、美光與長江存儲配合緊密，公司為全球主要控制IC供應商(同業為Marvel、慧榮)；而快閃記憶體模組產品製造廠同業如Sandisk、Kingston與Micron等。 2Q26供需吃緊，報價續升：群聯公布05/2026營收228.28億元(+13%MoM，+301%YoY)，隨供需吃緊態勢延續，公司謹慎控管出貨(公司於先前法說已表示策略不會急於將庫存於短期大幅銷售，主要是目前已有諸多designwin案件，須將部分存貨保留至4Q26供應)，惟隨報價漲勢不斷，帶動營收規模優於預期，並應將有助於毛利率向上攀升。研究部上修2Q26獲利預估值29%，預估群聯2Q26營收661.16億元(+61%QoQ，+270%YoY)，毛利率68.7%，稅後獲利259.53億元(+71%QoQ，+3384%YoY)，稅後EPS119.33元(原預估92.12元)。 缺貨延續：供需吃緊態勢未有趨緩：(1)NAND Flash市況由景氣循環，朝向結構性缺貨現象。過往NAND Flash主攻領域以手機與PC為主(手機與PC出貨量與搭載容量較易估算)，但進入AI時代，AI應用又將由訓練轉向大規模推論與落地部署，其所產生的token數難以量化，亦即AI token產生的巨量儲存需求難以計算。而原廠對產能擴充維持謹慎保守的態度，導致缺貨仍然嚴重，群聯目前僅能供給客戶30%~35%需求，並預期下半年缺貨較上半年嚴重，明年缺貨較今年嚴重。(2)AI生態模組為今年最大營收來源(包括企業模組/aiDAPTIV/AI PC/AI伺服器/網路/bootdrive)，隨AI/雲端\伺服器設計案持續攀升，公司已取得多家雲端廠/OEM設計案，預計今年AI生態模組營收將>50%，而此類產品屬高價值，將有助於支撐整體毛利率。(3)aiDAPTIV能作為DRAMKV Cache的延伸，透過混合型AI架構的方式，能協助降低雲端高昂成本與資料外洩問題，除原本導入利基市場如醫療金融行業，目前也與Intel合作導入PC領域。(4)產能與資金儲備，群聯透過CB/銀行聯貸/ECB取得約400億元資金，主要用於鎖定原廠顆粒庫存等。隨群聯專攻原廠少涉及的少量多樣客製化市場(比如太空車載工業機器人等)，過往為原廠將NAND Flash導入多樣化應用，使得在現有缺貨的同時，群聯能有機會爭取較多的顆粒配額。群聯本身也在進行配貨調整，由過往的零售市場(比如網路商店購得的記憶卡/USB隨身碟，這些附加價值最低)，轉向工業用機器人/高階手機/AIPC等各項應用。(5)群聯去年研發支出130億台幣，今年可能突破200億元，將持續投入先進製程(4nm)與新產品(PCIe 6/7、retimer)、韌體與系統整合、驗證，往AI生態模組營運挪移，提高附 加價值。 維持買進建議：由於報價攀升有助帶動獲利規模擴展，研究部上修群聯獲利，預估群聯2026年營收2623億元(+261%YoY)，毛利率60.1%，稅後獲利874.22億元(+900%YoY)，稅後EPS401.94元(原預估311.24元)，並預估2027年營收3718億元(+42%YoY)，毛利率49.2%，稅後獲利815億元(-7%YoY)，稅後EPS374.8元。NAND Flash缺貨延續，帶動今年獲利規模擴增，維持買進建議，目標價由2720調升至2998元(由2026~2027年EPS均值與12X評價，改為2027年EPS與8X評價)。 達發(6526TT) 產品結構性轉變 永豐觀點 光通訊/低軌衛星/寬頻網路驅動營運，明年EPS計算的本益比20X，落於其歷史低檔位置。 個股分析 投資評價與建議 維持買進：由於今年封測成本攀升，研究部略為下修今年獲利6%，但考量明年光通訊等產品陸續發威，上修明年獲利8%。研究部預估達發2026年稅後EPS21.02元(原預估22.5元)，2027年稅後EPS30.5元(原預估28.05元)。研究部認為達發(1)產品結構轉型，由消費電子往光通訊/乙太網路/寬頻網路挪移，一方面能抵銷消費電子較為疲弱的疑慮，又美國競爭對手往AI與更高階領域布局，釋出更多空間供達發發揮，(2)若以明年EPS計算的本益比僅20倍，落於公司歷史低檔位置，維持買進建議，目標價由708元調整至763元(由28X2026~2027年EPS均值，改以25X2027年EPS評價)。 營運現況與分析 達發為網通晶片大廠：達發為絡達科技與創發科技合併後之公司，達發並於2022年併入原睿以補強藍芽助聽器的客戶群與人才。達發1Q26產品結構為有線網路基礎建設(寬頻/乙太網路/光通訊/九暘)50%、無線邊緣AI(藍芽音頻/藍芽傳輸/衛星通訊)50%。公司產品線毛利率僅乙太網路晶片<公司均值(因新切入，營收規模增加是主要訴求)，其餘包括衛星導航晶片/寬頻晶片/藍芽無線音頻晶片均>公司均值。達發科技為全球網通晶片大廠，公司在藍芽無線音頻、導航衛星與寬頻晶片市佔率均位居全球前三大，各產品線主要參與同業為藍芽TWS晶片如高通與恆玄；衛星導航晶片如高通、意法與博通；寬頻晶片如博通、中興微與瑞昱。 2Q26營收季度與年度YoY均呈雙位數增幅：達發公布05/2026營收20.51億元(+1%MoM，+13%YoY)，總計04~05/2026營收40.79億元，達發預期2Q26營收季度與年度營收均呈雙位數增幅，營運動能主要來自於光通訊、寬頻網路與藍芽傳輸推動。毛利率雖有寬頻網路(10GPON)/光通訊/高階藍芽音頻/藍芽傳輸驅動的正向因子加持，但封測成本攀升仍對毛利率產生影響。研究部預估達發2Q26營收61.3億 元(+12.4%QoQ，+11%YoY)， 毛 利 率52.2%， 稅 後 獲 利8.63億 元(+15%QoQ，+11%YoY)，稅後EPS5.15元。 3Q26營收低個位數季增：由於1~2Q26仍有客戶提前拉貨效應，使得3Q26季增幅度稍減，但仍有低個位數幅度季增，主要來自藍芽傳輸等傳統旺季。研究部預估達發3Q26營收63.9億元(+4%QoQ，+14%YoY)，毛利率51.7%，稅後獲利9.82億元(+14%QoQ，+17%YoY)，稅後EPS5.86元。 產品結構轉型：達發已處於產品組合的結構性轉變期，由過往的消費電子(藍芽音訊)為營收主力，轉變為以光通訊/乙太網路/寬頻網路為主軸發展的晶片商： (1)光通訊是成長性最大的產品線，今年營收佔比中個位數，明年將達雙位數比重，導入全球首要光通訊模組廠。達發今年光通訊由單通道50GPAM4 DSP為主力貢獻，50G TIA因晚DSP兩季供貨，故今年出貨較少，不過2027年將由(a)50GDSP出貨量攀升，再搭載TIA阻抗放大器全年供貨，(b)單通道100G DSP與TIA今年七~八月驗證後，預計今年底開始供貨，而單通道100GDSP單價優於50GDSP翻倍，對營運挹注更形顯著。至於單通道200G則預計2027年中送樣，待2028年中 方能開始供貨。(c)隨國際美系競爭對手重心往更高階產品挪移，釋出更多市場空間供達發發揮。 (2)乙太網路進軍AI伺服器/低軌衛星/管理型交換器：達發乙太網路驅動力來自於(a)導入AI伺服器架構：乙太網路PHY晶片〉在OOB(out-of-band management)架構，負責BMC與PON主晶片間的管理訊號傳輸，此係藉由BMC導入北美雲端廠AI伺服器架構中。(b)低軌道衛星需求帶動價量齊揚。達發偕同母公司導入全球首要低軌衛星供應鏈，將隨客戶用戶數增加與規格升級(達發供貨由1GPHY，1Q26開始出2.5GPHY，此為價格攀升)而得益。(c)10GPHY今年隨電信商標案而增，今年底亦將開始供應交換型switch。 (3)寬頻網路今年往北美市場布局：達發在寬頻網路將由兩項因子推升(a)達發去年歐美市場佔寬頻網路比重達50%，主要是公司在歐洲市場攻城掠地，目前僅法國電信本地尚未導入，其餘均已是達發客戶，今年策略將往北美市場布局。過往歐美市場為美國競爭對手主要著墨地，但隨競爭對手轉往AI領域布局，達發順勢在歐美地區取得更多進軍機會。(b)10GPON導入北美雲端廠。AI伺服器有一管理架構(Out-of-Band Management System/OOB)，過往AI系統係透過數個不同層級的管理型交換機，中間經由諸多銅線做為系統與OOB的訊號回傳，但這因為需要多個交換機，導致使用空間過於密集，進而導致散熱與功耗問題，故達發的美系設備商客戶，便為其北美雲端廠商客戶提出新架構進行改良，利用PON光纖特性來解決交換機之間需要諸多銅線的問題。 (4)無線藍芽的B2B轉型。達發過往無線藍芽事業群以高階TWS耳機與電競耳機為主要核心，近年已更拓展至商務耳機，並導入B2B ESL電子貨架標籤，除(a)原本電競耳機客戶，也需要電競滑鼠與鍵盤的藍芽晶片，(b)達發議協手元太導入電子貨架標籤的藍芽傳輸晶片領域。 維持買進：由於今年封測成本攀升，研究部略為下修今年獲利6%，但考量明年光通訊等產品陸續發威，上修明年獲利8%。研究部預估達發2026年營收242.5億元(+16%YoY)，毛利率52.03%，稅後獲利35.21億元(+21%YoY)，稅後EPS21.02元(原預估22.5元)，並預估2027年營收299.8億元(+23.6%YoY)，毛利率52.21%，稅後獲利51.17億元(+45%YoY)，稅後EPS30.5元(原預估28.05元)。研究部認為達發(1)產品結構轉型，由消費電子往光通訊/乙太網路/寬頻網路挪移，一方面能抵銷消費電子較為疲弱的疑慮，又美國競爭對手往AI與更高階領域布局，釋出更多空間供達發發揮，(2)若以明年EPS計算的本益比僅20倍，落於公司歷史低檔位置，維持買進建議，目