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02個股分析 貿聯-KY (3665 TT，B，3,380；upside：54%)MongoDB(MDB US，B，326→444；upside：12%)Credo (CRDO US，B，200→265；upside：15%) 10新聞評析 美調降鋼鋁銅製品關稅6／8生效（工商時報）晶碩5月營收同期最佳（經濟日報）亞德客5月營收創高Q2更強（工商時報）世足賽效應成衣、製鞋廠唱旺…盛況有望延伸到下季（經濟日報）Marvell Computex Keynote（公司訊息）ARM CEO Keynote闡述其為Agentic AI浪潮的核心（公司訊息） 13美國股市 AI交易熱情帶動標普九連漲，美三大指數續創新高 15附錄 市場交易資訊近期重要事件及拜訪行程外資暨投信買賣超Top10＆上市櫃資券增減Top10永豐出刊情報(欲索取相關報告請洽詢您的理財服務專員) 貿聯-KY(3665 TT) 獲利成長爆發可期 永豐觀點 掌握高壓供電與CPO關鍵技術，貿聯站穩「電」與「光」的雙重獲利增長軌道。 個股分析 投資評價與建議 重申買進建議：研究部看好貿聯可提供完整的解決方案─涵蓋高速AEC、光通訊、HVDC高壓直流電源等整合，以及在機櫃層級進行熱、電、機構系統的整合，其競爭優勢明確，其供應地位難以被取代。且AI基礎設施升級意味著長期的工業升級週期，同樣的互連技術也支撐著機器人、自動化與智慧製造等新興應用，未來貿聯電力+高速傳輸解決方案將有更廣泛的應用。研究部預估2026年至2028年之EPS分別為69.9、111.23及148.75元。本次評價採用2027年及2028年之平均預估EPS130元為基準，以平衡2027~2028年電力架構轉型期與CPO爆發期之獲利貢獻。考量其具備全面(power+data)解決方案，且在800V高壓供電方案具備先發優勢，且在光互連也不會缺席。給予26X本益比，目標價3,380元，重申「買進」評等。雖近期受到首季毛利率低於預期之影響而造成股價下挫，預期僅是短期影響，毛利率將逐季回升。 營運現況與分析 貿聯-KY是全球領先的連接器公司之一：貿聯-KY總部設於加州Fremont，1Q26貿聯-KY產品比重為工業用34％、資訊46％、車用11％、電器8％。貿聯主要核心能力，在於高技術及客製化開發零組件製造，產品開發以多角化及差異化策略，INBG加入後將帶來工業領域更頂尖的技術和市場領先地位，並且增強產品組合的附加價值，增加歐美據點提升在地市佔、區域互補並增大合併效應。2026/1完成收購新富生光電，其在資料中心的光纖跳線居業界領先地位，長期為國際光通訊領導客戶提供高品質的光學解決方案，將強化貿聯於CPO等關鍵技術領域中扮演重要角色。貿聯將持續投資並擴增其營運據點及產能,推動長期穩健成長。目前製造基地遍及歐美、中國、馬來西亞及墨西哥等共34座工廠。 貿聯於COMPUTEX 2026展示了AI生態系整合互連解決方案。貿聯的角色已從單一零件提供者，躍升為解決AI算力規模化「物理層約束」的系統級方案商： ⚫HPC高功率(High-Power)解決方案：隨AI算力密度攀升，單機櫃功耗從120kW邁向MW級別，伺服器供電從傳統48V單櫃轉向800VDC架構。其中Power Whip與Busbar產品具備極高散熱與抗高壓技術門檻，規格將持續升級。現場展出符合OCP ORV3標準的300A至2000A之Busbar，以及30A~100A以上的大電流防水連接器等。支援最高800V、110kW機櫃層架，以及液冷250kW機櫃級架構。 在GB300轉向VR200的過程中，大電流Power Whip（100A+）與5000ABusbar將 帶 動 單 機 產 值 在2H26實 現50%以 上 的 階 梯 式 跳 升 。 而在2H26~2027年HVDC系統的全面放量，更使單套系統產值翻數倍。 ⚫高速銅纜互連(High-Speed Copper Interconnect)解決方案：銅線互聯為貿聯2026-2027年（800G/1.6T世代）Data營收成長的基本盤，負責機架內或相鄰機架間，伺服器節點與交換機之間的數據互連。現場展出極低損耗及解決銅線在極高頻下的物理極限之方案，支援每通道448Gbps、PCIe Gen6/7與Co-Packaged Copper架構。 ⚫HPC高速光互連(High-Speed Optical Interconnect)解決方案：本次展出次世代AI網路架構的共封裝光學（CPO）與光收發模組互連解決方案。透過整合1x64光切換開關、SN-MT/MMC多芯光纖連接器、FAU光纖陣列、光纖交錯光路與矽光子積體電路整合，可支援1.6T以上規格，提升AI基礎架構效能。高速光互連為長距與超大規模傳輸的未來，是貿聯2027-2028年的成長引擎與Rerating的關鍵，其負責交換機與交換機之間（Scale-out），或是超大規模運算集群（Scale-up）內部的光學互連，解決銅線在極高頻下的損耗與物理極限問題。 ⚫自駕車、無人機與LEO低軌衛星智慧移動解決方案：貿聯將HPC累積的穩定資料傳輸與高效電力整合能力，延伸至極端環境應用，滿足多元場景的系統整合需求。現場特設LEO SATELLITE（低軌衛星）航太級光電線束展板，展示貿聯已具備抗輻射、耐極端溫差的本體內部關鍵互連實力。 架構升級驅動產值倍增，貿聯2026~2028年獲利成長路徑清晰：隨著1.6T世代來臨，市場瓶頸已從晶片運算轉向「高壓電力分配」與「超高速訊號傳輸」的互連限制。研究部整理貿聯在AI伺服器供應鏈中，涵蓋「電力傳輸」及「數據連接」的技術演進與產值成長趨勢，我們認為貿聯正處於雙重成長曲線的交會點，將實現從零組件供應商向系統級解決方案提供商的華麗升級。 短期2H26的VR跟HVDC放量將是首個獲利增長爆發點；中長期則需關注2H27CPO技術的發展。下表列出貿聯各階段之產值變化，同時代表著貿聯已從單一零件供應商，轉變為系統級零件全面性整合解決方案提供者，在技術領先優勢下，具備極強的業績成長能見度。 重申買進建議：研究部對貿聯維持積極正面評價，主因其在AI伺服器基礎設施的規格升級路徑中，具備全面(power+data)解決方案之極高的供應地位。隨著單機功耗從Blackwell至Vera Rubin世代，以及貿聯在800V HVDC架構下的系統級供應能力，使其單機產值持續大幅增長；同時，透過收購新富生切入康寧光通訊供應鏈，更確保了其在2027年後CPO趨勢中的先發優勢。研究部預估2026~2028年HPC營收分別為499、799、1099億元，分別年增91%、60%及37.5%。 基於AI需求持續擴張及2H26起新平台升級後帶動的毛利回升，研究部預估其2026年至2028年之EPS分別為69.9、111.23及148.75元。由於貿聯正處於從傳統零組件轉型至系統級解決方案與光學核心零件的關鍵轉折點，單一年度的EPS恐無法完整反映其長線成長斜率與技術變現潛力，故本次評價採用2027年及2028年之平均預估EPS130元為基準，以平衡電力架構轉型期與CPO爆發期之獲利貢獻。給予26X本益比，目標價3,380元，重申「買進」評等。 MongoDB(MDBUS) AI推論趨勢愈加明確 永豐觀點 AI推論趨勢愈加明確。 個股分析 投資評價與建議 投資建議維持買進：MongoDB FY1Q27交出beatand rise業績，總營收6.88億美元，年增25%，優於預期的6.64億美元，Non-GAAP EPS 1.32美元，優於預期的1.00美元，且GAAP EPS連續兩季轉正為0.05美元。Atlas雲端業務營收年增29%，連續四個季度維持在29%以上，Atlas RPO達14.6億美元，年增88%。Enterprise Advanced（EA）營收年增13%，顯示本地端需求也非常強勁。隨著AI發展進入到Harness階段，CPU需求大幅提升，AI從訓練正式轉向推論，OLAP分析處理型和OLTP操作交易型資料庫服務商也隨之受惠。因為LLM使用JSON語言，所以AI原生公司和AI Labs選擇MongoDB作為底層資料庫，直接在上面執行AI工作負載。 隨著AI推論需求帶動使用量成長，管理層調升FY2027全年營收指引由17.7%上修至19~20%，但仍維持Atlas雲端營收在2Q增速僅26%預期，EA業務因多年期合約入賬預計將有20%成長。不過，整體看來指引仍顯得過於保守，在AI推論趨勢愈加明確之下，企業將加速上雲速度，也將加大對Atlas平台使用量，研究部預期Atlas增速維持在29%以上且出現再度加速情況。上修目標價至444美元（13倍PSR*FY2027 RPS 34.16美元），維持買進建議。 現況分析 營收獲利皆優於預期，Atlas雲業務維持29%增長：總營收6.88億美元，年增25%，優於預期的6.64億美元，Non-GAAP EPS 1.32美元，優於預期的1.00美元，且GAAP EPS連續兩季轉正為0.05美元。Atlas雲端業務營收年增29%，連續四個季度維持在29%以上，Atlas RPO達14.6億美元，年增88%。Enterprise Advanced（EA）營收年增13%，顯示本地端需求也非常強勁。在傳統產業，像金融、法律等特定合規性要求很高的垂直領域，客戶依然需要在本地（On-prem）或混合雲環境 中擴展AI應用。 資料來源：MDB，Jun.2026 AI推動企業上雲速度，帶來向上銷售機會：AI趨勢正在迫使大型企業加快上雲速度，企業為導入AI必須先搭建專有向量資料庫，這推動了從傳統地端遷移至雲端的需求。公司Atlas客戶數已經達到6.6萬名，年增19%，Atlas NER(淨擴張率)維持在121%，顯示既有客戶的增購與使用量消耗動能強勁。年化ARR超過10萬美元的Atlas客戶中，已有45%的客戶使用了兩個或以上的平台功能（AtlasSearch和Vector Search），較去年同期的36%顯著增長。年化ARR超過10萬美元的大型客戶數達2,895家，年增16%，大型客戶營收增速超越公司整體平均增長，顯示MongoDB往中高端市場（Upmarket）移動的策略開始顯現。 資料來源：MDB，Jun.2026 未來展望 管理層態度由保守轉向積極，AI應用走向實際部署：本次財報和前次財報會議最大的差別是管理層對AI推論態度從保守轉向積極。前次會議中，管理層表示企業AI應用仍處於實驗（PoC）階段，大企業的Agentic AI應用尚未大規模落地，但本次CEO指出 ，AI的 應用 正 迅速 從實 驗階 段（POC） 走向 實質 的生 產環 境部署（Production Deployment）。這與現階段AI發展趨勢一致，隨著AI發展進入到 Harness階段，CPU需求大幅提升，AI推論市場也正式打開，OLAP分析處理型和OLTP操作交易型資料庫服務商也隨之受惠。 非結構化JSON資料庫與LLM的天然優勢：LLM溝通與輸出的原生語言就是非結構化的Document/JSON格式。在AI驅動的提示詞開發（Prompt Engineering）中，應用程式碼和結構隨著每次提示詞工程迭代而不斷改變，傳統關聯型資料庫（RDB）死板的Schema會成為敏捷性開發上的阻礙；而MongoDB的FlexibleSchema能夠契合這種動態多變的非結構化資料存儲需求。 與LangChain合作，作為Harness開發底層資料庫：Agentic AI主要由三個層級主導，思考決策的LLM、協調調度安排的Harness框架和最底層的資料庫DataLayer。LangChain作為開源的AI系統開發工具，全球超過10億次的下載量，大幅降低Harness框架開發門檻。MongoDB與LangChain合作，將原生功能整合，直接為Harness開發提供底層資料庫技術支持，包括向量搜尋