永豐晨訊

2026/6/16 02個股分析 全新(2455 TT，B，393→466；upside：26%)卜蜂(1215TT，N→B，138；upside：19%)日月光投控(3711 TT，B，580→682；upside：16%)Datadog (DDOG US，B，217→319；upside：37%) 12新聞評析 禾榮科與義大醫院簽署加速器型硼中子捕獲治療中心建置合作意向書（公司訊息） PCB大爆發！台燿率先強勢漲停外資看好三利多目標價上調到2,122元（經濟日報） 13美國股市 美伊往和談方向邁進，道瓊、費半同步刷新史高 15附錄 市場交易資訊近期重要事件及拜訪行程外資暨投信買賣超Top10＆上市櫃資券增減Top10永豐出刊情報(欲索取相關報告請洽詢您的理財服務專員) 全新(2455TT) 基板問題緩解 永豐觀點 短期中國InP基板恢復出口，有望帶動光電子營收回升並改善毛利率，鎵原料價格持續上漲，微電子PA產品將持續反映售價，中長期則受惠AI資料中心需求，PD、LD、VCSEL出貨成長，光電子比重提升將推升獲利結構 個股分析 投資評價與建議 維持買進：考量GaAs基板持續調漲，以及中國基板開放出口，研究部上修毛利率及獲利預估值，2026/2027年EPS由5.39/8.36元上調至5.94/8.97元。展望後市，全新短期受惠基板出口許可恢復，以及原料成本持續轉嫁予客戶，2Q26毛利率有望顯著提升，長期AI伺服器光通訊需求持續成長，光電子業務為未來主要成長動能，因獲利上修，目標價同步由393元(2027年EPS*47X)上調至466元(2027年EPS*52X)，維持買進投資建議。 營運現況與分析 公司簡介：全新為台灣專業砷化鎵(GaAs)、磷化銦(InP)磊晶製造商，主要以MOCVD技術生產磊晶，1Q26產品組合微電子71％、光電子29％，其中微電子產品以WiFi、手機用PA為主，光電子產品區分為PD、VCSEL、LD應用。主要客戶包含Qorvo、穩懋、宏捷科、Skyworks、寰宇-KY；主要競爭對手則為IQE以及IET-KY。 資料來源：全新；永豐投顧研究部整理；Jun. 2026 資料來源：全新；永豐投顧研究部整理；Jun. 2026 InP中國基板開放出口，缺料問題緩解：公司於6月初取得基板出口許可，並開始出貨予客戶，雖然目前核准數量仍屬分批放行，初期僅取得幾千片基板，推估約可支撐1~1.5季需求，後續持續取得許可的機率仍高，因此短期最壞情況已過。中國出口基板價格，低於日、德二供應商，有望優化光電子業務獲利結構。 基板價格持續調漲：先前微電子砷化鎵（GaAs）基板產品已於4月調漲售價，近期受鎵原料價格持續上漲帶動，公司於6月再啟動第二波價格調整。此外，鎵、銦相關期貨價格持續走升，預期後續微電子及光電子產品仍具進一步調價空間，由於目前在手訂單能見度佳，且供給端維持緊張，公司具備較強的成本轉嫁能力，可望支撐後續毛利率表現。 上調2Q26毛利率：展望2Q26，微電子營收預估季增0~5%，受惠於台系客戶於韓系手機供應鏈取得更多市場份額；價格部分，6月將迎來第二波漲價，挹注微電子毛利率。光電子部分，目前中國InP基板鬆綁出口管制，6月開始貢獻光電子營收，研究部預期光電子營收回升至1~1.2億元水準，將開始使用中國出口基板，另因中系InP基板成本低於德、日供應商，亦有望挹注光電子獲利。稅率部分，第二季將有研發稅務抵減約1600-1700萬元，研究部預估2Q26營收10.11億元(+5.4%QoQ，+41.6%YoY)，毛利率41.2%，營益率26.9%；稅後淨利2.39億元(+22.5%QoQ，+558.4%YoY)，稅後EPS 1.29元。 財務預估：本次考量GaAs漲價及中國InP開放出口，上修毛利率及獲利預估值，中長期持續看好200G PD、EML與CW Laser等光通訊產品逐步推進，近期EML持續有開發案，全新供應Base EPI為主。研究部預估2026年營收44.64億元(+32.1%YoY)，毛利率42.3%，營益率29.4%，稅後淨利10.98元(+100.4%YoY)，稅後EPS 5.94元(原估5.39元)。預估2027年營收58.38億元(+30.8%YoY)，毛利率44.8%，營益率34.3%，稅後淨利16.58億元(+51.0%YoY)，稅後EPS 8.97元(原估8.36元)。 卜蜂(1215TT) 下半年營運回穩 永豐觀點 1Q26為今年營運最低點，5月後豬價回升、飼料價格調漲、玉米與黃豆國際價格下滑，後續幾季營運將逐漸回升。 個股分析 投資評價與建議 調升至買進：原因包括(1)1Q26受豬價回落影響，獲利下滑，不過為營運最低點，5月後豬價回升、飼料價格調漲、玉米與黃豆國際價格下滑，後續幾季營運將逐漸回升，(2)今年配息7元，殖利率6%。考量後續幾季利多因素發酵、獲利回升，評等上調至買進，目標價為138元（17 X 2026EPS）。 營運現況與分析 台灣卜蜂企業股份有限公司成立於1977年，母公司為泰國正大集團，主要從事飼料及加工性熟料製造銷售，雞肉、豬肉、鴨肉之飼育屠宰，各種肉品加工，及生物技術研發等一條龍豬、雞事業。 受原物料波動、豬價下跌影響，卜蜂1Q26獲利下滑：1Q26營收達71.7億元（+7.1%YoY），稅後純益達3.7億元（+47.1%YoY），EPS為1.26元。受原物料價格波動、運費上漲，以及去年底非洲豬瘟禁宰半個月，導致豬肉短期供給過剩，壓抑豬價表現，第一季肉品售價平均下降12%，但隨著待宰豬隻已消化殆盡，近期豬價已回升至90-100元。 1Q26豬價回落，但5月後反彈至90-100元，預計下半年將維持在95-100元：2025年12月受非洲豬瘟影響，半個月禁宰，使得第一季應宰未宰有60-70萬頭，需要時間消化，因此1Q26豬價約落在75-80元，不過5月之後豬價回歸到正常供需，價格立即上漲至90-100元。國內豬肉屠宰量年年遞減，除了環保意識、飼養執照新申請困難外，國內小豬受藍耳病、痢疾等影響，小豬育成率低，國內供給量低於需求量，預計下半年豬價在正常供需下，價格可維持在95-100元。卜蜂每年資本支出20億元，即投資在種豬、種雞場上，公司今年整體出豬量將增加，市占率逐漸提升。 國內雞隻仍是供過於求：在雞價方面，雞肉屠宰量年年略為成長，現階段雞隻在養羽數大於需求量，屠宰量為每週520萬羽，但實際上屠宰量為每週600萬羽，仍是供過於求，雞價大幅往上有困難，不過目前毛雞價34.3-35元，比去年同期略好一些。 成本上升，飼料價格自3月起調漲，後續飼料事業獲利可回升：國內飼料屬於成熟產業，競爭激烈，第一季飼料獲利率不如預期。由於飼料年初進口成本高，自今年3月起每公斤漲價0.4元，4月生效，加計5月後玉米與黃豆價格下降，預計後續飼料利潤將逐漸回升。 公司持續開發持品加工新產品，優化利潤：在食品加工約佔卜蜂營收21%，在去年擴廠之後，月產量從2500噸成長至3000噸，目前產能已滿載，不過公司持續開發新產品、改善產品組合與獲利能力，可彌補生鮮產品的低利潤。 桃園分切廠(豬肉)試營運，今年營運貢獻仍有限：桃園豬肉切分廠今年六、七月試營 運，之後開始申請CAS、HCCB雙認證，申請要六到九個月，預計該廠量產要2027年3月，而折舊提列要在設備與廠房驗收之後才會計算。 財務預估：預估2026年營收300.39億元（+5.66%YoY），稅後淨利23.85億元（-22.15%YoY），EPS為8.09元。 日月光投控(3711TT) LEAP加速成長 永豐觀點 AMD先前釋出的新聞稿已透露強化與台系供應鏈合作，我們認為日月光投控為主要受惠者，CPU產品對Full Process的測試需求將帶動日月光2027年IC-ATM業務獲利上升。 個股分析 投資評價與建議 目標價升至682元：(1)考量AMD強化與ASE在2.5D封裝上的合作需求，上修2027年底FoCoS相關產能至45-55kwpm(原估30kwpm)，(2)主流封裝型態如Flip chip、Bumping需求並未減弱，1H26整體UTR維持80%以上，我們認為日月光將有能力轉嫁原料成本。預估2026/2027年EPS 16.56/27.29元，目標價隨獲利調升至682元(25x 2027 EPS(F))。 營運現況與分析 日月光投控為日月光與矽品於2018年以股份轉換方式成立的控股公司，合併後持續透過日月光及矽品提供半導體封測服務(ATM)，並透過環旭(601231 SH)提供電子代工(EMS)服務。1Q26設備資本支出為7.04億美元，截至1Q26季底，日月光擁有打線機台24,926台、測試機台7,585台。1Q26ATM個體營收依產品組合如表一所示；EMS營收依產品別為：通訊25%、電腦15%、消費性電子35%、工業14%、汽車電子9%、其他2%。主要客戶包含：Apple、高通、聯發科等國內外IC設計公司，主要競爭對手包含：Amkor、JCET。 強化與CPU大廠合作，成長可期：日月光LEAP營收在2025年約為16億美元，並在先前法說中上修2026年至35億美元，其中75%來自封裝(66%為oS業務、9%為Full Process業務)、25%來自測試(75%為CP、25%為FT)。然而，我們認為在Computex前AMD與公司的新聞稿已釋出更強勁的EFB合作訊號，以因應Venice (採FoCoS-Bridge封裝)及後續CPU產品對先進封裝技術的需求，將使2027年LEAP營收達65億美元以上。從供給端來看，過去兩年日月光投控也在台灣的台中、高雄、二林、虎尾、中壢建置新廠，總專案數已達20案以上，部分廠區將在6-8月進入設備的裝機階段，故我們預期日月光FoCoS產能，將由2026年底的20-25kwpm提升至2027年底時的45-55kwpm，而客戶給的需求能見度則跨至2028年以後，且伴隨Full Process需求的提升，有助日月光IC-ATM獲利突破長期目標的25-30%。另考量Venice放量時間約在3Q26季末，維持4Q26 IC-ATM毛利率可達到29-30%之預期。 主流封裝需求強勁，反應原料上漲：儘管近期因封裝載板、貴金屬等材料受地緣政治影響而成本上漲，然日月光目前並未見到客戶需求減弱，包含Flip chip、Bumping、Wire bonding等封裝設備稼動率在2Q26都受惠於工業、車用需求回升，以及AI對電源管理產品需求增加等因素而維持在80%以上(vs 1Q26 ~80%，過往滿載UTR約85%)，故我們認為日月光有能力陸續對客戶反映成本壓力，或藉由讓客戶以託管原料、設備、預付款等方式，在確保產能的同時吸收波動。 財務預估：研究部維持2026年營收7,974億(+23.6%YoY)，毛利率21.3%，稅後淨利741億(+82.3%YoY)，EPS 16.56元之預估，並上修2027年營收至1.06兆(+33.2%YoY)，毛利率23.4%，稅後淨利1,213億(+63.8%YoY)，EPS 27.29元(原估22.33元)。 Datadog(DDOGUS) DASH大會加深Agentic AI佈局 永豐觀點 DASH大會加深Agentic AI佈局。 個股分析 投資評價與建議 投資建議維持買進：Datadog在6/10結束了DASH使用者大會，會中宣佈了23個新產品模組，並推出了100多項新功能。產品核心主要圍繞兩個方向；一是「AIfor Datadog」，即如何將AI整合進平台以提升客戶體驗並幫助他們更快速解決問題，像是Bit AI Agent，可以自動化異常偵測與脈絡學習，自動化處理SRE（網站可靠性工程）的維運與修復工作，資料庫與程式碼級別的自動優化與修正，以及降低使用者門檻，只需透過自然語言，就能找出複雜網路行為的根本原因，無須具備深厚的網路專業知識即可