国泰海通晨报（2026-06-24）

国泰海通证券股份有限公司 研究所 2、【建筑工程研究】建筑工程业：中国化学具备高纯氢氟酸项目EPC技术能力。美伊谈判有望持续推进，关注国际工程板块。重点行业节能降碳改造攻坚三年行动发布，专业工程有望受益。 宏观快报点评：《央地收支分化加剧》2026-06-23 侯欢(分析师)021-23185643houhuan@gtht.comS0880525040074汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.comS0880521120002 狭义收入保持韧性，价格效应与新经济是核心支撑。尽管5月狭义收入增速小幅回落，但连续三个月增速超6%，展现出较强韧性。究其原因，PPI持续上涨，资本市场活跃带动证券印花税高增，以及新经济产业释放增量税源。同时，去年同期低基数也对读数形成支撑。总体看，税收增长受益于价格效应与结构性动能，而内需实质性回暖仍需政策进一步发力。 税收结构分化显著，个税亮眼。税收内部呈现明显的结构性分化：个人所得税维持两位数高增长，主要受财产转让所得及中高收入群体税款增加推动；但国内消费税同比转负，反映居民大宗消费意愿不足；企业所得税增速明显回落，或反映中下游制造业在成本高企下利润受到挤压。企业盈利改善尚不稳固，经济修复的基础仍需巩固。 央地收支分化加剧，地方财政困境制约公共服务与基建。中央与地方财政的剪刀差持续扩大：5月中央本级收入增长10.8%、支出增长11.3%，而地方收入仅增2.8%、支出下降4.4%。中央聚焦科技与跨区域重大项目积极发力，而地方受房地产相关税种低迷拖累，财政收入增长乏力，进而压缩了城乡社区、农林水等基建类支出。这种分化表明，地方财政“保基本民生”之外的腾挪空间有限，稳增长职能正加速向中央转移，财政政策的结构性调整特征明显。 支出端“保民生、重科技”优先，基建类支出短期放缓。科技支出与卫生健康支出保持两位数高增，反映财政在关键核心技术攻关和公共卫生体系方面的战略投入正在加码；社保就业和教育支出维持基本稳定，体现底线思维。相比之下，城乡社区、农林水、节能环保等基建相关支出大幅收缩，但短期或对基建投资形成拖累。 土地出让收入承压，专项债发行提速。受房地产市场持续疲软影响，国有土地使用权出让收入同比明显下降，拖累政府性基金收入下滑近两成。尽管专项债发行和使用有所加快，推动政府性基金支出降幅边际收窄，但地方配套资金短缺问题凸显。展望未来，中央财政加杠杆向地方转移支付以及加快专项债形成实物工作量，或将成为缓解地方财政压力、支撑基建投资的关键政策路径。 风险提示：政策效果不及预期；地缘政治风险超预期；房地产需求有待提振。 行业跟踪报告：建筑工程业《中国化学具高纯氢氟酸技术，关注国际工程、专业工程》2026-06-21 韩其成(分析师)021-38676162hanqicheng@gtht.comS0880516030004郭浩然(分析师)010-83939793guohaoran@gtht.comS0880524020002 中国化学具备高纯氢氟酸项目EPC技术能力，是石油和化学工业工程领域的国家队。(1)据中国化学官网2019年报道，子公司中国五环EPC总承包3万吨/年电子级氢氟酸项目，电子级氢氟酸是广泛应用于大规模集成电路板的必须基础化学材料之一，主要用于芯片的清洗和蚀刻。项目电子级氢氟酸为高纯氢氟酸（洁净度达5PPT）。(2)据中国化学官方公众号2026年4月21日，中化学五环祥云磷氟新材料（湖北）无水氟化氢装置一次开车成功。项目采用五环公司自主开发的氟硅酸制备无水氟化氢专有技术，工艺先进、原料消耗低、能耗低、环保指标优良。(3)中国化学是石油和化学工业工程领域的国家队，在油气服务领域稳居全球第一，承建了我国绝大多数化工和石油化工生产基地。 美伊谈判有望持续推进，关注国际工程板块。(1)20日，美国副总统万斯称，目前与伊朗的谈判进展顺利，预计将在未来几天内前往瑞士。(2)中工国际所属中国中元近期顺利通过中国合格评定国家认可委员会资质扩项评审，正式取得数据中心检测资质。中钢国际2026Q1新签工程合同59.63亿元，其中国内54.64亿元，力争全年国内新签较2025年有所增长。北方国际孟加拉博杜阿卡利1320MW燃煤电站项目两台机组于北京时间2026年5月28日2时通过168小时可靠性运行试验，完成关键考核，进入商业运营阶段。中材国际持续优化业务结构，加大高附加值技术服务、智能装备、智慧运维等高毛利业务布局，依托全产业链优势实现规模降本、提升项目议价能力，盈利中枢具备稳步上移基础。 曹有成(分析师)021-23185701caoyoucheng@gtht.comS0880525040079 重点行业节能降碳改造攻坚三年行动发布，专业工程有望受益。(1)15日国家发展改革委等部门发布《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，重点行业能源消耗和二氧化碳排放的规模大、强度高，是提高能效、压减煤炭消费、降低碳排放的重中之重。2026年起，以钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇、煤电等9个行业为重点，利用3年时间全面实施节能降碳改造，推动企业能效碳效水平应提尽提，行业绿色低碳发展水平明显提升。(2)节能降碳改造有望将增加专业工程板块的改造工程需求，推荐钢铁中国中冶、中钢国际，水泥中材国际，化工中国化学，以及绿色醇氨中国能建、华电科工等。 推荐科技产业链、红利低估值、国际工程、顺周期等方向。(1)洁净室推荐亚翔集成，相关标的华康洁净、柏诚股份、圣晖集成。商业航天相关标的航天工程、上海港湾。风光氢储推荐华电科工、中国能建、中国电建。机器人推荐鸿路钢构，相关标的宏润建设。(2)推荐股息率中国建筑5.76%、中材国际5.30%、安徽建工5.42%、四川路桥5.85%、江河集团5.90%、隧道股份3.63%。财政加码稳增长推荐中国交建、中国铁建。国际工程推荐中钢国际、北方国际、中工国际等。(3)顺周期推荐铜钴钼银中国中铁、金矿上海建工、精细化工中国化学等。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 目录 今日重点推荐...................................................................................................................................................1 宏观快报点评：《央地收支分化加剧》2026-06-23...................................................................................................1行业跟踪报告：建筑工程业《中国化学具高纯氢氟酸技术，关注国际工程、专业工程》2026-06-21..............1今日报告精粹...................................................................................................................................................4策略观察：《市场情绪升温，融资大幅回流》2026-06-23.......................................................................................4行业策略：环保《环保红利价值重估持续，再生资源高景气》2026-06-23..........................................................4公司首次覆盖：奔图科技(002180)《剥离利盟聚焦自主品牌，国产打印机龙头重启成长》2026-06-23...........5海外报告：卧安机器人(6600)《拟最高5亿港元回购H股，看好家庭具身智能商业化拐点》2026-06-23......5海外报告：凯乐士科技(2729)《自研筑牢技术壁垒，场内物流机器人龙头乘风扩容》2026-06-23...................6市场策略周报：《城投评级调整的风险与机遇》2026-06-23....................................................................................6新股研究：《新股精要—国内领先的半导体设备精密金属零部件厂商托伦斯》2026-06-23................................7 策略观察：《市场情绪升温，融资大幅回流》2026-06-23 市场定价状态：市场成交热度上升，赚钱效应边际小幅上升。1）市场情绪（上升）：本期市场交易换手率上升，全A日均成交升至3.1万亿，日均涨停家数升至126.5家，最大连板数为3.3板，封板率上降至74.5%，龙虎榜上榜家数为69家；2）赚钱效应（上升）：本期个股上涨比例上升至45.4%，全A个股周度收益中位数上升至-0.6%；3）交易集中度：一级行业、二级行业交易集中度均上升。本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有6个，本期电子行业换手率处于99%以上。 方奕(分析师)021-38031658fangyi2@gtht.comS0880520120005 郭胤含(分析师)021-38031691guoyinhan@gtht.comS0880524100001 A股资金流动：本期融资资金大幅流入，ETF资金大幅流出。1）公募：本期偏股基金新发规模上升至336.3亿，公募基金股票仓位整体下降；2）私募：6月私募信心指数较5月上升0.6%，仓位较前期边际上升（截至5/22）；3）外资：流出7.9亿美元（截至6/17），北向资金成交占比历史分位数（MA5）降至33.3%；4）产业资本：本期IPO首发募集为69.5亿元，定增规模为60.6亿元，未来一期限售股解禁规模为334.0亿元；5）ETF：被动资金流出增加，本期净流出611.2亿元，被动成交占比环比上升至5.5%，行业成交集中度CR5较上期上升；6）融资：本期净买入额上升至786.4亿元，成交额占比上升至10.3%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际下降。 田开轩(分析师)021-38038673tiankaixuan@gtht.comS0880524080006 A股行业配置：外资资金净流出电力设备和电子，融资资金净流入电子和通信。1）外资：（截至6/17）一级行业普遍流出，电力设备（-45.5百万美元）/电子（-12.7百万美元）净流出居前；2）融资：（截至6/18）本期电子（+380.7亿元）/通信（+108.8亿元）净流入居前，汽车（-6.7亿元）/医药生物（-5.2亿元）净流出居前；3）ETF：被动资金在行业层面呈净流出态势，纺织服饰（+2.1亿）/钢铁（+1.8亿）净流入，电子（-118.4亿）/电力设备（-64.5亿）流出最多，二级行业中电子化学品Ⅱ、出版获流入，半导体、通信设备净流出。本期增持居前的ETF包括半导体设备ETF/红利ETF等，红利低波ETF/半导体材料设备ETF融资净买入居前；沪深300ETF净赎回居前，香港创新药ETF/中证可转债ETF融资净卖出居前。 港股与全球资金流动：南下资金转为流出，全球外资边际流入美国市场。本期恒生指数收跌3.2%，全球主要市场涨多跌少，韩国综指领涨。资金维度：1）南下资金净卖出额上升至83.8亿元，处2022年以来2%分位（MA5）；2）2）本期（截至6/19）发达市场主动/被动资金净流动-66.3亿/1404.2亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-17.2亿/-60.4亿美元。仅外资口径看，全球外资边际流入美国市场。含各国内资的全球整体流