有色金属衍生品日报

2026年6月25日星期四 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2608收盘于101220元/吨，跌幅1.97%，沪铜指数增仓17211手至50.6万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：上海金属网1#电解铜均价101075元/吨，较上交易日下跌2025元/吨，对2607合约报贴80-升30元/吨。今日现货市场交投尚可，临近年中月末，企业结算回款，持货商出货意愿持续。铜价大幅下挫，下游逢低价拿货积极性提升，叠加持货商贴水出货，盘中现货成交回温。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 【重要资讯】 1.贝森特在CNBC《Squawk Box》节目中表示，与伊朗的谈判已涉及让伊朗以美元计价油气出口，委内瑞拉也正在重返美元体系，俄罗斯则有望在俄乌冲突结束后回归美元结算。他将这些进展定性为美元全球主导地位更广泛重塑的组成部分。与此同时，他预测美国GDP增长率有望在年内重返3%，并坚称其"3-3-3"经济目标仍在可及范围之内。 研究员：陈寒松 2.海关统计数据，中国2026年5月精炼铜进口量为316,094.23吨，环比上升0.09%，同比上升7.99%。中国2026年5月精炼铜出口量为19,857.06吨，环比下降22.45%，同比下降41.14%。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.海关统计数据，中国2026年5月废铜进口量为191,013.49吨，环比下降9.78%，同比上升3.14%。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 4.截至6月25日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加1.17万吨至20.6万吨，总库存较去年同期的13.01万吨增加7.59万吨。 【逻辑分析】 美伊和谈进展向好，关注霍尔木兹海峡的通航情况。韩国市场的杠杆资金平仓与对AI板块高估值的重新定价，短期对市场形成压力，同时贝森特强调强美元预期，美元快速反弹，大宗商品承压。多品种增仓下行，铜价快速回落，隔月价差转变成back结构，下游采购积极性较高，点价明显增加。基本面方面，铜矿增量下降，加工费持续下跌。受地方财税政策的影响，含税废铜供应不足，整体原料端供应较为紧张。刚果金湿法铜生产存在不确定性。临近6月30日232最后期限，cl价差回落，市场对关税消息较为敏感。铜的基本面较 健康，供应端的扰动以及AI、储能的快速增长仍是铜长期上涨的重要支撑因素。 【交易策略】 1.单边：宽幅震荡，激进者分批轻仓试多或用卖虚值看跌期权尝试多单。2.套利：跨市正套。3.期权：观望。(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【相关资讯】 1.伊朗迈赫尔通讯社22日援引伊朗“米纳卜168”谈判代表团媒体委员会的通报，公布了瑞士比尔根山谈判结束后由卡塔尔和巴基斯坦作为调解方发布的最终声明谈判达成5项要点。 2. 6月25日上期所氧化铝仓单注册量减少11411吨，总量254472吨。 3.库存方面，本周中国氧化铝社会库存为626万吨，较上周增加2.2万吨。近期南方新投产能逐渐释放，受区域价差以及供需错配的影响，南货北运趋势呈现，本周集港及在途的量明显增加。本周南方地区电解铝厂原料库存小幅累库，但受山西地区突发性减产以及跨区域运输周期较长等因素影响，北方地区电解铝厂原料库存发生去库。 4.据阿拉丁(ALD)调研，截至6月23日，广西地区氧化铝新项目累计投产产能达到560万吨。其中，3-4月投产的340万吨已基本实现满产;6月初部分企业陆续启动二期生产线(220万吨)已于近日产出成品，预计将在7月中旬左右逐步达产。 【交易逻辑】 中东协议达成，铝土矿运费下跌带动氧化铝成本回落预期；几内亚矿政迟迟未能出台，市场存对矿政内容变化的担忧。山西氧化铝产能预期外减产后、现货市场持续紧平衡、现货价格持续调涨，现货端南北价差扩大后存在调货情况。 【策略建议】 1.单边：成本下降但现货偏紧，氧化铝围绕现货价偏弱为主。 2.套利：观望； 电解铝 【相关资讯】 1.伊朗迈赫尔通讯社22日援引伊朗“米纳卜168”谈判代表团媒体委员会的通报，公布了瑞士比尔根山谈判结束后由卡塔尔和巴基斯坦作为调解方发布的最终声明谈判达成5项要点，包括在霍尔木兹海峡管理问题上，为确保海峡逐步重新开放，已决定设立一条联络热线；在伊美谅解备忘录第13条执行之后，伊朗才会进入最终阶段的谈判。美国方面签发了 为期60天的解除对伊朗石油、石化产品及其衍生品制裁的文件。 2.6月23日，标普全球（S&P Global）公布数据显示，美国6月综合采购经理人指数（PMI）初值升至52.2，高于前值51.5和市场预期的52.1，创五个月新高，显示美国商业活动继续保持扩张。 3.钢联库存速递（万吨）：6月24日主要市场电解铝库存较上一交易日减1.6。其中无锡减0.9;佛山减0.4;巩义(含保税)减0.3。 【交易逻辑】 美伊谈判达成声明，各方同意60天内达成最终协议；随着美国经济数据的披露，美联储年内降息两次的预期逐渐增加，叠加科技股热潮降温、美元走强，LME铝近期承压运行，已跌至2月底中东冲突前价格，铜铝比修复至4.2-4.4区间，国内铝合金现货对铝现货转为升水，国内外铝价格、价差及跨品种价差或比值均已修复至中东冲突前水平、充分回吐前期利多，短期或存企稳迹象。风险：若后续宏观趋势的转弱得到确认，铝价仍将跟随。 【交易策略】 1.单边：铝价低位震荡 2.套利：内外反套持有。3.期权：观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【相关资讯】 1.伊朗迈赫尔通讯社22日援引伊朗“米纳卜168”谈判代表团媒体委员会的通报，公布了瑞士比尔根山谈判结束后由卡塔尔和巴基斯坦作为调解方发布的最终声明谈判达成5项要点，包括在霍尔木兹海峡管理问题上，为确保海峡逐步重新开放，已决定设立一条联络热线；在伊美谅解备忘录第13条执行之后，伊朗才会进入最终阶段的谈判。美国方面签发了为期60天的解除对伊朗石油、石化产品及其衍生品制裁的文件。 2.Mysteel调研了解：继安徽，湖北之后，江西部分地区已暂停反向开票业务，丰城地区同步严查反向开票真实性。此举对江西合金锭产量影响较大，预计整体合金锭市场供应将再度缩减。 【交易逻辑】 美伊谈判达成声明，各方同意60天内达成最终协议；随着美国经济数据的披露，美联储年内降息两次的预期逐渐增加，宏观层面仍存一定压力；科技股投资降温海外铝存资金离场压力，铝合金价格跟随运行为主。基本面方面，受"反向开票"审查扩围及税收监管趋严影响，合金锭企业全面转向采购含税废料，但合规废铝货源偏紧、价格高企，进口废铝窗口持续关闭，企业生产成本居高不下。需求方面，汽车、通讯电子等领域新增订单有限，主机厂减产导致再生铝厂订单持续回落，企业多消化在手订单，采购以刚需补库为主，备库意愿偏弱。 【交易策略】 1.单边：铝合金价格短期随铝价低位震荡。2.套利：多AD空AL近日择机离场；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌主力合约跌1.74%至23945元/吨，沪锌指数持仓增加3768手至18.72万手。 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23850~24130元/吨；今日盘面锌价继续跌至24000元/吨下方，下游企业继续逢低点价，但前期逢低采购拥有一定库存，今日市场采购现货不多，市场贸易商继续上涨现货报价，锌锭升水小幅上涨。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本6月25日，SMM七地锌锭库存总量为27.59万吨，较6月18日增加0.79万吨，较6月22日增加0.07万吨，国内库存增加。 2.6月25日SMM讯：从6月24日开始华中某锌冶炼厂进入常规检修阶段，计划停产检修时间25天左右，预计影响1万吨左右。 【逻辑分析】 基本面来看，国内矿端短缺格局难改，锌精矿加工费延续下调。冶炼厂利润进一步缩水，但未见国内冶炼厂因亏损导致大规模减产，精炼锌产量持稳。消费端，下游订单未见好转，畏高情绪下谨慎采购。国内社会库存延续累库。短期来看国内消费淡季压制锌价，但冶炼厂成本线对锌价仍有支撑。 中长期来看，若国内锌精矿加工费进一步走低，不排除冶炼厂减产规模有所扩大。而海外供应端干扰不断，LME库存相对低位，仍存国内出口窗口打开预期。需要警惕宏观及资金情绪对锌价影响。 【交易策略】 1.单边：短期锌价或有反复，关注市场情绪对价格影响。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅主力合约跌0.95%至16205元/吨，沪铅指数持仓增加2748手至13.3万手； 2.现货市场：今日SMM再生精铅均价报16050元/吨，较SMM1#铅均价升水25元/吨。今日沪铅走弱，上游送到货源对SMM1#铅升水75元/吨，出厂货源升水25元/吨，但持货商出货意愿低迷。下游有意逢低补库，却难以询到低价货源，市场仅长单正常提货，散单观望，整体购销两淡。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至6月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.75万吨，较6月18日增加0.1万吨；较6月22日减少0.13万吨。本周铅价接连下跌，现货铅再度逼近万六关口，再生铅企业亏损扩大，出货量明显减少，部分再生精铅报至对SMM1#铅均价升水25元/吨出厂。反观原生铅板块，铅冶炼企业及持货商普遍积极出货，并以扩贴水出货，部分下游企业按需逢低接货，铅锭社会库存转为降势。但需要注意的是，当前正值6月半年度时段，加之临近月底，大型下游企业年中关账盘库，出现采购暂停或延后至7月的情况，铅锭交易量较上周进一步缩减，预计这一状态将持续至6月底，后续铅锭社会降库预计有限。 2.6月25日SMM讯：华北某小型再生铅冶炼企业设备突发故障，其精铅生产线现已全面停产，复产时间暂未明确，本周该厂精铅供应量减少约550吨。 【逻辑分析】 近期国内原生铅冶炼存有检修，再生铅因亏损减产规模存有扩大预期。消费方面，当前仍处淡季，部分下游企业节后虽有补库需求，但难见消费大幅提振。当前供需两弱，铅价或区间震荡运行。需要关注沪伦比值影响下，铅锭进口盈亏情况，若进口窗口打开，或对国内铅锭供应造成一定影响。 【交易策略】 1.单边：区间震荡，需警惕宏观因素影响，关注进口情况；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点仅供参考，不作为入市依据） 镍 【重要资讯】 1.据Mysteel了解，截止6月底，印尼镍矿2026年已通过的RKAB审批量级已到达年初印尼能矿部所计划的量级上限。当下临近能矿部所说的年中补充配额的申报时期，市场关于配额总量的预测信息众多，最终的审批配额总量及发放节奏还需时刻关注实际市场动态。 （Mysteel）2.近日，由中国化学工程六化建印尼分公司承建的KNI年产12万吨镍湿法项目顺利实现首系列焚硫炉点火烘炉。（中国化学六化建印尼分公司） 【逻辑分析】 短期市场避险特征明显，风险偏好下降压制有色板块。镍自身仍面临较大过剩以及累库，印尼政府迫于营商环境恶劣有松口迹象，近期传闻印尼镍矿配额有较大幅度追加，但最终审批权仍在政府手中，审批的节奏和最终数量仍需等待官方通告，需要理性看待。短期镍基本面可能仍是有色板块中偏弱的品种，预计价格偏弱运行。 【交易策略】 1.单边：走势偏弱。2.套利：暂时观望。3.期权：保护性策略。（陈婧