投資早報

投資早報 台股盤勢分析· · · · · · · · · · · · · · · ·2台股雖創新高，不敵逢高賣壓國際股市暨外資、投信買賣超· · · · ·3研究報告· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·4台塑化(6505)-中東煉油產能受損，維繫煉油利差，2026年獲利大幅成長總體經濟· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·5台灣外銷訂單成長近五成、美國PMI優於預期重點新聞· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·9全球市場展望· · · · · · · · · · · · · · ·11國際股市主要個股股價表· · · · · · ·12投資評等說明/免責聲明· · · · · · ·13 台股雖創新高，不敵逢高賣壓 週二加權指數開盤雖一度上漲400多點，再創歷史新高，但隨後高檔賣壓湧現，指數震盪翻黑，僅受惠漲價效應的功率元件族群，以及與Intel有合作題材的(2303)聯電較為強勢，終場加權指數下跌640.86點以47100.65點作收。週二美股在美光財報公佈前夕，遭投資人大舉獲利了結，股價暴跌超過13%，拖累科技類股全面回檔，衝擊費半指數大跌7.87%、Nasdaq指數下跌2.21%，僅道瓊指數小跌0.09%。 在美伊談判傳出進展，荷姆茲海峽可望開通，油價應聲下跌之際，加權指數創高後拉回，大部份個股收跌，似乎有短線利多出盡的味道。事實上台股近年的狂飆猛漲，股市市值接連超越英國、加拿大與印度而躋身為全球第5大的股市，已引發經濟學家及國際媒體的側目。根據彭博報導，台灣借貸投機熱潮的狂熱程度，正迅速逼近網路泡沫時期的高峰；這從台股融資餘額站上6000億元大關，以及台灣各大券商因營運資金或融資額度不足紛紛展開籌資行動即可得到印證。 「極端非常態，過峰返中庸」，台股受惠AI的大浪潮，今年經濟成長率有很大機率超過1成，絕非2000年網路泡沫足堪類比！但基本面的堅實，難免還是會受到籌碼面的干擾，尤其是Fed主席華許之前通膨重於就業等偏鷹派的談話後，本週將公布的5月PCE物價指數更容易成為股市借題修正的理由，因此現階段操作仍以短進短出為主，波段布局則以低基期的趨勢題材股為優先，降低股市快速回檔的風險。 技術分析先買後賣個股(一)-按此下載報告技術分析先賣後買個股(二)-按此下載報告昨日台股借券賣出前20名-按此下載報告ETF觀測站-按此下載報告 美股盤後漲跌表現及相關概念股-按此下載報告 每週一更新： 台股技術週報–按此下載報告三大法人週買賣超前15名-按此下載報告融資融券及券資比資料統計表-按此下載報告 除權息-按此下載報告(每週三更新) 每月、季更新： 月營收-按此下載報告季報-按此下載報告 融券回補日-按此下載報告(每週一3-5月更新)近兩週領息個股-按此下載報告(每週一8-12月更新) 台塑化(6505 TT，買進)- 中東煉油產能受損，維繫煉油利差，2026年獲利大幅成長 1.結論建議： •煉油利差貢獻，預估2Q26稅後EPS上修239%至1.70元，季減20.8%，但優於2Q25之-0.79元。•美伊進入和談，荷姆茲海峽解封，原油供應恢復3Q26稅後EPS上修105.3%至1.14元，年增26.6%。•中東煉油產能受損，維繫煉油利差，重申買進，目標價維持70元，基於1.65倍本淨比及2026年估每股淨值41.94元推得。 2.重點分析： •煉油利差貢獻，預估2Q26稅後EPS上修239%至1.70元 2Q26原油供應比預期穩健，開工率回溫，加上美伊和談進展不順，油價高檔，預估2Q26營收上修1.3%至1668.49億元，季增3.0%，年增14.6%，營益率季減3.7ppt至11.4%(原估2.9%)，營業利益上修299.8%至189.94億元，季減22.5%，優於2Q25之虧損73.99億元，稅後EPS上修239%至1.70元，季減20.8%，優於2Q25之-0.79元。2Q26營益率季減，係考量油價下跌，存貨評價損失推估約45-50億元，抵銷掉煉油利差高檔之貢獻。 •預估3Q26稅後EPS上修105.3%至1.14元，年增26.6% 展望3Q26，美伊進入和談，荷姆茲海峽解封，原油供應恢復，開工率回升，彌補成品油價格下跌之干擾，預估3Q26營收下修4.8%至1693.52億元，季增1.5%，年增3.6%，營益率季減4ppt至7.4%(原估3.1%)，營業利益上修127.6%至125.15億元，季減34.1%，年增34.8%，稅後EPS上修105.3%至1.14元，季減32.8%，年增26.6%。3Q26營益率季減係反映油價修正，煉油利差滑落所致，不過整體煉油獲利仍優於3Q25同期。 •中東煉油產能受損，維繫煉油利差，2026年獲利大幅成長 考量：1)煉油利差佳提振獲利，彌補存貨評價損失拖累，2Q26稅後EPS為1.70元，優於2Q25之-0.79元。2)中東煉油產能受損，歐美老舊煉油廠相繼關廠退出市場，中國亦有淘汰老舊煉油廠產能規劃，供給受控，預期煉油價差可高於美伊戰前水準，提振台塑化獲利，預估2026年營業利益661.33億元，年增507.9%，稅後EPS為5.91元，年增470.7%，擺脫2025年獲利低迷狀態。3)受惠轉投資南亞科股價大漲，推估台塑化2026年底淨值增至41.94元，目前本淨比1.24倍，處於歷史本淨比1.0倍-2.5倍的區間下緣，評價偏低，重申買進建議，目標價維持70元，反映油價弱勢，本淨比略為調整，由1.75倍調降至1.65倍及2026年預估每股淨值41.94元推得。 台灣外銷訂單成長近五成、美國PMI優於預期 台灣5月外銷訂單：AI需求續強，外銷訂單創單月次高 數據總覽： ◆5月外銷訂單年增47.2%，落於統計處預期的年增46.4%至49.7%區間。◆以訂單金額計的外銷訂單動向指數轉為擴張。 評論： ◆5月外銷訂單金額達894.8億美元，月增2.3%，年增47.2%，連續16個月正成長，並創歷年單月次高，僅次於今年3月；累計1至5月外銷訂單達4,088.3億美元，年增49.0%，同步寫下歷年同期新高。5月外銷訂單中有48.8%在海外生產，較去年同期上升2.9個百分點，主因電子產品海外生產比重提高，加上高海外生產比重的資訊通信產品接單金額持續擴大。整體而言，5月外銷訂單在4月自高點回落後重新月增，接單金額仍維持接近900億美元的高檔水準，反映AI、高效能運算與雲端產業需求持續強勁，帶動伺服器、網通、半導體、記憶體及相關電子供應鏈接單維持熱絡。雖然年增率小幅回落，但主要是去年同期基期逐步墊高。另一方面，部分傳產仍受惠AI應用外溢至銅箔、銅箔基板、半導體設備與自動化設備需求，加上部分原物料價格高於去年同期，使整體訂單維持強勁成長。 ◆展望6月，雖然地緣政治與貿易政策仍具不確定性，但AI、高效能運算與雲端投資仍是台灣外銷接單的主要支撐。統計處預估，6月外銷訂單約895億至915億美元，年增49.8%至53.1%；上半年約4,983億至5,003億美元，年增49.1%至49.7%。此外，受查廠商對6月接單看法中，按接單金額計算之動向指數為54.3，顯示廠商普遍預期6月接單續增。展望下半年，外銷訂單仍有機會維持高檔。雲端服務商持續擴大資本支出將支撐半導體與相關供應鏈，加上依過往季節性走勢，下半年通常優於上半年，若消費性電子新品、伺服器新品及AI PC量產進度順利，將有助於延續訂單動能；傳產方面，雖然目前復甦仍不均衡，但在低基期、通膨壓力下降與全球需求逐步回溫下，亦有改善空間。整體而言，外銷接單短期仍強，下半年有機會挑戰全年突破1兆美元。 台灣5月失業率：季調後微降至3.32%，內需服務業需求暢旺，就業市場長期動能穩健 數據總覽： ◆5月就業人數較上月增加2千人至1,163.4萬人；失業人數減少4千人至39.3萬人；勞動力參與率為59.50%，較上月下降0.02個百分點。 ◆5月失業率為3.27%，經季節調整後失業率為3.32%，較上月下降0.02個百分點；服務業增加3千人、農業部門亦增1千人、工業部門則減2千人。 評論： ◆5月就業人數微增2千人，主因受惠於國內景氣暢旺及內需消費動能強勁。由各部門來看，服務業增加3千人、農業亦增1千人，反映服務業用人需求持續擴張；工業則微減2千人。然而，與去年同期相比，就業人數仍大幅年增2.3萬人，顯示即便各產業因供應鏈調整而出現局部微調，就業市場的長期增長動能依然穩健。 ◆失業方面，5月失業人數月減4千人，主因受惠於景氣復甦，其中「因工作場所業務緊縮或歇業而失業者」月減2千人，非自願性失業狀況有所改善。若按年齡層與學歷觀察，15至24歲及大學程度者的失業率分別為11.14%與4.35%，主因多屬初次尋職階段，處於職場銜接的調適期，致失業率相對偏高。5月平均失業週數較上月延長1.2週至20.9週，其中初次尋職者更延長2.2週至23.5週，求職與媒合節奏出現拉長跡象；同時，長期失業人數月增5千人，相關結構性變動仍需留意。 ◆低度運用指標（LU1-LU4）呈現升降互見，其中LU2（納入工時不足就業者）微升至4.30%，LU4（包含失業、工時不足及潛在勞動力）則降至5.32%。5月工時不足就業人數雖微幅升至11.7萬人，但受惠於潛在勞動力減少，使廣義失業指標LU4有所回落；另對照勞動部最新統計，6月中旬無薪假人數降至2,898人創今年新低，顯示勞動體質依舊良好。目前外銷導向企業雖面臨地緣政治的潛在干擾，但5月季調後失業率降至3.32%仍處歷史極低檔，顯示整體市場對於勞動力的吸納力依舊強韌。 展望2026年6月，勞動市場將迎來季節性波動。隨著大專院校畢業季正式到來，應屆畢業生與社會新鮮人陸續投入尋職行列，預估6月失業率將受畢業潮影響而微幅回升。儘管國際外銷訂單及地緣政治波動仍是主要觀察指標，但受惠於國內內需消費動能強勁、企業校園徵才活躍，加上各產業仍面臨嚴峻的結構性缺工壓力，預期整體失業動態在畢業季高峰期後，將迅速回穩至正常區間。 美國S&P Global PMI：AI與補庫需求支撐製造業強勁成長，惟高物價仍壓抑服務業表現 數據總覽： ◆S&P Global公布6月份製造業PMI初值自上月的55.1上升至55.7，高於市場預期的54.6。 ◆6月份服務業PMI初值自上月的50.7上升至51.3，高於市場預期的51.1。 ◆6月份綜合PMI初值自上月的51.5上升至52.2，高於市場預期的52.1。 評論： ◆本月綜合PMI由前月的51.5上升至52.2，高於市場預期的52.1，創下近五個月新高。不過，與中東衝突爆發前相比，目前整體擴張速度仍偏溫和，反映經濟尚未完全擺脫高利率與需求放緩所帶來的壓力。 ◆製造業表現持續亮眼，主受惠於新訂單創下逾四年來最大增幅，產出指標同步錄得2021年7月以來最快成長速度，顯示除持續受AI、國防需求支撐外，部分企業為因應潛在供應鏈風險與價格上漲壓力，提前擴大原料採購與庫存累積，亦使投入品庫存增幅創調查史上次高紀錄，顯示製造業本輪強勁擴張仍帶有一定程度的補庫存與預防性拉貨色彩。相較之下，服務業PMI雖小幅回升，但整體擴張力道依舊疲弱。部分服務活動受世界盃賽事帶動而有所改善，但高物價、高利率以及消費者信心低迷，持續抑制終端需求與新訂單成長，服務業景氣復甦明顯落後於製造業。 ◆價格方面，投入成本雖略有降溫，但整體仍處相對高檔。隨著中東局勢有所緩和，製造業原物料價格漲勢略為放慢，但服務業投入成本則進一步升至六個月高點。此外，企業就業人數連續第二個月下滑，其中製造業就業指數更創下2020年以來最大降幅。反映企業對未來需求能否延續仍抱持審慎態度，因此優先透過控制人事成本來維持獲利能力。 ◆整體而言，美國企業活動有所回溫，製造業展現強勁韌性，且美伊簽署合作備忘錄後市場擔憂有所緩解，帶動企業信心回升至近四個月高點。不過，服務業需求依然偏弱，企業就業