永豐晨訊

2026/6/24 02個股分析 葡萄王(1707 TT，B→N)宏捷科(8086 TT，B→N) 08新聞評析 上銀訂單看至年底（工商時報）中砂傳統砂輪7月起漲價15%（經濟日報）景碩、楠梓電營運火5月EPS各達0.91元、0.58元（工商時報）優群上半年營收成長蒙壓下半年期重回動能（MoneyDJ新聞） 10美國股市 科技股獲利調節賣壓蔓延，美股四大指數齊跌 12附錄 市場交易資訊近期重要事件及拜訪行程外資暨投信買賣超Top10＆上市櫃資券增減Top10永豐出刊情報(欲索取相關報告請洽詢您的理財服務專員) 葡萄王(1707TT) 動能不足 永豐觀點 營運動能尚顯不足。 個股分析 投資評價與建議 投資建議轉中立：考量營收及獲利貢獻大之葡眾台灣地區在有效會員停滯下，營收動能明顯放緩，加上雖公司在馬來西亞直銷事業已開始啟動，但因目前尚在初期招募會員階段下，短期貢獻有限，考量此，調降評等至中立。 營運現況與分析 公司簡介：葡萄王為一老牌健康食品品牌製造商，營運部分涵蓋葡萄王母公司、直銷子公司葡眾及上海葡萄王三大主體，1Q26營收比重分別為17%、70%及13%，其中，葡萄王母公司自有品牌及代工佔比各佔7%及10%，公司主要競爭對手為安麗、賀寶芙、大江等，客戶群包括直銷子公司葡眾、藥妝量販店、中國微商等。 1Q營運表現不盡理想：葡萄王1Q營收22.8億元(-24.1%QoQ、+1.1%YoY)，毛利率由前季76.5%滑落至69.7%，低於預期73%，主因(1)上海葡萄王營收佔比拉高，因其產能率用率不高，毛利率偏低下，拉低整體毛利率，影響幅度約8%；(2)三大事業體中高毛利的葡眾營收較去年同期衰退；(3)美伊戰爭造成原物料成本上漲，影響幅度約2%，稅後淨利1.75億元(-60.7%QoQ、-15.9%YoY)，稅後EPS 1.18元，表現不佳。 三大事業體營運狀況： (1)台灣葡萄王：葡萄王台灣母公司1-5M26營收5.78億元(+13.3%YoY)，其他自有品牌營收2.56億元(-3.3%YoY)，此部分除持續推出新產品刺激消費外，行銷策略上，也將效益不佳之電話行銷轉為官網推播與不定期直播進行新品銷售；代工部分，1-5M26營收3.22億元(+31.1%YoY)，其中1Q26營收佔比56%之國際藥廠P客戶因新增軟膠囊魚油新劑型訂單，整體出貨YoY達159%，因葡萄王擁有9大劑型全方位代工服務，訂單持續放量外，海外客戶對蟬花、猴頭菇等功能性原料需求也持續增加，加上生產端，葡萄王新廠已將發酵產品乾燥製程由委外轉自製，此除產能再增外，更能有效掌控原料品質與交期下，研究部預估今年代工營收YoY可維持強勁成長表現，另公司也預計4Q26進行液劑線更新並增設Slim can產能擴大代工接單範圍，目前已有一日系客戶洽談合作，預計2Q27開始貢獻營收。 (2)葡眾：葡眾1-5M營收28.2億元(-6.2%YoY)，表現不如預期，主因有效會員數已見停滯下，消費動能趨緩，對此，公司除針對去年4Q甫上市、銷售反饋佳之護膚產品COTIBELA持續加強營銷力度與新增系列品項外，馬來西亞UVACO葡眾也於5/29開始試營運、8/17正式開幕，截至目前，已吸引數百位新會員入會外，七月葡眾將安排台灣區近1000人次之藍鑽會員赴當地進行交流及舉辦多場培訓會議，希望年底前1萬名入會會員數目標能順利達陣，產品規畫上，首波將推出六項台灣明星商品，並於兩年內推出20項商品，因直銷事業成本不高，大多為辦公室租金費用下，營運上有機會在今年就達損平。 (3)上海葡萄王：葡萄王中國市場採代工及自有品牌銷售雙軌併行，1-5M26營收4.22億元(YoY持平)，其中代工部分，客戶結構無太大變化，但因整體經濟動 能仍疲，除下單週期拉長外，訂單量也降，由於2Q起葡萄王中國策略合作夥伴統一新增不少飲料代工訂單，加上自有品牌部分，近期也增加康貝特品項下，預估上海葡萄王營收應可呈持平到小幅成長狀。 財務預估：因葡眾及1Q營運表現不如預期，下修葡萄王2026年營收預估由111.9億元至105.6億元(+3%YoY)，毛利率72.5%(原估76.7%)，稅後淨利10.2億元(-16.1%YoY)，稅後EPS6.90元(原估9.88元)。 宏捷科(8086TT) 原料成本上升壓抑獲利 永豐觀點 2H26獲利面臨原物料成本上升壓力，且本波手機拉貨循環自1Q25啟動至今已逾一年，終端需求成長動能逐步趨緩。觀察目前庫存及DOI已開始回升，顯示供需結構較先前轉趨寬鬆，後續需留意手機客戶拉貨力道變化。考量下半年原物料成本上升及手機需求放緩風險，研究部調整評價至中立。 個股分析 投資評價與建議 買進調整至中立：1Q26毛利率表現優於預期，研究部小幅上修2026年獲利預估，預估2026年EPS/BVPS由5.61/46.22元上修至5.66/46.27元。然而，本波手機需求循環自1Q25啟動至今已逾一年，目前庫存金額及DOI已開始回升，反映產業供需結構逐步轉趨寬鬆。此外，下半年原物料成本持續上漲，毛利率面臨壓力，且手機終端需求成長動能放緩，考量短期獲利上修幅度有限，而中長期需求能見度下降，研究部將投資建議由買進調整至中立。 營運現況與分析 公司簡介：宏捷科於1998年4月成立於台南科學工業園，為全球第二大砷化鎵晶圓代工廠，製程類別觀察，手機PA(Power Amplifier)及WiFi為HBT，Switch、LNA等其他產品為pHEMT為主。主要客戶為立積、QCOM、中國飛驤，競爭對手為穩懋、環宇以及Qorvo。1Q26產品比重為Cellular PA70~75%、WiFi20~25%、VCSEL&其他3~5%，目前月產能22千片。 資料來源：宏捷科；永豐投顧研究部整理；Jun.2026 1Q26毛利率表現優於預期：1Q26營收12.22億元(-2.5%QoQ，+58.4%YoY)，營運淡季不淡，主要受惠韓系手機客戶擴大採用中國供應鏈。毛利率34.6%，優於預期，營益率27.4%，稅後淨利2.97億元(+13.9%QoQ，+259.7%YoY)，稅後EPS1.51元。 資料來源：宏捷科；永豐投顧研究部整理；Jun.2026 資料來源：Gartner；永豐投顧研究部整理；Jun. 2026 資料來源：Gartner；永豐投顧研究部整理；Jun. 2026 資料來源：永豐投顧研究部整理；Jun. 2026 1Q26DOI攀升，需留意2H26需求放緩風險:觀察圖二，公司DOI天數已回升至110天，主要受到存貨由3Q25 8.34億元增加至1Q26 10.37億元所致，顯示庫存水位逐步墊高，後續需求變化值得持續關注。觀察圖三、圖四，根據Gartner資料，1Q26全球智慧型手機出貨量2.94億台(-12.2%QoQ，-4.1%YoY)，1Q26安卓手機出貨量2.35億台(-6.5%QoQ，-6.8%YoY)，中國安卓手機銷售旺季主要集中於農曆春節及618購物節，後續需求表現仍須持續觀察。圖五顯示，截至2026/06/07，全年累積手機銷量Apple 1,972萬台(+7.2%YoY)、安卓9,517萬台(-9.1%YoY)，本波手機拉貨循環自1Q25啟動至今已逾一年，且終端需求成長趨緩，預期2H26手機市場動能將逐步降溫，後續需持續觀察3Q26訂單及客戶庫存變化。 2Q26營運續強:雖然1Q26基期已高，手機與Wi-Fi需求仍穩健，預期2Q26營收小幅季增，稼動率維持65~70%。毛利率因砷化鎵基板漲價影響，預期毛利率微幅下滑，預估2Q26營收13.41億元(+9.7%QoQ，+37.7%YoY)，毛利率33.7%，營益率26.7%，稅後淨利3.19億元(+7.4%QoQ，+222.1%YoY)，稅後EPS 1.62元。 通訊應用尚屬穩健，3Q26營收小幅季增:雖然記憶體缺貨與漲價將使整體手機總量年減低至中雙位數，但衝擊主要集中在低階手機市場，中高階市場銷售狀況穩健，且公司今年獲得更多韓系品牌市場份額，持續受惠客戶結構升級。預估3Q26營收13.89億元(+3.6%QoQ，+24.4%YoY)，毛利率31.0%，營益率23.4%，稅後淨利2.85億元(-10.7%QoQ，+30.7%YoY)，稅後EPS 1.45元。 毛利率短期維持高檔，2H26原物料壓力漸顯:受到砷化鎵基板及黃金等原料持續漲價，下半年毛利率壓力將逐步增加，公司雖採滾動方式採購黃金，目前手上黃金成本仍低於市價，但既有漲價影響將於下半年更明顯反映。PA產品部分，約半數客戶已接受調整，以中高階客戶接受度相對較高。整體而言，研究部預估全年毛利率大致落在約30~32%區間，上半年較佳，下半年則因砷化鎵基板及黃金等原物料成本持續上升，毛利率將面臨較大壓力。 財務預估:1Q26毛利率表現優於預期，惟2H26毛利率承壓，研究部小幅上修全年獲利預估值，預估2026年營收51.74億元(+25.7%YoY)，毛利率31.8%，營益率24.2%，稅後淨利11.13億元(+68.6%YoY)，稅後EPS 5.66元(原估5.61元)，BVPS46.27元(原估46.22元)。 上銀訂單看至年底 工商時報 受惠中國製造業景氣復甦，以及自動化、半導體與AI新興應用需求帶動，市場看好自動化關鍵零組件族群下半年展望正向，且產業成長趨勢可望延續至2027年，傳動元件大廠上銀（2049）訂單熱度有望延續至年底，法人分析，上銀部分產品已自今年3月起調漲價格，預估毛利率提升效應將於6月開始發揮，今年獲利展望佳。 新聞評析 研究部評析 五月適逢大陸五一長假，工作天數少影響各項產品訂單，不過上銀目前接單況熱度依舊，並未有轉弱跡象，現階段螺桿能見度達5個月，線軌也3-4個月。至於產能方面，隨著加班與人力增補，上銀產能利用率可溫和提升，營收也將溫和逐月走高，毛利率也將隨著營收成長與價格調漲而走揚。大陸各行業景氣互有消長，以工業增加值來看，計算機、電子設備製造業、汽車行業與運輸設備業成長幅度較高，約在8%-16%之間，是帶動設備與零組件訂單的主要推手。我們預估2026年與2027年EPS分別為10.41元與13.46元，維持上銀買進建議，目標價431元（32 X2027 EPS）。 中砂傳統砂輪7月起漲價15% 經濟日報 中砂（1560）的鑽石碟與晶圓再生業務有擴產效應加持，同時傳統砂輪業務預計將從7月起漲價約15％，該公司董事長林伯全預期，下半年的營運表現將優於上半年。法人樂觀估計，如果下半年成長動能格外強勁，中砂或有機會於今年就提早叩關年度營收達百億元的目標。中砂今年累計前五月合併營收39.52億元，年增24.5％，已經連兩月的單月業績維持在8億元之上，外界看好其全年業績持續創新高在望，甚至不排除有機會提早1年，在今年就挑戰營收達百億元的里程碑。。 研究部評析 中砂4-5月營收合計16.59億，達成研究部預估2Q26營收的66%，表現符合預期。中砂ABU在2H25獲利已開始改善，2026年受到國內工具機產業復甦和ABF客戶需求成長，已在前次法說中預期2H26將對部分品項調漲5-10%，而此次報載7月起將調整砂輪報價且平均漲幅15%略優於預期，我們認為將讓ABU部門重返穩定獲利(OPM)，惟1Q26整體營收占比約25%，挹注相對另外兩大部門有限。維持中砂買進建議和目標價723元。 景碩、楠梓電營運火5月EPS各達0.91元、0.58元 工商時報 PCB產業營運大幅回升，景碩（3189）因有價證券達注意交易資訊標準，23日公告5月自結財務資訊，單月營收42億元，年增33.04％，稅後純益4.61億元，較去年同期大增逾29倍，每股稅後純益（EPS）0.91元。若以第一季EPS 1.17元計算，5月EPS已近首季約8成水準，獲利動能持續增溫。隨AI應用由模型訓練逐步擴展至推論運算，CPU、GPU及ASIC等高階晶片需求同步增加，推升高層數ABF載板用量。 研究部評析 景碩