国泰君安期货商品研究晨报：能源化工
观点与策略 对二甲苯：估值低位震荡市，月差偏强2PTA：成本支撑偏弱，低位震荡市，月差偏强2MEG：短期不追空，月差正套2橡胶：震荡偏弱4合成橡胶：基本面偏弱，估值偏低，震荡运行6沥青：短期弱势承压，现货抗跌8LLDPE：海外供应陆续恢复，成本坍塌估值承压11PP：拉丝排产加速回升，纸面利润小幅压缩11烧碱：受交割逻辑压制13纸浆：震荡运行15甲醇：短期震荡格局17尿素：基本面压力，政策有托举，区间震荡19苯乙烯：短期震荡21LPG：关注供应实际回归情况22丙烯：下游利润修复，基本面支撑好转22PVC：阶段性估值低位，震荡为主25燃料油：震荡偏弱，波动或逐步缩小26低硫燃料油：夜盘小幅反弹，亚太现货高低硫价差维持年内高位26集运指数（欧线）：6月上旬报价收敛，震荡市27短纤：短期震荡市，逢低试多2026062430瓶片：短期震荡市，逢低试多2026062430胶版印刷纸：空单持有31纯苯：短期震荡33 20260624 对二甲苯：估值低位震荡市，月差偏强PTA：成本支撑偏弱，低位震荡市，月差偏强MEG：短期不追空，月差正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场信息】 PX：石脑油价格下跌，目前7月Mopj在665美元/吨。6月23日PX价格同步收跌，实货8月在1033有买盘报价，无卖盘报价，9月无商谈，8月在1040有两单成交，9月无成交。8月浮动价在+15/+18商谈。6月23日PX收在1037美元/吨，较6月22日下降11美元/吨。纸货7月在1033/1037商谈，8月在1024/1028商谈，9月在1016/1020商谈，换月7/8在+7/+9商谈。 MEG：6月22日至6月28日，张家港到货数量约为3.1万吨，太仓码头到货数量约为0万吨，宁波到货数量约为0.6万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货数量约为3.7万吨。 伊朗一套40万吨/年的MEG装置近日推进重启中，后续关注装置实际出料情况，该装置此前于3月下旬停车。 聚酯：涤短工厂销售多疲软，截止下午3:00附近，平均产销42%，部分工厂产销：10%、23%、20%、70%、50%、40%、20%、20%、30%、45%。 江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏上。江浙几家工厂产销分别在70%、50%、20%、100%、65%、20%、55%、20%、30%、30%、40%、30%、70%、35%、50%、40%、0%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：霍尔木兹海峡通航邮轮增加，原油供应确定性修复，PX远月原料供应充足。PX波动区间8000-8500。月差9-1正套。供应端PX开工率持续下降，6月下富海、海南炼化、7月份盛虹炼化检修；泰国PTTG77万吨6月底检修，PX近端供应仍偏紧。海外汽油裂解价差仍偏高，美韩芳烃价差再次上行，关注后续物流变化。PX-MX价差冲高回落。PTA加工费创新高，09合约关注多PX空PTA对冲。 PTA：霍尔木兹海峡运输逐步通畅，聚酯需求端仍在观望，PTA波动区间5600-6100。月差关注8-9正套。霍尔木兹海峡通航后，8-9月份聚酯原料供应预计边际转为宽松格局，远月压力相对较大。近端聚酯开工回升至79%，长丝待6月底产销放量后7月逐步提负荷；短纤库存回落，已小幅提升开工；瓶片6月底、7月多套装置重启及新装置投产。聚酯6月均值79.3%，预计7月83%，8月88%；PTA近端仍维持去库格局。利好正套头寸。 MEG：估值低位，不追空。港口库存创新低，降至57万吨左右的历史低位，MEG单边下方空间有限。单边4100-4500区间震荡。月差9-1正套。进口方面MEG5月份降至20万吨。本周乙二醇到港量继续维持低位，随着霍尔木兹海峡通航，未来乙二醇进口边际略有回升。国产供应7月份多套煤化工装置检修，新疆天业、兖矿、正达凯、阳煤寿阳、红四方、陕煤渭化等，合计300万吨附近。7月份库存仍继续下滑。基差月差仍将保持偏强格局。 2026年06月24日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 短期内国内外核心产区天气除泰南阶段性降雨扰动外，其余主产区天气逐步转好，市场供应边际持续 宽松，原料价格虽有承压走弱预期，但整体原料价格偏高，上游工厂加工亏损，对天胶市场形成一定支撑。端午假期将至，下游企业多开展阶段性检修，行业整体开工水平走低，终端需求偏弱对市场形成明显拖累。 截至2026年6月18日，样本轮胎企业天胶原材料库存天数在20.7天，较上期下降1.1天，降幅5%。样本轮胎企业周度采购积极性下滑，观望居多，部分企业假期有放假或降负荷，周四个别企业小幅采购，量有限，整体周内消化库存为主。（隆众资讯） 2026年06月24日 合成橡胶：基本面偏弱，估值偏低，震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年6月17日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值5.25万吨，环比上周期下降2.63个百分点。（隆众资讯）2.6月17日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在38500吨左右，较上周期增加900吨。周内内贸货源补充下，下游原料消化速度一般，影响库存增加。（隆众资讯）3.短期来看，市场就霍尔木兹海峡地缘问题仍以缓解预期为主导，国际能源价格震荡承压，合 成橡胶短期仍跟随油品产业链为主，但由于NR-BR价差大幅走扩，橡胶板块对合成橡胶估值逐步形成支撑。基本面而言，丁二烯基本面缺少驱动进入，顺丁基本面中性。产业链来看，丁二烯环节供需双减后6月供需小幅双增，供应端开工率变化幅度有限，需求端，顺丁及丁苯开工环比提升，ABS、SBS需求回归有限。丁二烯在前期大幅降价以后给予下游生产企业一定加工利润，后续预计丁二烯产销对价格形成支撑但缺乏驱动。顺丁橡胶环节，目前同样呈现大幅的供需双减后供应及需求均有所回升，库存中性，基本面整体中性。整体来看，合成橡胶产业链基本面偏中性承压，基本面及原油压制合成橡胶上方空间，橡胶板块支撑合成橡胶下方空间，预计盘面震荡承压，但下方空间收窄。此外，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年06月24日 沥青：短期弱势承压，现货抗跌 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016Huangtianyuan@gtht.com朱奕霖（联系人）期货从业资格号：F03154623zhuyilin@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，钢联，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1、根据隆众对92家企业跟踪，其中2026年7月份国内沥青地方炼厂总排产量为63.6万吨，环比减少0.9万吨，降幅1.4%，同比下降80.7万吨，降幅55.9%。 2、截止到2026年6月22日，国内54家沥青样本厂库库存共计78.3万吨，较6月18日增加0.6%，同比增加3.3%。其中华东和西北地区厂库增加明显。分析原因主要是区内炼厂恢复生产，但随着雨季来临，终端需求有所减弱，炼厂出货量下降使得库存增加。 3、截止到2026年6月22日，国内沥青104家社会库库存共计117.4万吨，较6月18日减少2.6%，同比减少36.1%。大部分地区均处于去库状态，尤其华东地区去库良好，分析原因主要是区内维持供应低位状态，加之船发到上游及其他地区，带动库存去库明显。 （隆众资讯） 2026年6月24日 LLDPE：海外供应陆续恢复，成本坍塌估值承压 PP：拉丝排产加速回升，纸面利润小幅压缩 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：原料弱势企稳，现货恐慌抛售延续，聚烯烃盘面承压，利润环比压缩。标品排产偏低，中天合创LLDPE装置转35B，华泰盛富全密度转7042，榆林化工40HD，检修塑料日开工78.9%(-1.1%),HD-LL价差历年区间上沿走弱，HD内外现货抛盘亦增加，受部分非标反套推动。PP开工64.7%(-0.7%)，宝丰一线短停，拉丝排产近日继续回升。市场整体看空气氛浓厚，煤化工批量优惠出现。市场恐跌情绪上升，下游采购积极性不高，市场交投偏弱。 【市场状况分析】 美伊备忘录框架存达成预期，但部分口径伊朗单方面仍未承认通航，石脑油短期承压，PE利润修复。地膜需求下滑至低位，包装膜开工持稳，下游成本传导停滞。供应端，若通航落地，7月供应或随炼厂提负而进一步回升，标品排产暂低，库存去化，关注地缘持续性及供应回升情况。 PP方面C3近期回落，PDH利润修复至历史高位，PDH装置陆续回归。供应端2609合约前无新投产，另 一部分供应有赖炼厂提负。需求端下游交付订单后部分后置，成本传导不畅，5月整体开工在65%附近，6月预计仍有提升，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0；PP趋势强度：0 2026年6月24日 烧碱：受交割逻辑压制 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，今日山东区域液碱价格基本稳定，32%北部仍以氧化铝发货为主，南部周末至今负荷下移，维持老客户订单为主，市场50%液碱整体新单成交一般，今日亦维稳整理。 【市场状况分析】 烧碱期货仍受近月交割问题压制，因最便宜可交割品定价漂移至浙江，07多头接货压力较大，同时08合约之后，50碱交割升水提高，市场定价将在浓度和区域间漂移。在浙江地区供需没有实质性改善前，远月合约也难以对旺季乐观预期给到较大升水。 从供需来看，烧碱开工偏低，库存去库，利润低位。6月底至7月中下旬，福建东南电化、山东海力等企业检修，现货在检修支撑下，下跌驱动不强。下游氧化铝在6月中下旬至7月仍为投产相对密集期，后期能带来部分刚需扩张。而非铝行业和出口方面仍采购谨慎，未有明显囤货需求。 后期来看，07合约交割结束，市场压力或有阶段性缓解。但市场要出现趋势性反弹，要么依靠供应减产，要么需求扩张，在需求端氧化铝低利润的负反馈的背景下，烧碱的减产或只能寄希望液氯进一步降价和PVC企业亏损现金流减产。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年06月24日 纸浆：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋