纸业周刊

GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 宏观速览 一、国内宏观 1.国新办发布5月国民经济核心数据：5月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%；社会消费品零售总额同比增长4.1%；1-5月固定资产投资同比增长3.3%；70城新房价格环比小幅回暖，就业、物价整体平稳。 2、2026陆家嘴论坛开幕，央行行长潘功胜发表主旨演讲，公布两项货币工具改革：优化短端利率走廊至50基点、创设境外央行回购工具，便利外资增持人民币债券 3、央行等六部门联合印发《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》，支持离岸债承销、跨境财资管理、数字人民币跨境支付业务落地，扩容上海离岸金融市场业务范围。 4、商务部等八部门印发《关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见》，出台17项举措，覆盖AI商超、数字服务、智慧家居、文旅消费等场景，刺激新型消费增长。 二、国际宏观 1.日本央行公布利率决议，加息25BP至1.0%，创1995年以来最高政策利率，收紧货币政策压制通胀，日元短线大幅走强。 2.美联储FOMC一致投票维持联邦基金利率3.5%-3.75%不变，连续第四次暂停加息/降息；政策声明删除持续半年的降息偏向表述，转向中性立场；美联储更新点阵图：2026年末利率预期中值上调至3.8%；18名委员中9人支持2026年内至少加息一次，上调全年PCE通胀预期至3.6%，下调GDP增速至2.2%；新任美联储主席沃什首场发布会表态：通胀仍是首要调控目标，未看到持续回落信号前不会启动降息周期。 3.21日，美伊在瑞士启动首轮落地谈判，因以色列军事行动分歧谈判陷入波折，伊朗一度威胁重新封锁霍尔木兹海峡，国际油价短线反弹上涨超2%，现货黄金站上4160美元/盎司。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 周度观点汇总 废纸箱:本周废纸市场呈现“冲高回落”特征，6月19日均差由正向扩大转为缩小，表明废纸上涨减缓、行情出现拐点现象，短期内废纸价格或进入高位震荡阶段。 箱板纸：全周均价环比前一周下滑19元/吨，结束前期淡季小幅反弹行情。成本端废纸支撑力度减弱，纸厂以降价去库存为主要操作，短期箱板纸价格仍存在下行空间，行业盈利尚未企稳。 双胶纸：6月19日跌至3930元/吨，现货跟随期货同步阴跌，全周均价环比前一周下跌42元/吨。双胶纸受文化用纸淡季拖累，需求持续疲软、成品库存累积，原料成本与纸价双向挤压利润，短期价格难有反弹动力，行业亏损局面短期难以改善。 纸浆：本周持续小幅累库，6月19日港口库存升至236.1万吨，库存处于年内高位，高库存持续压制浆价上行空间。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 周度观点 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 周度观点 价格：本周全国主流120g箱板纸周度均价3716元/吨，6月12日开盘3735元/吨，周内持续下调，6月19日市场主流成交3690元/吨，全周均价环比前一周下滑19元/吨，结束前期淡季小幅反弹行情。 供需：供给端行业整体开工率维持66%左右，头部纸厂产线无集中检修，成品产出稳定；需求端电商、包装行业进入传统淡季，线下实体包装订单增量不足，出口包装需求小幅回落，下游纸箱厂按需拿货，无提前备货，整体供给宽松、需求疲软，供需呈供大于求状态。 库存：箱板纸厂主动降价促销，下游纸箱厂集中低价拿货，日均出货量大幅提升，库存可用天数继续下降，来到9.5天，上周为10.1天。 包装纸箱板纸 结论：成本端废纸支撑力度减弱，纸厂以降价去库存为主要操作，短期箱板纸价格仍存在下行空间，行业盈利尚未企稳。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 周度观点 价格：本周国内文化类双胶纸现货周度均价3968元/吨，期货双胶纸主连周度结算均价3972元/吨，6月12日期货收盘4016元/吨，6月19日跌至3930元/吨，现货跟随期货同步阴跌，全周均价环比前一周下跌42元/吨。 供需：供给端双胶纸产线开工稳定，头部文化纸厂无大面积停机检修，成品供应量充足；需求端教辅、图书印刷进入传统淡季，出版社、印刷厂订单大幅缩减，下游印刷企业以消耗自身库存为主，新增原纸采购极少，供需宽松格局凸显，需求端无有效支撑。 库存：全国双胶纸样本企业成品库存持续走高，本周库存总量161.58万吨，较上周小幅增加0.27万吨，成品库存持续压制纸价，纸厂出货速度放缓。 利润：双胶纸完全依赖外购木浆，本周纸浆价格虽小幅走弱但前期高价原料仍在消化，纸价同步下行，行业理论毛利率跌至- 10%附近，绝大多数独立双胶纸生产企业持续深度亏损，仅一体化企业亏损幅度收窄。 结论：双胶纸受文化用纸淡季拖累，需求持续疲软、成品库存累积，原料成本与纸价双向挤压利润，短期价格难有反弹动力，行业亏损局面短期难以改善。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 价格：本周国内山东针叶浆现货周度均价4845元/吨，阔叶浆周度均价4482元/吨；外 盘6月 对 华 针 叶 浆 银 星 报 价670美 元/吨 ，环 比 下 调10美 元/吨 ，阔 叶 浆 明 星 报 价610美 元/吨 持 平 外 盘 ， 纸 浆 期 货SP2609周 度 区 间4818-4908元/吨 ， 周 度 均 价4876元/吨，小幅震荡偏弱运行。 供需：供给端海外浆厂发运稳定，5月国内纸浆进口299.3万吨，货源持续补充；国内浆厂检修小幅减量但无法对冲进口增量；需求端下游箱板、双胶纸同步进入淡季，纸厂耗浆量环比下滑，仅生活用纸小幅耗浆，整体供给充足、下游采购需求偏弱，市场供大于求格局明确。 纸浆库存：截至6月12日国内主流港口纸浆库存233.4万吨，本周持续小幅累库，6月19日港口库存升至236.1万吨，库存处于年内高位，高库存持续压制浆价上行空间。 利润：海外浆厂外盘小幅让利促出货，国内贸易商进销价差持续收窄，多数贸易商被动让利成交，现货贸易亏损扩大；纸浆厂海外产能盈利尚可，国内自产阔叶浆受低价进口浆冲击，利润持续收缩。 结论：纸浆市场受海外稳定供货、港口高库存、下游全品类纸种淡季三重利空压制，短期浆价维持低位震荡，缺乏持续性上涨基础，仅四季度传统包装、文化旺季存在修复预期。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 重要声明 分析师承诺 作者具备中国期货业协会规定的期货投资咨询执业资格。分析基于公开信息及合理假设，结论独立客观，不受任何第三方的授意或影响。 报告中的观点、结论和建议仅供参考之用，不构成任何投资建议，投资者应综合考虑自身风险承受能力，选择与自身适当性相匹配的产品或服务，独立做出投资决策并承担投资风险。在任何情况下，本公司及员工或者关联机构不对投资收益作任何承诺，不与投资者分享投资收益，也不承担您因使用报告内容导致的损失责任。 本报告中的部分信息来源于第三方供应商或公开资料，请您知晓，虽然本公司会采取合理措施对所引用的信息进行审查，但无法保证这些信息毫无差异，不会发生变更。 本报告版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金信期货投资咨询业务资格：湘证监机构字[2017]1号 【投研团队成员： 姚兴航（投资咨询编号：Z0015370）、周逐涛（投资咨询编号：Z0020726）、王敬征（投资咨询编号：Z0019935）、张召举（投资咨询编号：Z0019989）、林敬炜（投资咨询编号：Z0018836）、刁志国（投资咨询编号：Z0019292）、杨彦龙（投资咨询编号：Z0018274）、程伟（投资咨询编号：Z0022193）、蒋毅（投资咨询编号：Z0023814）、陈强（投资咨询编号：Z0023825）、鹿席（投资咨询编号：Z0023839）、纪海滨（投资咨询编号：Z0021708）、于佳敏（投资咨询编号：Z0023934】