纸业周刊
GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 需求：需求表现平淡，仅刚需补库。下游原纸市场终端订单释放有限，纸厂原料采购心态谨慎，维持刚需补库，备货意向难提升；仅文化纸领域有零星出版招标开启，对市场信心有小幅提振，未带动需求实质性改善。同时下游成品纸开工率整体回落，白卡纸、双胶纸等品类开工率均有不同程度环比下滑。 供给：供应相对充裕。10月国内纸浆进口量环比下降，一定程度缓解供应压力，但国内港口货源仍显充裕；海外方面，智利Arauco公司10月对亚洲报价环比降20美元/吨，不过芬林芬宝11月又上调针叶浆报价20美元/吨，外盘价格波动调整，整体供应未出现紧缺情况。 结论：纸浆期货基本面仍未改善，建议维持震荡看待，逢高沽空。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 供给：供给小幅微增，本周双胶纸开工负荷率51.40%，环比微升0.16个百分点，但增幅较此前一周收窄2.47个百分点；周内多数产线生产稳定，行业产量达175.6千吨，进口量则延续前期低位水平，整体供应变化有限。 结论：双胶纸期货基本面仍未改善，建议维持震荡看待，逢高沽空。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 周度观点 需求：需求旺盛且持续攀升。电商节和年终大促接踵而至，下游纸板厂、纸箱厂集中采购备货，同时文化纸迎来季节性复苏，东莞理文等企业对白废类废纸需求增长，多品类需求共振拉动废纸箱采购量增加，纸企开工率超85%，多家龙头纸企还密集上调收购价以保障原料供应。 供给：供应持续偏紧。国内多地打包站反映废纸箱回收量较往年减少，华中部分县域回收站点少、调运成本高，纸企原料库存长期偏低；且进口废纸受限，进口再生浆价格上涨，国产废纸箱替代需求增强，叠加部分纸企停机检修，进一步加剧了供应缺口，打包站惜售心理也加重了供应紧张局面。 库存：整体呈窄幅去库态势。截至11月6日，国内纸浆主流港口样本库存量200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%；下游纸板厂原纸库存多处于中高位，但纸企因废纸箱供应紧张，原料库存普遍偏低，部分企业需靠提价吸货来补充库存。 利润：行业利润分化明显。瓦楞纸、箱板纸等受废纸箱价格持续上涨影响，成本压力剧增，毛利润不断收缩；而纱管纸需求向好，原纸价格涨幅超过成本，毛利润环比上涨11%，同时部分高端纸种因需求强劲，也维持了较好的盈利水平，纸企整体盈利呈现“两极分化”格局。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 周度观点 需求：需求保持韧性，“双十一”大促后的电商补货需求与后续年货备货需求叠加，支撑箱板纸需求，下游纸板厂对箱板纸有一定采购需求，推动部分纸企上调产品价格。 供给：供给呈结构性收紧态势，玖龙、山鹰等龙头纸企带头上调箱板纸价格，但受原料废纸供应紧张影响，11月12日起华东、华南部分中大型纸企宣布中旬部分机台停机检修，整体市场供应出现减量 库存：库存周转10.5天，处于相对可控水平；不过下游纸板厂原纸库存多处于中高位，一定程度上抑制了其补库力度，而纸企原料废纸库存长期偏低，也影响了箱板纸的生产备货节奏。 利润：即期利润为270元，盈利有一定支撑。一方面箱板纸价格随行业涨价潮上调，另一方面原料废黄板纸价格持续上涨增加了生产成本，整体利润空间受成本与售价双向影响，处于温和修复状态。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 图二：利润 重要声明 分析师承诺 作者具备中国期货业协会规定的期货投资咨询执业资格。分析基于公开信息及合理假设，结论独立客观，不受任何第三方的授意或影响。 报告中的观点、结论和建议仅供参考之用，不构成任何投资建议，投资者应综合考虑自身风险承受能力，选择与自身适当性相匹配的产品或服务，独立做出投资决策并承担投资风险。在任何情况下，本公司及员工或者关联机构不对投资收益作任何承诺，不与投资者分享投资收益，也不承担您因使用报告内容导致的损失责任。 本报告中的部分信息来源于第三方供应商或公开资料，请您知晓，虽然本公司会采取合理措施对所引用的信息进行审查，但无法保证这些信息毫无差异，不会发生变更。 本报告版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金信期货投资咨询业务资格：湘证监机构字[2017]1号 【投研团队成员： 姚兴航（投资咨询编号：Z0015370）、曾文彪（投资咨询编号：Z0017990）、周逐涛（投资咨询编号：Z0020726）、王敬征（投资咨询编号：Z0019935）、张召举（投资咨询编号：Z0019989）、钟朱敏（投资咨询编号：Z0021128）、林敬炜（投资咨询编号：Z0018836）、刁志国（投资咨询编号：Z0019292）、赵辉（投资咨询编号：Z0021669）、杨彦龙（投资咨询编号：Z0018274）】
