纸浆期货基本面分析总结
需求分析
- 纸浆期货：需求表现平淡，仅刚需补库。下游原纸市场终端订单释放有限，纸厂原料采购心态谨慎，备货意向难提升；仅文化纸领域零星出版招标对市场信心有小幅提振，未带动需求实质性改善。同时，下游成品纸开工率整体回落，白卡纸、双胶纸等品类开工率环比下滑。
- 双胶纸：需求旺盛且持续攀升。电商节和年终大促推动下游纸板厂、纸箱厂集中采购备货，文化纸迎来季节性复苏，东莞理文等企业对白废类废纸需求增长，多品类需求共振拉动废纸箱采购量增加，纸企开工率超85%，部分龙头纸企密集上调收购价保障原料供应。
供给分析
- 纸浆期货：供应相对充裕。10月国内纸浆进口量环比下降，缓解供应压力，但国内港口货源仍显充裕；海外方面，智利Arauco公司10月报价环比降20美元/吨，芬林芬宝11月上调针叶浆报价20美元/吨，外盘价格波动调整，整体供应未出现紧缺情况。
- 双胶纸：供给小幅微增。本周双胶纸开工负荷率51.40%，环比微升0.16个百分点，但增幅较此前一周收窄2.47个百分点；多数产线生产稳定，行业产量达175.6千吨，进口量延续低位，整体供应变化有限。
- 废纸箱：供应持续偏紧。国内多地打包站反映废纸箱回收量较往年减少，华中部分县域回收站点少、调运成本高，纸企原料库存长期偏低；进口废纸受限，再生浆价格上涨，国产废纸箱替代需求增强，部分纸企停机检修，进一步加剧供应缺口，打包站惜售心理加重。
库存分析
- 纸浆期货：整体呈窄幅去库态势。截至11月6日，国内纸浆主流港口样本库存量200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%。
- 双胶纸：库存周转10.5天，处于相对可控水平；下游纸板厂原纸库存多处于中高位，一定程度上抑制补库力度，纸企原料废纸库存长期偏低，影响生产备货节奏。
利润分析
- 纸浆期货：行业利润分化明显。瓦楞纸、箱板纸等受废纸箱价格持续上涨影响，成本压力剧增，毛利润不断收缩；纱管纸需求向好，原纸价格涨幅超过成本，毛利润环比上涨11%；部分高端纸种因需求强劲，维持较好盈利水平，纸企整体盈利“两极分化”。
- 双胶纸：即期利润为270元，盈利有一定支撑。箱板纸价格随行业涨价潮上调，但原料废黄板纸价格持续上涨增加生产成本，整体利润空间受成本与售价双向影响，处于温和修复状态。
研究结论
- 纸浆期货：基本面仍未改善，建议维持震荡看待，逢高沽空。
- 双胶纸：基本面仍未改善，建议维持震荡看待，逢高沽空。
