需求
- 下游需求分化，文化纸耗浆量环比下降拖累整体需求，双胶纸等纸厂开工率未明显提升，采购态度谨慎。
- 仅包装纸、生活用纸需求成支撑，白卡纸提价带动部分阔叶浆采购。
供给
- 全球供应呈收缩预期，海外多座浆厂减产（加拿大狮牌永久停产、芬林集团浆厂将临时停产），阔叶浆外盘报价上涨20美元/吨。
- 国内总供应环比降2万吨，但国产浆产能持续释放，进口量持平高位，整体供应仍较充裕。
- 整体供应充裕，产量小幅波动（约20.6-20.9万吨），产能利用率维持53%左右；部分产线因盈利不佳转产检修，但华南新线及前期新增产能稳定释放，货源充足。
库存
- 港口库存连续三周去库，截至12月11日降至203.6万吨（环比降3.1%），上期所期货库存同步减少，但库存绝对值仍处近年中高位，去库压力未根本缓解。
- 库存持续累积，企业库存环比增幅0.5%-2.7%，达136.4-137.7万吨，可用天数拉长至46天，库存压力集中于上游纸厂，贸易商以“随进随出”为主，无囤库意愿。
利润
- 成本支撑较强，针叶浆、阔叶浆价格分别上涨1.22%、1.48%，部分浆厂因价低于成本线减产。
- 但下游纸厂利润收缩，压制浆价上行空间，浆厂盈利修复受限。
- 亏损进一步扩大，吨纸理论毛利降至-298.2至-307.7元/吨，毛利率-6.6%，行业七成以上企业亏损；纸厂挺价意愿强烈，但因高库存制约，12月涨价计划仅落地50-80元/吨，成本压力难以传导至终端。
结论
- 主力合约观望为主，若港口库存跌破200万吨可低位试多。
- 短期呈震荡偏弱格局，供需宽松、高库存及亏损扩大主导行情，缺乏明确利多驱动，建议逢高空思路。
周度观点
- 需求：龙头纸企因规模效应与定价权，利润改善更显著；中小厂利润受库存与出货影响，波动较大。
- 供给：货源整体偏紧但出货积极，区域价格分化；华东地区废黄板纸A级收购价周内跌30—100元/吨，其他地区小幅下探30—50元/吨，主流纸厂多以稳价为主。
