纸业周刊

GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 需求：下游需求分化，文化纸耗浆量环比下降拖累整体需求，双胶纸等纸厂开工率未明显提升，采购态度谨慎；仅包装纸、生活用纸需求成支撑，白卡纸提价带动部分阔叶浆采购。 供给：全球供应呈收缩预期，海外多座浆厂减产（加拿大狮牌永久停产、芬林集团浆厂将临时停产），阔叶浆外盘报价上涨20美元/吨；国内总供应环比降2万吨，但国产浆产能持续释放，进口量持平高位，整体供应仍较充裕 库存：港口库存连续三周去库，截至12月11日降至203.6万吨（环比降3.1%），上期所期货库存同步减少，但库存绝对值仍处近年中高位，去库压力未根本缓解。 利润：成本支撑较强，针叶浆、阔叶浆价格分别上涨1.22%、1.48%，部分浆厂因价低于成本线减产；但下游纸厂利润收缩，压制浆价上行空间，浆厂盈利修复受限。 结论：主力合约观望为主，若港口库存跌破200万吨可低位试多。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 供给：整体供应充裕，产量小幅波动（约20.6-20.9万吨），产能利用率维持53%左右；部分产线因盈利不佳转产检修，但华南新线及前期新增产能稳定释放，货源充足。。 库存：库存持续累积，企业库存环比增幅0.5%-2.7%，达136.4-137.7万吨，可用天数拉长至46天，库存压力集中于上游纸厂，贸易商以“随进随出”为主，无囤库意愿。利润：亏损进一步扩大，吨纸理论毛利降至- 298.2至- 307.7元/吨，毛利率- 6.6%，行业七成以上企业亏损；纸厂挺价意愿强烈，但因高库存制约，12月涨价计划仅落地50-80元/吨，成本压力难以传导至终端。 结论：短期呈震荡偏弱格局，供需宽松、高库存及亏损扩大主导行情，缺乏明确利多驱动，建议逢高空思路。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 周度观点 需求：龙头纸企因规模效应与定价权，利润改善更显著；中小厂利润受库存与出货影响，波动较大。 供给：货源整体偏紧但出货积极，区域价格分化；华东地区废黄板纸A级收购价周内跌30—100元/吨，其他地区小幅下探30—50元/吨，主流纸厂多以稳价为主。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 重要声明 分析师承诺 作者具备中国期货业协会规定的期货投资咨询执业资格。分析基于公开信息及合理假设，结论独立客观，不受任何第三方的授意或影响。 报告中的观点、结论和建议仅供参考之用，不构成任何投资建议，投资者应综合考虑自身风险承受能力，选择与自身适当性相匹配的产品或服务，独立做出投资决策并承担投资风险。在任何情况下，本公司及员工或者关联机构不对投资收益作任何承诺，不与投资者分享投资收益，也不承担您因使用报告内容导致的损失责任。 本报告中的部分信息来源于第三方供应商或公开资料，请您知晓，虽然本公司会采取合理措施对所引用的信息进行审查，但无法保证这些信息毫无差异，不会发生变更。 本报告版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金信期货投资咨询业务资格：湘证监机构字[2017]1号 【投研团队成员： 姚兴航（投资咨询编号：Z0015370）、曾文彪（投资咨询编号：Z0017990）、周逐涛（投资咨询编号：Z0020726）、王敬征（投资咨询编号：Z0019935）、张召举（投资咨询编号：Z0019989）、钟朱敏（投资咨询编号：Z0021128）、林敬炜（投资咨询编号：Z0018836）、刁志国（投资咨询编号：Z0019292）、赵辉（投资咨询编号：Z0021669）、杨彦龙（投资咨询编号：Z0018274）】