宏观环境
- 国内政策：中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，明确“十五五”期间实现煤炭、石油消费总量达峰，2030年碳排放强度较2005年降65%以上。
- 经济数据：一季度GDP同比增长5.9%，跨区域人员流动量同比增长2.2%，消费与服务活动稳步修复。
- 货币政策：央行开展60亿元7天期逆回购，利率维持1.40%，流动性保持合理充裕。
- 地缘政治：霍尔木兹海峡局势紧张，地缘风险溢价支撑油价高位。
- 气候风险：多国气象机构预警强厄尔尼诺酝酿，或推高全球气温，影响农业与大宗商品供应。
行业观点汇总
废纸箱
- 价格：本周国废黄板均价1607元/吨，环比持平微涨，市场窄幅震荡、稳中偏弱。
- 供需：供应端偏紧，打包站回收受阻，到货量下降；需求端纸企开工平稳，按需采购为主。
- 库存：纸企废纸库存小幅下降，交投氛围有所回暖，但整体库存压力仍存。
- 利润：瓦楞及箱板纸企业毛利率波动下行，废纸制浆利润小幅收缩，边缘纸厂利润微薄。
- 结论：短期预计废纸价格将维持区间震荡偏强运行。
箱板纸
- 价格：本周均价3550元/吨，环比下跌20-30元/吨，持续弱势下行。
- 供需：供应端瓦楞纸检修多于重启，箱板纸重启多于检修，供应微幅回升；需求端4月份为传统淡季，终端需求无明显改善，但下游纸企库存中低位，存在按需补库需求。
- 库存：纸厂库存持续累积，截至4月20日约1021千吨，周环比+3.24%，压力明显；下游包装厂库存低位，补库意愿弱。
- 利润：原料废纸稳、纸价跌，箱板纸厂利润持续承压，中小厂亏损面扩大，大厂勉强维持微利。
- 结论：箱板纸淡季弱势难改，库存高、需求弱，价格易跌难涨，4月下旬或有大厂挺价，但反弹空间有限。
双胶纸
- 价格：本周均价4100元/吨，环比下跌50-80元/吨，价格松动，品牌间价差扩大。
- 供需：供应端开工负荷率环比微降，产量小幅增加；需求端下游需求无明显改善，印厂采买偏谨慎，秋季教材教辅招标对市场提振有限。
- 库存：生产企业库存约153.9万吨，环比涨幅1.1%，延续累库趋势。
- 利润：含税成本约5138元/吨，含税收入约4669元/吨，税前亏损约469元/吨，环比亏损进一步扩大。
- 结论：双胶纸市场延续弱势下行，价格持续下跌且跌幅扩大，成本倒挂加剧，企业库存持续累积，短期供需宽松矛盾难以有效缓解，价格预计延续偏弱震荡。
纸浆
- 价格：针叶浆均价5250元/吨，环比下跌30-50元/吨；阔叶浆均价4550元/吨，环比下跌20-40元/吨，持续偏弱。
- 供需：供应端维持宽松格局，国内各品牌针叶浆货源充足，贸易商可选择性较多；文化纸厂开工率偏低，下游对原料采购维持刚需补库、小单成交策略。
- 库存：截至4月23日，中国纸浆主流港口样本库存量为235.7万吨，较上期累库8.6万吨，环比上涨3.8%，库存绝对水平仍处于近年偏高位。
- 利润：行业整体盈利水平处于偏低水平，下游原纸企业利润承压，对高价浆接受度不高，需求表现平平。
- 结论：纸浆市场维持供需宽松格局，港口库存结束连续去库转为累库，供应充裕制约了价格上涨空间，预计短期浆价将维持震荡偏弱走势。
