2025年城投债券新增及地方债务结构演变观察（宁波篇）

公共融资三部吴梦琦 摘要 宁波是我国东部重要的港口城市、经济大市，也是长三角地区重要的中心城市，民营经济、港航贸易及制造业等比较优势突出，综合实力稳居浙江省及长三角城市群前列。受房地产等行业下行、中美贸易战、国内外市场需求疲弱等影响，2025年全市经济及财政收入增长承压，但较强劲的产业基础及较富足的金融资源仍可为城投企业提供良好的发展环境。宁波市下辖区县经济实力普遍较强，2025年下辖所有区县（市）经济总量均超千亿元，其中象山县、镇海区、北仑区和余姚市当年经济增速高于全市平均。下辖区县（市）财政收入质量及财政自给能力保持较优水平，其中后设区的奉化区、南翼两县宁海县、象山县财源质量及收入稳定性相对靠后。 主要得益于近年最大力度的化债政策的出台，2024年以来宁波市用于化债的专项债发行规模快速增大，政府债务增幅快于城投债务，地方债务结构得到优化；其中城投债务规模较大的余姚、慈溪两市获得较大规模用于置换隐债的再融资债额度，有助于地方化债工作的推进。新一轮化债政策背景下，2024年以来宁波市城投债务增长明显放缓；存量城投债务总量虽较大但融资结构保持合理，融资成本总体较低。主要因市属城投企业债券净融入带动，2025年全市城投债净融资额回正，但规模仍相对较小；同年债券首发实现新增的产业类主体明显增多，市本级及市属园区、镇海区、北仑区、象山县、奉化区、余姚市等地均有产业类主体债券募集资金用途突破借新还旧限制，但除市属国企外，园区及区县级发债主体债券募集资金中用于非债券借新还旧的资金规模有限，后续园区及区县级城投企业转型进程及成效仍值得关注。 内容目录 一、宁波市区域环境分析...............................................................................................................3（一）区域概况.......................................................................................................................3（二）产业禀赋及发展特征...................................................................................................3（三）财政实力.......................................................................................................................6（四）下辖区县（市）概况...................................................................................................7二、宁波市债务结构演变情况.....................................................................................................12（一）宁波市政府债务情况.................................................................................................12（二）宁波市城投债务情况.................................................................................................14（三）宁波市城投企业及产业类主体债券市场表现.........................................................16三、结论.........................................................................................................................................21 图表目录 图表1.宁波区位图.................................................................................................................3图表2.宁波近年经济增长及产业结构调整情况.................................................................4图表3宁波与长三角GDP万亿城市二产占比及近年增速对比........................................4图表4.宁波工业结构及规上工业近年增长情况.................................................................5图表5.宁波财力结构及土地出让与长三角GDP万亿城市对比情况...............................6图表6. 2023-2025年宁波市财政指标表现（单位：亿元、%）........................................7图表7.宁波市行政区划图及空间发展格局示意图.............................................................8图表8.2024-2025年宁波市下辖区县主要指标....................................................................8图表9.宁波市下辖区县2025年工业增速及重点开发区块、产业布局情况.................10图表10.宁波市下辖区县财力构成情况.............................................................................11图表11. 2025年宁波市各区县部分财政指标情况（单位：亿元、%）..........................11图表12.宁波近年政府债务扩张及政府债券募集资金用途分布情况.............................13图表13.宁波近年政府债务负担与周边长三角GDP万亿城市对比情况.......................13图表14.宁波下辖区县政府债务扩张及政府债务负担对比情况.....................................14图表15.宁波市与长三角GDP万亿城市城投债务、增速及负担对比情况...................15图表16.宁波市区县（市）城投债务及偿债压力对比情况.............................................15图表17.宁波市级及区县（市）城投非标融资、短债占比及现金短债比表现.............16图表18.宁波境内城投债情况（单位：亿元、年、倍）.................................................17图表19.宁波市债券实现新增主体及募集资金用途分布情况.........................................18图表20. 2024年以来首发实现新增的城投及产业类主体情况（单位：亿元）.............18图表21.境内债募集资金仅用于偿还其他有息债务发行主体情况（单位：亿元）.....20图表22.境内债募集资金可用于非偿还债务领域发行主体情况（单位：亿元）.........21 一、宁波市区域环境分析 （一）区域概况 宁波地处我国大陆海岸线中段，是我国东部重要的港口城市、国家历史文化名城，也是我国5个计划单列市之一，定位为长三角地区重要的中心城市、全国性综合交通枢纽城市，民营经济、港航贸易及制造业等比较优势突出，自2017年起GDP常年超万亿元，其与杭州同为推动浙江省高质量发展的核心引领城市，与舟山等共建的宁波都市圈已获批为国家级都市圈，是上海大都市圈的重要增长极。全市陆域与海域面积基本相当，总面积分别为9816平方公里、8355.8平方公里；海岸线总长约占浙江省的四分之一。2025年末全市常住人口983.3万人，较上年末增加5.6万人，城镇化率为81.5%；按常住人口计算，2025年全市人均地区生产总值为19.09万元，是全国的1.9倍、浙江省的1.3倍。 资料来源：浙江省国土空间规划、长三角生态绿色一体化发展示范区国土空间总体规划（2021-2035年）等，新世纪评级整理 （二）产业禀赋及发展特征 宁波“以港兴市、以市促港”发展特征鲜明，境内宁波港与舟山港一体化发展后组成的宁波舟山港是我国大陆重要的集装箱远洋干线港、国内最大的铁矿石中转基地和原油转运基地、国内重要的液体化工储运基地和华东地区重要的煤炭、粮食储运基地，货物吞吐量已连续17年居世界首位，集装箱吞吐量已连续8年居全球第三位；2025年宁波自营出口和进口总额分别居全国城市第四位和第六位。依托宁波舟山港的开放优势、发达的民营经济、“一带一路”倡议，以及长江经济带、长三角一体化和浙江自贸区等战略的实施等，近年全市经济增速总体高于全国平均水平，与浙江省经济增长基本同步，全市经济发展模式经历了以传统优势产业、临港型工业、高新技术产业等三大类工业产业发展为主导向先进制 造业及现代服务业融合发展、服务业带动升级的转变，2019年全市三产占比首超二产占比，此后保持“三二一”的产业结构，工业已步入中后期发展阶段，但目前二产占比仍高于浙江省及全国整体水平，工业对全市经济增长影响较为突出。 2025年，宁波市工业增长有所放缓，基础设施投资及进出口总额增速自高位回落，但服务业增长加快，全市经济增速小幅回调，略低于全国及长三角GDP万亿城市平均水平。2025年全市实现地区生产总值1.87万亿元，总量居浙江省第二位、长三角城市群第五位、全国城市第十一位；同比增长4.9%，增速同比回落0.5个百分点；当年全市三次产业结构由2024年的2.5:43.4:54.1调整为2.5:42.0:55.5，二产占比居长三角GDP万亿城市中游。三大需求方面，2025年全市固定资产投资同比下降21.4%，其中基础设施投资由增转降、房地产开发投资降幅走阔，同比分别下降1.5%、45.9%；2025年全市社会消费品零售总额为5703亿元，同比增长1.8%，增速同比回升0.5个百分点；当年全市货物进出口总额1.46万亿元，同比增长2.6%，增速同比回落8.5个百分点，主要系当年宁波对美国进出口总额转为两位数下降所致。 数据来源：各市统计局、企业预警通等，新世纪评级整理 从工业发展看，宁波已形成绿色石化、汽车制造、高端装备、关键基础件（元器件）、新材料、电子信息、时尚纺织服装、智能家电等一批工业产业集群，“十五五”期间计划巩固提升石化、汽车及零部件、纺织服装等传统优势产业，培育壮大新材料、新一代信息技术、绿色能源、生命健康、航空航天与海工装备、低空经济等新兴产业，加快布局一批未来产业。2025年全市实现工业增加值7189.6亿元，总量居浙江省首位；同比增长5.5%，增速较上年下降1.1个百分点；实现规模以上工业增加值5155.8亿元，同比增长5.3%，增速较上年回落2.4个百分点；增加值规模前十大行业“七升三降”，其中石油加工业、计算机通信业增幅相对突出，同比分别增长23.2%和13.7%，电气