2025年城投债券新增及地方债务结构演变观察：长沙篇

公共融资一部薛雨婷 摘要 长沙市，为湖南省省会及政治、经济、文化、交通、科技、金融和信息中心，是长江中游地区重要的中心城市，区位及交通优势显著，综合实力在湖南省处于绝对领先地位。2025年长沙市经济保持平稳发展，由于固定资产投资下降等因素影响，经济增速有所回落；一般公共预算收入呈小幅增长趋势，其中非税收入占有一定比例。2021-2024年长沙市政府债务和城投有息债务均持续扩张，但债务增速整体呈放缓趋势，全市城投有息债务余额维持在政府债务余额的2.5倍左右；2025年长沙市政府债务增速在专项债务较大幅增长的带动下显著回升，城投有息债务保持低速增长。长沙市政府债务和城投有息债务均主要集中于市本级和外围区县，中心城区债务负担相对较轻，2025年各区县持续推进退平台、融资成本压降等化债工作，综合考虑地方实力及良好的再融资环境，长沙市整体债务风险可控。 债券市场表现方面，2025年长沙市城投债净融资仍呈净流出状态，但净流出规模有所下降，其中，浏阳市近两年城投债净流出规模持续居各区县首位，累计净流出已达近百亿元；除开福区外，其余区县城投债平均发行利率进一步降低，利率区间为2.11%-2.73%。2025年以来，长沙市新增5家发债主体，其中，4家为园区类平台打造的产业类主体，1家为水务资源运营主体，所发行债券均为私募债或非公开定向债务融资工具，此外，长沙市存续债主体债券新增规模相对有限，新增债券募集资金全部为用于偿还有息债务，发行主体也以园区开发类和从事水务、轨道交通等涉及民生业务的平台为主。 内容目录 （一）区域概况...............................................................................................................................3（二）产业禀赋及发展特征...........................................................................................................3（三）财政实力...............................................................................................................................5（四）下辖区县（市）概况...........................................................................................................6二、长沙市债务结构演变情况.......................................................................................................7（一）长沙市政府债务情况...........................................................................................................7（二）长沙市城投债务情况.........................................................................................................11（三）长沙市城投企业及产业类主体债券市场表现.................................................................15三、结论.........................................................................................................................................17 图表目录 图表1.近年长沙市地区生产总值及增速变动情况（单位：亿元、%）...............................4图表2.中部六省省会2025年主要经济指标情况....................................................................4图表3.近年长沙市三次产业结构及对经济增长的贡献率（单位：%）...............................4图表4.近年长沙市财政收入情况（单位：亿元）..................................................................5图表5.中部六省省会2025年主要财政指标情况....................................................................6图表6.长沙市行政区划图..........................................................................................................6图表7.长沙市下辖区县2025年主要经济及财政数据（单位：亿元、%、万元）.............7图表8.近年长沙市政府债务情况（单位：亿元）..................................................................8图表9.湖南省各州市政府债务负担情况（单位：亿元、倍）..............................................9图表10.中部六省省会政府债务负担情况（单位：亿元、倍）............................................9图表11.长沙市下辖区县政府债务情况（单位：亿元、倍）..............................................10图表12.长沙市下辖区县2025年新增发行政府债券情况（单位：亿元）........................10图表13. 2025年末长沙市下辖区县政府债务负担情况（单位：亿元、倍）......................11图表14.近年长沙市城投债务情况（单位：亿元、%）.......................................................11图表15.湖南省各州市城投债务负担情况（单位：亿元、倍）..........................................12图表16.中部六省省会城投债务负担情况（单位：亿元、倍）..........................................12图表17.长沙市下辖区县城投债务负担情况（单位：亿元、倍）......................................13图表18.长沙市及下辖区县政府文件中关于债务化解及管理的相关描述..........................13图表19.长沙市存续城投债及到期分布情况（单位：亿元）..............................................15图表20.近年长沙市城投债净融资情况（单位：亿元）......................................................16图表21.近年长沙市城投债平均发行利率情况（单位：%）...............................................16 一、长沙市区域环境分析 （一）区域概况 长沙市，为湖南省省会及政治、经济、文化、交通、科技、金融和信息中心，是长江中游地区重要的中心城市，全国“两型社会”综合配套改革试验区、我国重要的粮食生产基地，长江中游城市群和长江经济带重要的节点城市。长沙市居东南沿海和长江流域两个通江达海大市场腹部，又位于上海、广州、重庆、武汉四大全国性商贸中心的交错地带，东南西北四大城市的辐射作用可在长沙产生叠加效应，使之成为支撑沿海、沿江开放地区的后方基地和促进内地开发的先导城市，区位优势显著，同时具有便捷的交通运输条件，是全国重要的综合交通枢纽。近年长沙市常住人口持续净流入，已于2020年突破千万人，2025年末全市常住人口达1072.14万人，较上年末增长1.0%，城镇化率为84.51%，较上年末提高0.52个百分点。 （二）产业禀赋及发展特征 长沙市工业基础较雄厚，是我国最大的工程机械产业基地、世界三大工程机械产业集聚地之一，被誉为“工程机械之都”，区域内汇聚三一重工、中联重科、山河智能、铁建重工为代表的工程装备龙头企业，此外，汽车及零部件、生物医药及电子信息等支柱产业也具有较强的产业集聚优势。服务业方面，凭借湖南广电“电视湘军”的领先地位、橘子洲和岳麓山等旅游资源以及茶颜悦色、文和友、黑色经典等本土品牌“网红经济”的带动，长沙市文化创意和旅游产业发展优势显著，消费市场活跃，同时作为全省金融中心，拥有长沙银行、华融湘江银行、方正证券等本土金融机构，金融业产值贡献度高，整体现代服务业对地方经济增长的拉动作用较强。 近年长沙市经济保持稳步发展，经济总量于2017年突破万亿元，并于2024年突破1.5万亿元，经济实力在全省居绝对领先地位，在中部六省省会中居第二位、仅次于武汉市。2025年主要由于固定资产投资下降，长沙市经济增速有所回落，全年全市实现地区生产总值15737.82亿元，占湖南省经济总量的28.5%，是经济总量排名全省第二的岳阳市的近3倍；经济增速为4.0%，较上年下降1.0个百分点，分别低于同期全国和全省经济增速1.0个百分点和0.8个百分点。从经济结构和经济增长贡献率来看，近年长沙市经济发展对第三产业的依赖度持续加深，除个别年度外，长沙市第三产业对经济增长的贡献率均超过50%，是拉动地方经济增长的最主要贡献力量，基于此，全市经济结构中第三产业占比呈上升趋势，于2024年首次突破60%，达61.1%，2025年全市第三产业增加值占比进一步提升，三次产业结构调整为3.1:35.0:61.9。 数据来源：长沙市政府网站等公开资料，新世纪评级整理 数据来源：长沙市政府网站等公开资料，新世纪评级整理 （三）财政实力 与经济实力相匹配，长沙市财政实力在湖南省也处于突出地位。近年主要由于加大盘活“三资”力度，长沙市一般公共预算收入在非税收入增长的带动下逐年小幅增长，2025年全市实现一般公共预算收入1296.87亿元，同比增长2.6%，占湖南省一般公共预算收入的37.0%，是全省唯一一般公共预算收入超过250亿元的州市，在中部六省省会中仅次于武汉市。从收入增量来源来看，2021年及以前，长沙市一般公共预算收入增量主要来源于税收收入，而2022-2024年，长沙市税收收入持续小幅下降，一般公共预算收入增量主要来源于非税收入中的国有资源（资产）有偿使用收入，2024年长沙市国有资源（资产）有偿使用收入已从2021年的89.53亿元增至204.46亿元，占同期非税收入和一般公共预算收入的比重分别为42.81%和16.17%。从税收比率2来看，由于税收收入下降、而非税收入增长，长沙市2024年税收比率已降至62.23%，一般公共预算收入稳定性一般。 政府性基金预算收入方面，长沙市2018-2021年以国有土地使用权出让收入为主的政府性基金预算收入逐年大幅增长，于2021年达到峰值，为1246.31亿元，对地方综合财力的贡献度甚至超过了一般公