2025年城投债券新增及地方债务结构演变观察（郑州篇）

公共融资二部孙粤 摘要 郑州市地处中原腹地，定位为9个国家中心城市之一，是全国“米”字型高铁枢纽和国际性综合交通枢纽，2025年地区生产总值达1.52万亿元，在全省经济首位度22.9%。依托交通枢纽、劳动力充沛及连片可开发土地三大禀赋，郑州市形成了以电子信息、汽车及装备制造等六大千亿级主导产业为支撑的先进制造业体系，航空港区临空经济、郑东新区科创金融等新增长极持续壮大。郑州市财政收入质量尚可，但传统土地财政路径持续收窄，政府性基金收入较快下降。 郑州市城投层级架构清晰，但主体数量较多，市本级及功能区平台实力雄厚，区县主体呈显著分化。“一揽子化债”背景下，城投企业转型与产业类主体组建工作持续推进，市本级已涌现郑州产投、郑州投控等产业属性较强的平台，并成功发行科创债；功能区依托产业园区开发和投资职能，已搭建航空港枢纽建设、郑州高新产投等市场化程度相对较高的产业类主体；但主城行政区因产业投资职能被功能区承接，区域内主体业务仍集中于传统基建和安置房领域，暂无产业类主体；县域行政区虽有新郑产投、登封产投等产业类主体，但资产规模和经营性业务体量尚小，产业类资源整合深度有待加强。 从债务结构演变看，郑州市政府债务与城投债务均呈较快扩张态势，债务负担主要集中于市本级及航空港区等功能区平台。市本级、航空港区城投有息债务与综合财力比值均超12倍，债务负担较突出，但债务期限结构以长期为主，融资成本处于全市较低水平。在化债政策推动下，城投债净融资步伐放缓，增量向市本级及头部功能区集中，区县间新增能力分化加剧，多数区县债券募集资金用途仍局限于借新还旧。部分县域行政区债务结构性问题较为突出，中原区、二七区、荥阳市、中牟县和登封市等地短期债务占比高、非标融资依赖度大，面临较大的债务滚续压力，其中登封市信用风险已有所暴露，荥阳市、中牟县等地流动性指标偏弱。化债资源分配整体向功能区倾斜，县域行政区获取化债资源规模有限，尾部区域信用风险需持续关注。 内容目录 一、郑州市区域环境分析...............................................................................................................3（一）区域概况.......................................................................................................................3（二）产业禀赋及发展特征...................................................................................................3（三）财政实力.......................................................................................................................5（四）下辖区县概况...............................................................................................................7二、郑州市债务结构演变情况.....................................................................................................12（一）郑州市政府债务情况.................................................................................................12（二）郑州市城投债务情况.................................................................................................14（三）郑州市城投企业及产业类主体债券市场表现.........................................................16三、结论........................................................................................................................................19 图表目录 图表1. 2025年6个国家中心城市地区生产总值构成及三产占比情况.............................3图表2.郑州市高铁网络图.......................................................................................................4图表3.郑州市规上工业增加值增速情况...............................................................................5图表4. 2025年6个国家中心城市财政收入情况.................................................................6图表5. 2023-2025年郑州市主要财政数据（单位：亿元）................................................6图表6.郑州市行政区划图、国土空间总体格局规划图.......................................................7图表7.郑州市下辖区县主要指标（单位：万人、人/平方千米、亿元、%）..................8图表8.郑州市下辖区县主导产业定位...................................................................................9图表9. 2024年郑州市下辖区县财政情况（单位：亿元、%）.......................................12图表10.郑州市本级及下辖区县政府债务负担情况...........................................................13图表11.郑州市下辖区县2024年债务化解情况.................................................................14图表12.郑州市本级及下辖区县2024年债务付息率情况.................................................14图表13. 6个国家中心城市城投债务负担情况...................................................................15图表14.郑州市本级及下辖区县城投债务负担情况...........................................................15图表15.郑州市本级及下辖区县城投债务结构情况...........................................................16图表16.郑州市本级及下辖区县融资成本及短期债务压力情况.......................................16图表17.郑州境内城投债情况（单位：家、亿元、年）...................................................17图表18.郑州市债券实现新增主体募集资金用途情况.......................................................18图表19.债券募集资金用于非偿还债务领域发行主体情况（单位：亿元）...................19 一、郑州市区域环境分析 （一）区域概况 郑州地处嵩山东麓、黄河中下游南岸，定位为9个国家中心城市之一，中部地区重要的中心城市。郑州素有"火车拉来的城市"之称，是全国普通铁路和高速铁路网中唯一的“双十字”中心，现已形成铁路、航空、公路、城市轨道交通四位一体的立体交通网络，是全国12个最高等级国际性综合交通枢纽之一。郑州市辖6区5市1县及4个功能区；市域城市建成区面积为1431.65平方公里。2025年末常住人口1313.8万人，城镇化率81.5%。2025年，郑州市地区生产总值为15244.60亿元，在全省经济首位度22.9%；同比增长5.4%，高于全国0.4个百分点。从三次产业结构看，2025年郑州市实现第一产业增加值189.93亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值5576.83亿元，同比增长5.4%；第三产业增加值9477.80亿元，同比增长5.4%；三次产业结构由上年的1.3:37.7:61.0调整为1.2:36.6:62.2，第三产业占据产业结构主导地位。在6个国家中心城市（剔除北上广，下同）中，郑州市经济总量排名第五，仅高于西安市；人均GDP（11.62万元）排名第三，但与武汉（2024年15.30万元）、天津（13.60万元）两市差距较大。 （二）产业禀赋及发展特征 郑州拥有全国领先的铁路与航空综合交通枢纽优势、充沛的劳动力资源以及华北平原南部连片开阔的可开发土地，三大禀赋深度耦合，形成了以先进制造业为核心、现代物流业为支撑的产业体系。 改革开放后，京广与陇海铁路十字交汇的交通枢纽优势全面释放，郑州市成为全国商品流通的重要节点，二七商圈、银基商贸城等批发市场辐射全国，同时依托周边农业资源，培育出三全、思念为代表的速冻食品产业，食品加工业成为支柱产业之一。2000-2012年，随着全国高速公路网和高铁网络逐步成型，郑州交通枢纽地位进一步提升，连片可开发土地优势凸显，为大型工业项目落地提供了充足空间。这一时期，郑州重点发展汽车及装备制造业，宇通客车全球最大客车生产基地投产，中铁装备成为国内盾构机行业龙头，高端装备制造产业集群初具规模，全市工业经济快速扩张。 2013年郑州航空港经济综合实验区获批，成为全国首个国家级航空经济先行区，郑州的交通优势从陆路延伸至空中，叠加连片可利用土地要素和劳动力优势，成功吸引富士康落地，电子信息产业爆发式增长，迅速成为全市第一大支柱产业，2020年电子信息产业产值突破5000亿元。同时，中欧班列（郑州）常态化开行，构建起“空铁陆网”多式联运体系，现代物流业快速发展，郑州成为全国重要的物流枢纽城市。2016年郑州市第三产业比重超过第二产业，此后产业结构正式转为“三二一”格局。 2020年以来，为破解产业结构偏中低端、龙头企业依赖度高等问题，郑州依托既有产业基础推进转型升级，2021年比亚迪郑州基地签约，带动新能源汽车 产业集群快速成型，成为全国重要的新能源汽车生产基地；全球培育钻石毛坯产量中，中国贡献超75%，郑州约占全国总产量的30%，郑南商许超硬材料集群入选国家级先进制造业集群。目前，郑州市已形成电子信息、汽车及装备制造、新材料、生物及医药、铝及铝精深加工、现代食品制造6个千亿级主导产业集群，其中2025年电子信息产业规模突破8000亿元，超聚变国产化服务器销售额居全国首位，汽车年产量达到127.7万辆，晋位全国十大汽车城。现代服务业中物流和金融业优势突出，2025年郑州机场货