2025年城投债券新增及地方债务结构演变观察：合肥篇

公共融资一部王昕昀 摘要 合肥市是安徽省省会，全省政治、经济、文化和科教中心，是长三角与中西部连通的重要节点。合肥以工业立市，依靠自身的工业基础、区位禀赋、科教资源等优势，在“以投带引”的政府主导战略下聚力发展产业经济，招引落地京东方、长鑫存储、蔚来汽车等行业龙头并形成产业链，构建了智能网联新能源汽车、新一代信息技术、新能源等六大主导产业，在过去二十年以“合肥模式”实现了跨越式的经济发展。2025年全市地区生产总值突破1.4万亿元，在全国省会城市中排名上升一位，并列第9，规上工业增加值同比增长17.6%，增速在万亿GDP城市中排名第一。与产业实力相匹配，合肥市财政实力在安徽省断档领先，税收质量较好，但政府性基金收入受房产及土地市场景气度下滑影响近年来规模大幅下降，后续财力稳定性有待观察。 合肥以工业和科技创新立市，依靠产业带动城市发展，过去经济增长对政府债务驱动的依赖程度相对较低。2024年11月“10万亿”化债资源下达后，政府债务限额增长的窗口再次打开，合肥市政府债务限额增速有所回升，政府债务余额保持增长，未来仍保有一定区域债务扩张的空间。合肥市城投债务增速近年来虽持续放缓，但目前仍高于政府债务增速，2024年末区域债务结构中政府债务占比进一步下降。 合肥市城投企业及产业类主体数量相对不多，城投主体方面，市本级、区县和开发区城投企业数量基本在1-3家，主要负责核心基建业务，近年来合肥市区县较多在原有城投企业基础上进行了向上整合，总体结构较清晰。产业类主体方面，2025年以来合肥新增发债产业类二、三级主体较多，目前约有一半的区县和开发区存在发债产业类主体，近三年产业类主体债券发行规模快速增长，城投平台持续向产业化方向转型。除偿还有息债务外，科技创新类股权、基金出资和置换是2025年以来合肥城投企业及产业类主体债券募集资金实现新增的主要用途。 内容目录 一、合肥市区域环境分析...............................................................................................................3（一）区域概况...............................................................................................................................3（二）产业禀赋及发展特征...........................................................................................................3（三）财政实力...............................................................................................................................5（四）下辖区县（市）及开发区概况...........................................................................................7二、合肥市债务结构演变情况.....................................................................................................10（一）合肥市政府债务情况.........................................................................................................10（二）合肥市城投债务情况.........................................................................................................12（三）合肥市城投企业及产业类主体债券市场表现.................................................................13三、结论.........................................................................................................................................17 图表目录 图表1.合肥市主要工业产品产量................................................................................................4图表2. 2006-2025年合肥市及全国规上工业增加值同比增速...................................................5图表3. 2011-2025年各城市规上工业增加值同比增速...............................................................5图表4. 2023-2025年合肥市主要财政数据（单位：亿元）.......................................................6图表5. 2025年长三角及中部城市财政收入情况比较（单位：亿元、%）.............................7图表6.合肥市行政区划................................................................................................................8图表7. 2024-2025年合肥市下辖区县及开发区经济指标情况...................................................9图表8. 2025年合肥市下辖区县及开发区财政情况..................................................................10图表9.合肥市地方政府债务余额及限额变动情况..................................................................10图表10.合肥市地方政府一般及专项债务余额变动情况........................................................11图表11. 2024-2025年合肥市下辖区县新增政府债务额度情况...............................................12图表12. 2024年末合肥市下辖区县城投债务情况....................................................................13图表13. 2024年末合肥市下辖区县城投企业有息债务结构及短期偿付压力情况................13图表14.合肥市境内城投债情况（单位：家、亿元、%）.....................................................14图表15. 2025年以来债券募集资金用途非借新还旧的发行主体情况（单位：亿元，%）.15 一、合肥市区域环境分析 （一）区域概况 合肥市是安徽省省会，是全省政治、经济、文化、信息、交通、金融和商贸中心，同时也是长江三角城市群副中心城市、国家级皖江城市带承接产业转移示范区核心城市、综合性国家科学中心。合肥市位于安徽省正中部，地处江淮之间、环抱巢湖，因东淝河与南淝河均发源于此而得名，具有承东启西、贯通南北的重要地理区位优势，是长三角与中西部连通的重要节点，为全国性综合交通枢纽城市。区域内京合通道、合港通道、合杭通道、合沪通道等铁路汇集连通，形成合肥站、合肥南站、合肥西站（2025年底开通运营）三站协同体系，高铁格局由“米字型”向“时钟型”持续迈进；市内有4E级机场合肥新桥国际机场，推动升级至4F级机场的T2航站楼预计2026年竣工。人口方面，虽然长三角其他省份及中心城市对安徽省存在较大的人口吸引，但合肥市作为安徽省省会，对省内各市的人口虹吸效应也较为明显，2024年以来合肥市正式迈入“千万人口城市”行列。截至2024年末，合肥市常住人口为1000.2万人（尚未披露2025年人口数据），2020年第七次人口普查至2024年末年复合增长率为1.65%，增速在安徽省内排名第一。作为“风投之城”，合肥以工业和科技创新兴市，2025年全市GDP为1.42万亿元，全国排名并列第18位，省会城市排名并列第9位，均较上年上升一位；工业方面，2025年规上工业增加值同比增长17.6%，“十四五”期间规上工业增加值年均增长13.6%，均领跑全国万亿GDP城市；新兴产业方面，2025年合肥市规上战略性新兴产业产值同比增长16.6%，占规上工业产值的比重达60.4%。根据合肥市国土空间规划，合肥核心功能定位为中部先进制造业基地、区域性科技创新高地和国际航空货运集散中心。 （二）产业禀赋及发展特征 从产业布局看，作为“十五五”开局之年，2026年合肥市在原有产业集群基础上进一步提出聚力构建“654X”产业体系，包括6大主导产业集群，即智能网联新能源汽车产业、新一代信息技术产业、新能源产业、新材料产业、智能家电（居）产业和高端装备制造产业；5大新兴产业集群，即人工智能产业、低空经济产业、商业航天产业、安全应急产业以及生物医药和高端医疗器械产业；4大未来产业集群，即量子科技产业、核聚变能和氢能产业、生物制造产业和具身智能产业；同时前瞻布局脑机接口、第六代移动通信、深空深海等产业新赛道，力争形成2个产值6000亿级、2个2000亿级、3个千亿级的产业集群。总体来看，合肥对于产业发展的政策扶持力度大，产业集聚效应明显，目前6大主导产业已形成优势产业链，具有较大的影响力，新兴及未来产业则是抢抓未来新一轮科技革命和产业变革机遇的重要布局。 主导产业方面，合肥市智能网联新能源汽车产业汇聚了包括蔚来、本土车企江淮汽车、比亚迪（合肥）、长安（合肥）、大众安徽等多家整车企业，以及国轩高科（动力电池）、合肥保隆科技（空气悬架、汽车智驾）等上下游汽车零部件企业，上述江淮汽车、比亚迪（合肥）等多家企业在合肥工业企业总产值或营业收入榜单中排名前列。2025年，合肥市新能源汽车产量达137.1万辆，占全国的8.3%，居全国首位，产业规模突破5000亿元。新一代信息技术产业主要包括面板显示产业链的京东方、维诺信、视涯科技、康宁玻璃（玻璃基板）、三利谱（偏光片）等，集成电路产业链的长鑫存储（内存）、晶合集成（晶圆代工）等，以及联宝科技（联想PC研发制造基地）、科大讯飞等行业内知名或龙头企业，2025年全市新一代信息技术产业产值同比增长53.6%，产业规模突破4000亿元，动态存储、显示驱动芯片市场占有率全球前列。新能源产业方面，合肥市形成了由通威太阳能、协鑫科技、晶科能源、晶澳科技、阳光电源（逆变器及光储一体化）等行业龙头企业组成的硅料-硅片-电池片-组件光伏产业链，储能系统、光伏逆变器市场占有率全球靠前，2026年力争新能源产业规模突破2000亿元。智能家电（居）产业为合肥市传统产业，是全市首个迈入千亿产值的产业，集聚了包括本土家电企业美菱、惠而浦、荣事达，以及招引而来的合肥美的、海尔、格力等家电龙头，全