转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（宁波篇）

转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（宁波篇） 公共融资部吴梦琦 摘要 宁波市属我国东部沿海重要的港口城市，港航贸易及制造业等比较优势突出，经济实力稳居浙江省第二位及长三角城市群前列。与产业实力相匹配，宁波市税源结构优，财政自给能力强。其下辖县域经济实力普遍较强，主城六区中位于全市地理中心的鄞州、江北、海曙三区经济发展以服务业为主导，区块价值高；北仑区工业基础较好，也是全市对外开放高地；镇海区以绿色石化为支柱产业，工业经济具备规模优势。余姚及慈溪两市属工业强市，经济及财政收入体量均居市内前列；受限于地形条件及城市定位，后设区的奉化区、南翼两县城镇化进程及财源稳定性相对居后。 经新一轮国企整合重组后，宁波市投资控股型主体增多，其中市属、前湾新区、江北区、余姚市等地管理国企均已基本整合为“2+N”发展格局，即将城建及城市运营服务类、产业板块建设运营类两大类经营主体分别整合并入两家主要国有资本投资运营主体；慈溪市国企新整合形成“1+1+N”发展格局，仍由投资控股型主体集中控股区域主要开发运营主体；其余区（县）国企呈现“多头并进”发展格局，其中鄞州区、北仑区、奉化区、象山县直属国企数目相对较多，但主业各有侧重。同时自“一揽子化债”政策推进以来，市属及多数区县均推动产业类主体搭建及整合工作，其中市属、海曙区、北仑区、镇海区、奉化区、余姚市、慈溪市、象山县等多地均已组建产业类主体，主要通过整合园区开发运营类、商贸物流类、城市运营服务类、文旅类等同类经营性资源或主体以实现市场化运作；前湾新区原有产业类主体主要依托产业园区资源进行市场化运作。 主要基于市政及产业园区、交通基础设施等资金需求，近年宁波市政府债务及城投债务总体呈较快扩张态势，区域债务负担主要集中于城投债务。目前宁波市城投债务总量虽较大但融资结构保持合理，城投债市场认可度较高，融资成本总体较低，同时区域金融资源较富足，可为城投企业即期债务周转提供良好的再融资环境。新一轮化债政策背景下，区域城投企业转型步伐加快，市属国企、慈溪市、镇海区、北仑区、奉化区、象山县等地债券募集资金用途均突破借新还旧限制，但区县级城投企业债券新增难度仍较大。相较于地区综合财力，奉化区及南翼宁海、象山两县等地城投企业面临的债务压力相对较大。 内容目录 一、宁波市区域环境分析3 （一）区域概况3 （二）产业禀赋及发展特征3 （三）财政实力6 （四）下辖区县（市）概况7 二、宁波市债务可持续性观察12 （一）宁波市债务概况12 （二）宁波市城投企业格局及产业类主体概况14 （三）宁波市城投企业及产业类主体债券市场表现14 （四）宁波市城投企业及产业类主体债券募集资金用途观察16 （五）宁波市债务可持续性分析19 图表目录 图表1.宁波区位图3 图表2.宁波近年经济增长及产业结构调整情况4 图表3宁波与长三角GDP万亿城市二产占比及近年增速对比4 图表4.宁波工业结构及规上工业近年增长情况5 图表5.宁波财力结构及税收、土地出让与长三角GDP万亿城市对比情况6 图表6.2022-2024年宁波市财政指标表现（单位：亿元、%）7 图表7.宁波市行政区划图及空间发展格局示意图8 图表8.2024年宁波市下辖区县主要指标9 图表9.2024年宁波市下辖区县主导产业情况10 图表10.宁波市下辖区县财力构成情况11 图表11.2024年宁波市各区县部分财政指标情况11 图表12.宁波近年债务扩张及城投债务负担对比情况13 图表13.宁波区县近年债务扩张及综合债务负担对比情况13 图表14.宁波市级及区县（市）城投债务结构、融资成本及到期压力对比情况14 图表15.宁波境内城投债情况（单位：亿元、年、倍）15 图表16.宁波市债券实现新增主体分布及募集资金用途情况17 图表17.境内债募集资金用于偿还其他有息债务发行主体情况（单位：亿元）17 图表18.境内债募集资金用途用于非偿还债务领域发行主体情况（单位：亿元）19 一、宁波市区域环境分析 （一）区域概况 宁波位于浙江省东部、大陆海岸线中段，是我国东部沿海重要的港口城市、国家历史文化名城，也是我国15个副省级城市和5个计划单列市之一，定位为长三角地区重要的中心城市、全国性综合交通枢纽城市，民营经济、港航贸易及制造业等比较优势突出，其与舟山、杭州共同承载浙江省“双核”1城市发展战略，并于2017年2起迈进全国GDP万亿城市“赛道”。全市陆域与海域面积基本相当，总面积分别为9816平方公里、8355.8平方公里；海岸线总长1678公里，约占浙江省海岸线的四分之一；2024年末全市常住人口977.7万人，人口总量及当年增量均居浙江省第三位（仅次于杭州、温州）。全市城镇化水平高于浙江省平均，2024年末城镇化率为80.9%；按常住人口计算，2024年全市人均地区生产总值为18.64万元，是浙江省的1.37倍。 图表1.宁波区位图 资料来源：浙江省国土空间规划、宁波2049城市发展战略等，新世纪评级整理 （二）产业禀赋及发展特征 宁波“以港兴市、以市促港”发展特征鲜明，其境内宁波港与舟山港一体化发展后组成的宁波舟山港是我国大陆重要的集装箱远洋干线港、国内最大的铁矿石中转基地和原油转运基地、国内重要的液体化工储运基地和华东地区重要的煤炭、粮食储运基地，货物吞吐量已连续16年居世界首位，集装箱吞吐量稳居全球第三位。依托宁波舟山港的开放优势、发达的民营经济、“一带一路”、长江经 1“双核”即计划将杭州打造成具有国际影响力的国家中心城市；宁波-舟山计划打造成港城联动的国际海洋中心城市。 2参考宁波市统计年鉴，经全国第四次经济普查，修订后的2017年宁波市GDP破万亿元。 济带和浙江自贸区等战略的实施等，近年全市经济增速总体高于全国平均水平，与浙江省经济增长基本同步，全市经济发展模式经历了以传统优势产业、临港型工业、高新技术产业等三大类工业产业发展为主导向先进制造业及服务业联动发展、服务业带动升级的转变，2019年全市三产占比首超二产占比，此后保持“三二一”的产业结构，但目前二产占比仍高于浙江省及全国平均水平，工业对全市经济增长影响较为突出。2024年全市实现地区生产总值1.81万亿元，总量居浙江省第二位、长三角城市群第五位；同比增长5.4%，与浙江省水平基本持平，略低于长三角城市群平均增速；当年全市三次产业结构比调整为2.5:43.4:54.1，二产占比居长三角GDP万亿城市中游。 图表2.宁波近年经济增长及产业结构调整情况 14% 12% 2% 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 60% 50% 10% 40% 8% 30% 6% 4% 20% 10% 0% 20082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 0 0% 20082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 宁波GDP增速 浙江省GDP增速 全国GDP增速 宁波地区生产总值[亿元]第二产业占比-右轴服务业占比-右轴 资料来源：宁波市统计局、企业预警通等，新世纪评级整理 图表3宁波与长三角GDP万亿城市二产占比及近年增速对比 60000 50000 30000 0 50.0% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 12 10 40000 8 6 20000 4 2 10000 0 2018201920202021202220232024 上海苏州杭州南京宁波无锡合肥南通常州 苏州二产增速（%） 2024年GDP（亿元）2024年二产占比（%）-右轴南通二产增速（%） 宁波二产增速（%） 常州二产增速（%） 无锡二产增速（%） 数据来源：各市统计局、企业预警通等，新世纪评级整理 从工业布局看，宁波已形成绿色石化、汽车制造、高端装备、关键基础件（元器件）、新材料、电子信息、时尚纺织服装、智能家电等一批工业产业集群，2023 年将原有“246”万千亿级产业集群3培育体系迭代升级为“361”万千亿级产业集群培育体系，计划到2027年在全市培育形成数字产业、绿色石化、高端装备（含 新能源汽车）等3个万亿级产业集群，新型功能材料、新能源、关键基础件、智 能家电、时尚纺织服装、现代健康等6个千亿级产业集群，以及一批新兴和未来产业群。全市民营经济活跃度高，汽车零部件、注塑机、模具、输变电产品、男装等细分领域产品在全国具备较强竞争力，全市国家级制造业单项冠军数4已连续七年居全国城市首位。2024年全市实现规上工业增加值5254亿元，总量居浙江省首位；同比增长7.7%，略高于浙江省平均水平；其中传统高耗能产业增加值占比由2018年的33.6%降至24.8%；高新技术产业增加值占比由2018年的50.2%升至65.1%，工业已步入中后期发展阶段；年末全市“361”现代产业集群拥有规模以上工业企业7945家，当年上述产业增加值合计占规上工业的80.6%；同比增长8.1%；年末规模以上工业民营企业共9584家，全年增加值占规上工业的比重达60.4%，同比增长8.8%。 图表4.宁波工业结构及规上工业近年增长情况 2023年工业总产值占比 6000 18 汽车制造业, 14.5%5000 其他,29.7% 4000 16 14 12 纺织服装、服 饰业,3.1% 电气机械和器 材制造业,14.3% 10 3000 专用设备制 造业,3.3% 2000 金属制品业,4.2% 化学原料和化 学制品制造业,12.7% 8 6 4 1000 2 00 有色金属冶炼 和压延加工业, 4.2% 2018201920202021202220232024 通用设备制 造业,6.2% 石油、煤炭及 其他燃料加工业,7.9% 规模以上工业增加值（亿元） 规上工业增加值增速（%）装备制造产业增速（%） 高新技术产业增加值（亿元） 高新技术产业增速（%）战略性新兴产业增速（%） 数据来源：宁波市统计年鉴、宁波市统计局、企业预警通等，新世纪评级整理 服务业方面，2020年宁波启动“3433”服务业倍增发展行动，即计划培育现代贸易、现代物流、现代金融三大万亿级产业集群，文化创意、旅游休闲、科技及软件信息、商务服务等千亿级产业，餐饮服务、健康养老、房地产租赁和物业服务等百亿级产业，并做深运动健身、高端培训、家庭服务等三个细分产业。2024年全市实现服务业增加值9813.9亿元，同比增长5.0%，其中批发零售业、金融业、房地产业增加值分别为2298.4亿元、1437.7亿元、1268.1亿元，同比增速分别为8.4%、6.5%、-2.4%。 32019年宁波市提出“246”万千亿级产业集群培育计划，即到2025年培育形成绿色石化、汽车2个世界级的万亿级产业集群，高端装备、新材料、电子信息、软件与新兴服务4个具有国际影响力的五千亿级产业集群，以及关键基础件（元器件）、智能家电、时尚纺织服装、生物医药、文体用品、节能环保6个国内领先的千亿级产业集群。 4制造业单项冠军是指长期专注于制造业某些细分产品市场，生产技术或工艺国际领先，单项产品市场占有率位居全球或国内前列的企业。 （三）财政实力 宁波市财源内生特征明显，税收和土地出让收入是其最主要财力来源。2024年全市实现综合财力52710.98亿元，同比减收8.0%，主要系土地出让收入继续下滑所致。其中，以税收收入为主的一般公共预算收入、以国有土地使用权出让收入为主的政府性基金收入为全市前两大财收来源，2024年上述两项分别占综合财力的66.0%、26.6%，前者居长三角GDP万亿城市前列，财政收入结构较稳健。 税收方面，2024年全市实现税收收入1433.74亿元，规模居长三角GDP万亿城市第4位，与南京市相近；