固定收益部市场日报
市场动态
今日二级市场 PKX/DAESEC/HANFGI/NHSECS 收益率扩大 2-4bps，新发行 DAEINT/DAESEC/NHSECSUSD 票息有所扩大；TENCNT 36/46 票息扩大 1bps；NWDEVL 6.25 Perp 票息上涨 0.7pt；SOFTBK 28 收益率上升 0.4pt；EHICAR 26/LNGFOR 29 收益率下降 0.3-0.4pt。
交易台市场观点
昨日 WLISRC 7.875 06/23/36 收益率较 RO 下降 0.5pt 至 99.493；KORGAS 29-31s 票息扩大 3-4bps；HYNMTR 28-29s 票息分别较 T+55 和 T+70 收窄 2-3bps，HYNMTR 31-33s 收益率接近 RO 水平；MITCO 31s 票息较 T+47 RO 收窄 5bps，MITCO 36s 票息扩大至 1bp；二级 IG 市场，台湾寿险产品收益率维持不变，较 CATLIF 39-41s 扩大 2bps；HAOHUA 27-28s 双向资金流动均衡，TENCNT/TAISEM/MEITUA 前端轻微抛售，最终收益率收窄 2bps 至 1bp；ZHOSHK 28 收益率下降 0.1pt；香港市场 NDPAPE 14 Perp 收益率下降 0.5pt，Nine Dragons Paper 完成人民币 20 亿银团贷款，启动 4 亿美元 NDPAPE 14 Perp 要约收购，LASUDE 26 收益率上升 0.2pt。
宏观新闻回顾
宏观市场 S&P 500 下跌 0.57%，道琼斯指数上涨 0.64%，纳斯达克指数下跌 1.15%；美国国债收益率下降，2/5/10/30 年期收益率分别为 4.05%/4.16%/4.43%/4.93%。
分析员市场观点
CHEDUC：新发行 CHEDUC 29 票息为 6.008%，较 RO 扩大 5bps，我们认为其估值不具吸引力。相较于中国 BBB 级同期限债券 CNMDHL 30（票息 5.2%），考虑到 CHEDUC 交易流动性较弱（发行规模较小），且更易受政策方向变化影响，风险调整后估值不具吸引力。在中国 BBB 级债券中，我们更偏好 ZHOSHK 28（票息 8.4%）。新发行债券资金将用于偿还离岸债务、资本支出和营运资金。债券条款规定，控制权变更时触发价为 101%，CEG 可在 2024 年或之后随时赎回全部债券。
中国经济：5 月数据显示经济 K 型分化加剧，出口和 AI 相关生产仍支撑增长，而内需进一步疲软。工业生产温和回升，主要受出口交付价值和 AI 硬件产量支持；零售销售首次自疫情以来出现下降；房地产销售和 FAI 进一步萎缩；CPI 低于预期，主要受能源价格影响，核心 CPI 降温；信贷增长持续疲软，TSF 增速降至历史新低，新增人民币贷款主要来自票据融资，家庭和中长期企业贷款收缩。
关键数据：
- 工业生产同比增长 4.5%（预期 4.4%），AI 集成电路产量增长 22.9%
- 零售销售同比下降 0.6%（预期 0.1%）
- 房地产新开工面积下降 24.6%， completions 下降 19.9%，开发商资金来源下降 21.5%
- CPI 同比增长 1.2%（预期 1.3-1.4%），核心 CPI 下降至 1.1%
- TSF 下降 11.5% 至 2.03 万亿，政府净融资下降 16.1% 至 1.2 万亿
- 新增人民币贷款下降 16.1% 至 5200 亿（预期 4500 亿）
研究结论：
中国经济复苏呈现 K 型特征，外需和上游价格效应支撑部分行业，但家庭需求、房地产相关活动和私营部门风险偏好仍受压制。政策支持可能有限，主要侧重供给侧结构性措施。房地产下行压力加大，消费疲软，基础设施投资和信贷增长均显疲弱。政策空间有限，财政支出降温限制了进一步货币宽松的可能。
新闻与市场动态
- 在岸信用债发行 144 只，规模 1550 亿；月累计发行 1130 只，规模 1301 亿
- BHP 和 Rio Tinto 将增长重心转向印度和东南亚
- 中国金茂收购天津住宅项目剩余 51% 股权
- 三星海力士计划 US 上市后股东回报高达 660 亿
- LG 电冰箱业务预期首年营收达 1 兆韩元
- Lifestyle International 获 64 亿港元融资
- Vedanta Resources 或于 6 月 24 日定价 36 亿美元 144A/Reg S 债券
- 玉舟集团通过出售租赁回租交易筹集 3400 万美元
