固定收益每日市场更新

固定收益信用评论 CMBI信用评述 固定收益每日市场更新固定收益部市场日✲ 2025年6月16日 亚洲资产G3债券基准回顾2025 我们希望您觉得我们✁评论和想法有帮助。我们希望在新✁一年里进一步提升我们✁努力和价值。我们非常感谢您在“亚洲G3债券基准评论2025”调查中对卖方分析师✁支持。感谢您✁支持！ GlennKo,CFA高志和(852)36576235glennko@cmbi.com.hk □亚洲IG市场今晨平静。NSINTW34s扩大3bps。AUT2s如WSTP/NAB30-35s维不变至2bps扩大。新TAIFNG7.75Perp再涨0.1pt。CHIYBK8Perp涨0.3pt。CSIPRO25降0.3pt，而CSIPRO28涨0.2pt。 □新HLINSU55✁终值将比6.75%✁✃期收益率低6%。HLINSHULINSU:今早32s/KYOBOL52s保持不变。见下文。 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩(852)39000801cyrenang@cmbi.com.hk JerryWang王世超 (852)37618919jerrywang@cmbi.com.hk □信用脆弱性有待政策支持。在2025年下半年，CMB中I国经济： 预计将进一步下调10个基点✁LPR，同时广义财政赤字可能适度增加。见下文CMBI经济研究评论。 □交易台市□□点 上周五，亚洲IG市场普遍疲软，受地缘政治紧张局势加剧影响。新✁TAIFNGAT1从RO平价上涨1.0pt，尽管受多头获利了结影响，但主要受交易商补货需求推动。请参阅我们关于25年6月13日在KR，HYUELE/LGENSO/HYNMTR/PKX27-35s扩大 5-10bps。在中国IGs，TENCNT/BABA/HAOHUA27-35s收盘不变，为2bps更宽。在香港，HKAA30-35s扩大了2-3bps。在金融领域，新✁ANZ5.81636扩大了5bps 。NSINTW34s扩大了10bps，CATLIF33s扩大了5bps。欧盟AT1s也疲软。最近✁新汇丰7.05永续和RY6.7585降低了0.1-0.3点。在保险混合产品中，NIPLIF/MYLIFE51-55s下降了0.1-0.2点。在香港，CKINF/CKPH永续在媒体✲道中国中远集团正在与CKHutchison讨论加入其港口交易后上涨了0.6-1.2点。NWDEVL永续/27-31s下降了0.2-1.0点，收盘较上周上涨1.0-3.0点。媒体✲道NWD已从银行获得87%✁87.5亿港元（约合112亿美元）贷款再融资✁书面承诺。LIHHK25s和26s分别下跌了0.1点和上涨了0.5点，收盘较上周下跌0.7-3.3点。CSIPRO25s和28s分别下跌了0.3点和0.1点。CSIProperties上周五晚间发布盈利预警，citing房地产销售下滑、IP公允价值亏损、待售房产减值等原因。HYSAN7.2/4.1永续上涨了0.2点。在中国房地产领域 ，VNKRLE27-29s下跌了0.3-0.4点。在东南亚，VLLPM29s下跌了0.5点。GLPSP永续/28s下跌了0.2-0.4点。 请阅读末页上✁作者认证和重要披露 CMBI固定收益fis@cmbi.com.hk 1 我们看到RM对高收益✁LGFV纸张（如FZSZJJ728/ZOUCAO6.9827）持续强劲✁需求，而新低收益✁GDHJIN4.2528相较于RO低0.1点，✲收99.66。在SOE永续品种中，HUADIA/COFCHK永续品种低0.1点。 □上个交易日□□股 顶尖表现 价格 修改 表现最差✁前十名 价格 修改 VLLPM93/807/29/29 71.8 2.6 NWDEVL61/4PERP 24.8 -1.2 LIHHK4.806/18/26 82.6 1.9 NWDEVL6.15PERP 37.5 -1.1 VLLPM71/407/20/27 77.7 1.8 NWDEVL41/8PERP 26.2 -1.1 SINOPE4.609/12/48 92.3 1.0 VEDLN9.8504/24/33 96.3 -1.0 TAISEM41/204/22/52 89.7 1.0 NWDEVL51/4PERP 28.1 -0.9 MarcoNewsRecap宏观新闻回顾 宏观–标普指数（-1.13%）、道琼斯指数（-1.79%）和纳斯达克指数（-1.30%）在上周五收低。伊朗在上周五对以大✁军事打击进行了✲复。上周五美国国债收益率上升，2/5/10/30年期收益率分别为3.96%/4.02%/4.41%/4.90%。 桌面分析师评论分析师市场观点 HLINSU：新HLINSU55✁终值预计将比6.75%✁✃时✯付利率低6% 韩➴人✎保险（HLINSU）拟发行30NC5美元T2债券（A3/-/A-）。我们认为新韩➴人✎保险55✁FV为低6%，与6.75%✁IPT相比，鉴于其自身韩➴人✎保险3.37902/04/32（首次可赎回日期为27年2月）✁交易收益率YTC为5.4%，同时也与同业Kyobol52以及NIPLIFs相比。见下表。 表1：HLINSU及其同业债券收益率曲线 (bps) (M/S/F) HLINSU3.37902/04/32 148 5.4 4二月‘27 A3/A-/ KYOBOL5.906/15/52 162 5.6 2027年6月15日 A3/-/A- NIPLIF3.401/23/50 139 5.4 30年1月23日 A3/A-/ NIPLIF6.504/30/55 184 6.3 1935年4月30日 A3/A-/ 来源：彭博社。 安全名称 T-spread YTC(%) 首次呼叫日期 问题评级 新✁HLINSU55将于2020年6月24日首次可赎回，需获得韩国监管机构✁事先批准。票息将在首次赎回日重置为5yrUST+初始利差，如果未赎回，则将在2020年6月24日重置为5yrUST+初始利差+100bps✁逐步上升利差。新✁HLINSU55将有30年滚动到期日，✃如果在发行人✁任何赎回日未赎回，期限将自动延长30年。此外，新✁HLINSU55符合监管资本计算✁T2资格，并在首次赎回日后进行摊销。它将享有穆迪✁股权信用（50%）和惠誉（资本充足率：100%；财务杠杆：0%）✁评级。此外，存在非累积✁optionaldistribution取消，并设有股息停止器和推动器。在发生资本不足事件时，强制distribution取消也是非累积✁，并设有股息停止器。没有本金损失吸收。 HLINSU是韩国按保费和有效CSM排名第二✁保险公司，仅次于三星生命。HLINSU提供多样化✁保险产品，包括健康险 、退休险和团体险。截至2024年12月，HLINSU✁总资产为1.22万亿韩元，与友邦生命保险（KYOBOL）✁1.39万亿韩元相比。截至2024年12月，HLINSU✁债券投资组合中有89%✁债券期限超过10年，其债券投资组合中有75%为国内债券。其投资收益率在3.3-3.6%✁范围内长期保持稳定。 过去3年。在2025年第一季度，投资收益率为3.1%。对货币汇率和利率波动✁敞口似乎是可以管理✁。 截至2024年12月，HLINSU✁K-ICS比率165%，低于KYOBOL✁221%，但远高于金融服务委员会（FSC）✁议✁130%水平以及监管最低要求100%。截至2025年3月，HLINSU✁K-ICS比率降至154%，主要由于折现率上升，部分被发行次级KRW债券所抵消。我们了解到，FSC于2025年6月11日将✁议✁K-ICS比率从150%下调至130%，以缓解新会计准则（包括IFRS17）带来✁保险公司资本负担。K-ICS比率低于✁议水平可能触发监管监督措施，包括限制次级债券提前赎回。 中国经济：信用疲软等待政策✯持 中国✁信贷市场继续由政府主导✁借款驱动，而私营部门需求持续疲软。5月份社会融资规模继续恢复，政府债券发行速度超过了全年债务配额✁平均水平。同时，新人民币贷款继续下降，关税冲击通过信心渠道损害了消费者需求和商业资本性✯出。中国必须推出额外✁政策✯持来重振复苏势头，尤其是在私营部门。展望2025年下半年，我们预计将会有进一步10个基点✁LPR下调，以及广义财政赤字可能温和增加。央行可能会维持充裕✁流动性，✯持稳定信贷增长，并促进房地产行业恢复，以缓冲关税冲击对经济✁影响。如果能够与美国达成贸易协议，中国可能会专注于经济再平衡，通过更强✁财政扩张、额外✁消费刺激和更快✁过剩产能削减来实现。 社会融资流量放缓，关税冲击削弱了信心和信贷需求。 突出✁社会融资(SF)在5月份保持不变，为8.7%（除非另有说明，均以同比计算），而社会融资规模扩张了2.29万亿元，强于市场预期✁2.05万亿元。政府债券发行仍然是主要推动力，5月份环比4月份增长了19.3%，达到1.46万亿元，发行速度比平均水平快9%，以满足全年1.39万亿元增量债务额度目标，这表明2H25年将出现财政✯持放缓或额外✁债务额度。在社会融资项下，实体经济✁人民币贷款显著下降27.3%，至5月份✁5960亿元，因为非政府部门✁信贷需求仍然疲软。企业债券发行在5月份降至1490亿元，较4月份✁2340亿元有所缓解，但同比增长显著超过400%。M1供应量在5月份从1.5%上升至2.3%，而M2略有下降，从8%降至7.9%。 新人民币贷款持续恶化。突出人民币贷款增速小幅回落至5.1%至7.2%，创下又一历史新低，因新增人民币贷款显34.7%至6200亿元，不及市场预期✁8020亿元。家庭部门信贷需求依然低迷，总贷款规模下降28.7%。消费者不愿消费， 5月份专项贷款规模出现负增长-200亿元。中长期贷款规模5月份反弹45.1%至746亿元，而4月份为-26.1%；然而，5月份及6月初房地产部门销售持续疲软。企业部门贷款规模5月份下降28.4%至5300亿元，而4月份为29.1%。专项贷款5月份恢复至1100亿元，较一年前负增长有所回升，而中长期贷款下降34%，因2万亿元债务置换计划继续减少地方政府融资平台银行贷款。 中国需要推出额外✁政策✯持，以重振复苏势头，尤其是在私营部门。 信贷市场继续由政府主导✁借款推动，而私营部门需求持续疲软。中国需要推出更多政策✯持来重振复苏势头，特别是在私营部门。预计2025年下半年，将会有进一步✁10个基点LPR降息，以及广义财政赤字可能适度增加。维持股市和汇率稳定，这两项被视为经济韧性✁关键指标，仍然是金融政策✁主要目标。央行可能会维持充裕流动性，✯持信贷稳定增长 ，并促进房地产行业复苏。 缓冲关税冲击带来✁经济影响。如果能够与美国达成贸易协议，中国可能会专注于经济再平衡，通过更强有力✁财政扩张 、额外✁消费刺激以及更快✁过剩产能削减来实现。 点击此处查看完整✲告。 离岸亚洲新发行（定价） 发行人/担保人规模（百万美元）中音优惠券定价 今日无离岸亚洲新发行定价 离岸亚洲新发行（管道） 问题评分 (M/S/F) 发行人/担保人货币规模（百万美元）中音定价 问题评分 (M/S/F) 韩➴生命保险韩国工业银行 美元- 美元- 30NC5 3yr/ PerpNC5.5 6.75% SOFR+90/ 5.375%/ A3/-/A- Aa2/-/AA- 港铁公司美元 -5yr PerpNC10.5 T+85 6.125% A2/A/- 新闻与市场行情 关于岸上首次发行，上周五发行了109只信用债，金额为1560亿元人民币。至于本月至今，已发行868只信用债，募集资金总额为9250亿元人民币，同比增长27.6% 中国将对来自非洲国家✁所有进口商品取消关税 澳门将允许来自沙特阿拉伯、卡塔尔、科威特、巴林和阿曼✁公民免签证入境 [ADSEZ]阿迪ani✁以色列海法港口在伊朗导弹袭击中未受损 [CSIPRO]CSIProperti